有色-能源金属行业周报：锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价

证券研究报告|行业研究周报 2024年09月29日 锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 16% 9%2% -5% -12%-20% 2023/092023/122024/032024/062024/09 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格小幅上涨，后市或持续承压 国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 7.15-7.35万元/吨，市场均价为7.25万元/吨，较上周上涨 1.4%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 7.45-7.65万元/吨，市场均价为7.55万元/吨，较上周上涨 1.34%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为 6.65-7.15万元/吨，市场均价6.9万元/吨；电池级微粉氢氧 化锂市场价格为7.15-7.85万元/吨，均价7.5万元/吨；国内 工业级氢氧化锂市场价格5.85-6.45万元/吨，均价在6.15万元/吨。据SMM数据，截至9月26日，碳酸锂样本周度库存总计12.46万吨，较9月19日去库2095吨，上游冶炼厂较9 月19日去库5035吨至4.97万吨，中下游材料厂累库1639吨 至3.48万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库1300 吨至4.01万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量持稳，碳酸锂价格上涨，叠加下游节前备货，带动生产积极性，厂家积极出货。受江西锂矿停产检修，影响部分碳酸锂产量，青海地区碳酸锂生产稳定。库存方面，工厂库存小幅下降，期限贸易商囤货挺基差，下游部分企业为国庆备货，库存小幅上涨。需求方面，本周受价格上涨影响，下游虽有补库需求，但采购较为谨慎，散单多在低位点价。下游多表示，下月客供及长协量仍持稳，散单采购量增长有限。综合来看，碳酸锂基本面小幅改善，但市场库存仍然高企，价格持续承压。 ►本周普氏锂精矿报价环比持平，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压 截止9月27日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格 为750美元/吨（FOB，澳大利亚），较9月20日报价持平。本周国内锂矿市场价格上涨。其中锂辉石6.0%（CIF到港）价750-830美元/吨；非洲SC5%价格在420-470美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到1200-1800元/吨。当前矿端供应偏多但需求不足，导致价格难以大幅反弹，后市锂矿价格或随锂盐价格一并承压。 ►本周镍价环比上涨，沪镍大幅累库 截止到9月27日，LME镍现货结算价报收16,555美元/ 吨，环比9月20日上涨2.76%，LME镍总库存为130,308 吨，环比9月20日增加4.97%；沪镍报收12.87万元/吨，较9 月20日上涨2.60%，沪镍库存为25,504吨，较9月20日增加 11.64%；硫酸镍报收28,600元/吨，与9月20日持平。根据百川周报，供应方面，俄罗斯表示或限制镍出口，此举将影响国内纯镍进口量（纯镍进口中俄镍占比超50%），关注消息进 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 展。镍矿方面，虽然印尼雨季基本结束，但需要警惕地缘政治风险可能再度凸显，价格持续下跌可能导致印尼端政策风险上升，10月底开始的PrabowoSubianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。需求方面，国内央行降息刺激商品市场回暖，等待进一步的政策落实。本周国内不锈钢现货价格虽稳中探涨，但钢厂仍然处于亏损状态，部分钢厂传出减产消息。新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳。电镀方面，合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买为主；关注后期家电以旧换新推进进度，以及其他政策面对消费的带动。 ►本周钴价涨跌互现，市场持续弱势运行 截至9月27日，电解钴报收17.30万元/吨，较9月20日 增长1.76%；氧化钴报收11.50万元/吨，较9月20日持平； 硫酸钴报收2.86万元/吨，较9月20日价格下跌1.04%。根据 百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1040金属吨，较上周产量维稳，开工率同步持平。十一假期临近，钴盐厂家较前期调整幅度不大，部分厂家仍多产氯化钴，少做硫酸钴，之前停工的厂家也无复产预期，同时江苏地区某厂家由于前期火灾，后续复产时间待定，市场整体开工率维持偏低水平。需求方面：本周硫酸钴需求正在恢复中。近期硫酸钴部分下游企业10月排产计划已出，三元厂家排产环比9月基本持平。现市场大动力需求有限，新能源汽车产销量尽管有增长，但对三元材料需求量有限，亦对原料采购需求未有明显增量。9月20日，四氧化三钴报价117.5元/千克，较9月13日下跌0.84%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2280吨，较上周产量持平，开工率同步不变。目前四氧化三钴市场基本面未有明显波动，大部分生产商维持正常生产，市场开工率依旧偏高，场内总体供给较为充足。因此，四氧化三钴市场整体产量偏稳运行。需求方面，本周四氧化三钴下游数码产品需求持续向好，但增幅有限，较上周需求差别不大。9月数码产品陆续发布，对高电压型号的四钴采购需求较好；低压产品需求持续弱势，场内订单不多，新单难成，市场持续弱势运行中。 ►本周稀土价格偏强运行，氧化镨钕价格小幅上涨 截止到9月27日，氧化镧均价4000元/吨，较9月20日 价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较9月20日价格持平； 氧化镨均价42.98万元/吨，较9月20日价格上涨0.51%；氧 化钕均价43.20万元/吨，较9月20日价格上涨0.93%；氧化 镨钕均价42.25万元/吨，较9月20日价格上涨1.20%；氧化 镝均价1,775元/公斤，较9月20日上涨0.57%；氧化铽均价 5,875元/公斤，较9月20日价格上涨0.34%。根据百川周报，基本面看，供应端缩减，近期市场成交增加，企业库存有所下降，尤其金属企业，部分厂家排单生产，交货周期至一个月之后，市场现货数量减少，同时，十一之后，稀土管理条例实施，预期供应继续收紧，上游市场对价格支撑度提高。需求预期向好，金九银十，下游订单陆续下达，上游价格持续坚挺，终端低价采购承压，且市场预期好转，倒逼下游订单释放，钕 铁硼大厂陆续招标补货，假期备货完成，更多需求继续观望节后市场情况。市场情绪好转，价格涨至当前，市场风险增加，商家操作谨慎，低价出货意愿不强，更多商家对锁订单，理性看好为主，适当建仓备货，市场整体成交氛围好转。综合来看，供应端现货数量收紧，企业库存释放减少，需求端陆续下单采购，市场整体成交氛围尚可，实际成交价格坚挺为主。 ►本周沪锡价格小幅下跌，沪锡大幅去库 截止到9月27日，LME锡现货结算价32,450元/吨，环 比9月20日上涨0.93%，LME锡库存4,740吨，环比9月20 日减少1.86%；沪锡加权平均价25.75万元/吨，较9月20日 价格下跌0.90%；沪锡库存8,736吨，较9月20日减少7.06%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。近期锡矿供应稳定，加工费周内并未调整，目前40%云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。锡锭端，本周国内锡锭价格上涨。临近国庆假期，下游接货意愿尚可，陆续开始准备节前备货，部分终端企业已开始预订节后提货，焊锡企业开工稳中回升。据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口 2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。国庆假期来临，基本面表现尚可，节后云南大厂或恢复生产，届时供应量将明显提高，下游焊锡订单料将维持现状，基本面或将表现为供增需稳。 ►本周锑锭价格小幅下跌，近期市场行情相对偏弱 本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为13.5-13.8万元/金 属吨，较上周价格下跌1.09%；1#锑锭出厂含税价15.6-15.9 万元/吨，0#锑锭出厂含税价15.7-16万元/吨，较上周价格下跌1.88%。根据百川周报，供应方面，本周，锑锭行业开工水平维持在低位状态，近期市场行情相对偏弱，冶炼厂在成本高位以及市场交易冷清的双重压力下，生产积极性不高，进而也导致本周锑锭的产量释放有限。需求方面，本周，锑锭需求斱面稍显疲态。主要是目前国内高价的锑锭对于下游厂商的成本压力较大，下游厂家采购积极性持续偏弱，谨慎观望心态下场内的交易多为刚需，现货市场氛围略显冷清，市场总体询盘数量有限。 ►本周APT价格小幅下跌，总体上钨矿供应偏紧 截至9月27日，白钨精矿（65%）报价13.55万元/吨， 与9月20日价格持平；黑钨精矿（65%）报价13.65万元/ 吨，与9月20日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价20.30万 元/吨，环比9月20日价格下跌0.25%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。需求方面，本周终端需求欠佳。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，场内购销积极性一般，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削 工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 投资建议 本周沪锡价格小幅下跌。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。近期锡矿供应稳定，加工费周内并未调整，目前40% 云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。锡锭端，据印尼贸 易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上 行。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。 根据百川周报，综合来看，近期锑市场悲观情绪较重，下游刚需询盘也掺杂着担忧心态，场内需求面短期难有较强支撑，市场成交气氛或将继续围绕谨慎避险情绪，因此多数厂商可能低价抛货的心态较重，不过对于厂家来说，成本面高位压力仍存，使其短期内让价操作或将多以缓慢调整为主。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期； 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 正文目录 1.锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新9 1.3.稀土磁材行业观点更新11 1.4.锡行业观点更新13 1.5.锑行业观点更新14 1.6.钨行业观点更新15 1.7.行情回顾16 2.风险提示19 图表目录 图1碳酸锂样本周度库存（吨）9 图2锂精矿价格情况（美元/吨）9 图3LME镍库存及价格10 图4沪镍库存及价格10 图5氧化钴&电解钴价格走势（元/吨）11 图6四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）11 图7氧化镧价格趋势（元/吨）12 图8氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）12 图9氧化钕价格趋势（元/吨）12 图1