有色金属锡周报：加工费再度下调，锡矿偏紧预期仍存，锡价反弹

精炼锡市场总结

一、行情及观点回顾

本周锡价先跌后涨，市场修复前期过度交易降息预期，带动锡价下行。低价时下游采购意愿积极，现货成交活跃，同时冶炼厂加工费进一步下调，仍有锡矿偏紧预期，宏观企稳后锡价反弹。

二、精炼锡供应端

1. 冶炼厂加工费再度下调：据SMM统计，云南40%加工费14500元/吨，周环比减少500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比减少500元/吨。
2. 缅甸地区矿山仍未复产：缅甸佤邦当地约70%的选矿厂处于停工状态，另约有10%的选矿厂由于原矿库存问题将于月底停产，预计1、2月锡矿供应相对紧张。
3. 11月产量保持稳定：据SMM统计，11月份国内精炼锡产量为15560吨，较10月份环比0.24%，较去年同比-3.95%，1-11月累计产量为153253吨，累计同比2.16%。
4. 江西开工率回升：截止1月12日，云南、江西合计开工率61.19%，周环比上涨1.39%，其中云南地区开工率69.25%，周环比持平；江西地区开工率47.44%，周环比上涨3.74%。
5. 11月锡锭进口环比增长：根据海关数据显示，11月份国内锡锭进口量为5346吨，环比增加60.93%，同比3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比2.7%。

三、精炼锡消费端

1. 11月焊锡开工率大幅上行：据SMM统计，11月焊锡开工率89.94%，月环比上涨7.22%，主要由于十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量。
2. 全球半导体11月销售额同比增加：全球半导体11月销售额同比增加5.3%，同比增速转正，国内手机出货量同比增速继续增长。
3. 日本集成电路库存继续去库：关注后续库存情况。
4. 传统需求维持稳定：新能源汽车、光伏需求延续向好。

四、库存及升贴水

1. 现货成交疲软，升贴水走弱：伦锡3月升贴水延续弱势，截止1月12日，伦锡3月贴水272.35美元/吨；国内现货升水400元/吨。
2. 进口窗口短暂开启后再关闭：截止1月12日，精锡进口亏损268元/吨。
3. 整体库存水平处于高位：LME库存本周延续去库，截至1月12日，LME库存7395吨，周环比减少55吨；上期所周报库存6311吨，周环比减少91吨；国内社库大幅去库，截止1月12日，精锡社会库存84675吨，周环比减少1308吨。

五、研究结论

锡矿供应偏紧预期仍存，冶炼厂加工费再度下调，下游采购意愿积极，现货成交活跃。宏观企稳后锡价反弹，但整体库存水平处于高位，对锡价压制较强，关注去库趋势能否延续。