有色金属锡周报：加工费再度下调，锡矿偏紧预期仍存，锡价反弹

有色金属锡周报 加工费再度下调，锡矿偏紧预期仍存，锡价反弹 作者：纪元菲 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月14日 品种观点 品种 主要观点 本周建议 上周建议 供应方面，缅甸地区曼相锡矿仍未复产，市场传闻春节后或复产，考虑到前期当地动荡局势、打击电诈及国内假期影响影响，预计招工较为困难，复工进度缓慢影响生产，一季度矿端供应存缺口；锡锭方面前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，库 锡存周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，当下全球锡库存保持较 高水平，对锡价上方压力较大，但明年需求回暖预期较强，考虑到缅甸一季度锡矿供应缺口，若需求复苏则库存压力有望快速消化，推动锡价上行，可考虑逢低择机建仓，后续关注缅甸地 逢低择机建仓观望 区矿山复产及下游需求情况。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价先跌后涨，市场修复前期过度交易降息预期，带动锡价下行。低价时下游采购意愿积极，现货成交活跃，同时冶炼 厂加工费进一步下调，仍有锡矿偏紧预期，宏观企稳后锡价反弹。 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费再度下调500元/吨 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 140004032000 12000 10000 8000 30 27000 20 1022000 6000 017000 4000 2000 -10 -20 12000 0 2019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10 -30 7000 2017-09-082018-09-082019-09-082020-09-082021-09-082022-09-082023-09-08 当月产量（吨）当月同比(%)云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计，2023年11月国内锡矿生产6000.22吨，环比减少7.71%，同比增加6.49%，1-11月累计生产6.1万吨，同比减少11.61%。加工费本周再度下调，截止1月5日，云南40%加工费14500元/吨，周环比减少500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比减少500元/吨。缅甸选矿厂库存已处于低位，缅甸地区矿山仍未复产，预计1、2月份锡矿供应逐步紧张。 缅甸地区矿山仍未复产，1、2月锡矿供应相对紧张，关注缅甸后续情况 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 350% 35000 250%200% 30000 150% 25000 100% 20000 300% 40000 150000 100000 50000 0 50% 0% -50% 2023-04 2023-07 2023-10 -100% 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，11月国内锡矿进口量为27872吨，环比增加10.17%，同比4.97%，1-10月累计进口23.25万吨，同比增长4.6%，其中从缅甸进口锡矿为20574.49吨，环比增加99.42%，主因缅甸佤邦财政部在10月、11月为补齐此前拖欠国内矿贸锡矿而抛储2000金属吨。了解到目前缅甸佤邦当地约70%的选矿厂处于停工状态，另约有10%的选矿厂由于原矿库存问题将于月底停产，考虑到前期缅甸动荡局势以及打击电信诈骗，即使恢复生产也面临招工困难的问题，预计1、2月锡矿供应相对紧张。 11月产量保持稳定，主产地江西开工率回升 国内精炼锡产量（单位：吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南、江西地区开工率（%） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，11月份国内精炼锡产量为15560吨，较10月份环比0.24%，较去年同比-3.95%，1-11月累计产量为153253吨，累计同比2.16%，11月产量依旧保持稳定，进入12月，云南地区生产预计维持稳定；江西某冶炼企业预计年底停产检修，预计12月产量环比小幅下降。 截止1月12日，云南、江西合计开工率61.19%，周环比上涨1.39%，其中云南地区开工率69.25%，周环比持平；江西地区开工率47.44%，周环比上涨3.74%。江西某冶炼企业停产检修进入尾声，生产车间已基本恢复正常。 11月锡锭进口环比增长60.93%，预计12月进口量将环比回落，但依旧维持较高水平 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 印尼贸易部公布数据12月出口5.9千吨，环比减少21.33%，同比减少23.38%，1-12月累计出口6.87万吨，同比减少12.04%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 根据海关数据显示，11月份国内锡锭进口量为5346吨，环比增加60.93%，同比3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比2.7%，11月下旬及近期进口窗口短暂关闭，预计12月进口 量将环比回落，但依旧维持较高水平。 三、精炼锡消费端 11 11月焊锡开工率大幅上行，受锡价走弱影响带动订单增加 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120100 10090 80 80 60 70 40 60 20 050 40 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，11月焊锡开工率89.94%，月环比上涨7.22%。11月份国内样本企业锡焊料产量及开工率上升，主要由于十一月份国内焊料企业的生产时间较为稳定，排除了类似十月份受长假期影响生产时间的问题，另外十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，造成十一月国内焊料企业产量有较明显的增加。进入12月，部分焊料企业反应终端企业12月份订单量下降，开始选择使用低价备库的库存进行生产，但也有少部分的焊料企业反馈12月份的订单还是相对稳定的。 全球半导体11月销售额同比增加5.3%，同比增速转正 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 2019-04-302020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 410,00060 360,00050 310,00040 260,00030 210,00020 160,00010 110,0000 60,000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-10 2006-06 2007-02 2007-10 2008-06 2009-02 2009-10 2010-06 2011-02 2011-10 2012-06 2013-02 2013-10 2014-06 2015-02 2015-10 2016-06 2017-02 2017-10 2018-06 2019-02 2019-10 2020-06 2021-02 2021-10 2022-06 2023-02 2023-10 -40 费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2008-12 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-07 2010-02 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-09 2011-04 2011-11 中芯国际 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 华虹 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 半导体销售额（右轴） 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 右：%） 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-07 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40