有色金属锡周报：锡矿供应偏紧，对下方存支撑，锡价震荡

有色金属锡周报 锡矿供应偏紧，对下方存支撑，锡价震荡 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月10日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月 定性分析 锡观望 】供应方面，1-9月锡矿累计进口量为12.3万吨，累计同比-31.05%，其中自缅甸地区累计进口6.6万吨，同比减少51.64%，近期缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家已反馈原料偏紧，冶炼厂加工费再度下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，9月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。综上所述，短期原料端对下方有支撑，上行驱动有限，预计锡价延续震荡格局，后续关注缅甸锡矿恢复及国内宏观政策。 宽幅震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 本周锡价延续震荡趋势，基本面无明显变化，宏观方面，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至 4.50%-4.75%，符合市场预期，特朗普政府上台，后续激进关税政策或将削弱锡的需求预期。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心9 二、精炼锡供应端 6 9月进口环比走弱，缅甸进口量进一步减少，预计年底前锡矿进口维持较低水平 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2020-05 0 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024-02 2024-05 2024-08 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 9月份国内锡矿进口量为0.78万吨(折合约3859金属吨)环比-10.79%，同比+8.40%，较8月份减少489金属吨。1-9月累计进口量为12.3万吨，累计同比-31.05%。其中自缅甸地区9月进口1401吨，环比减少51.59%，同比几乎持平，1-9月累计进口66033吨，同比减少51.64%。缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给出明确指示。然而，基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。与此同时，自尼日利亚的锡矿进口量也有所下滑，但整体量级与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。 冶炼厂加工费再度下调500元/吨，锡矿供应紧张显现 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 140004032000 12000 10000 8000 30 27000 20 22000 10 6000 017000 4000 -10 12000 2000 0 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 -20 -30 7000 2018-07-032019-07-032020-07-032021-07-032022-07-032023-07-032024-07-03 云南40%广西60%湖南60%江西60% 当月产量（吨）当月同比(%) 据SMM统计，2024年9月国内锡矿生产5117.51吨，1-9月累计生产55228.24吨，同比增长12.54%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止11月8日，云南40%加工费15000元/吨，周环比下降500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，周环比下降500元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 锡矿供应偏紧显现，云南部分企业考虑减少下月排产 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率（%） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 据SMM调研，9月份国内精炼锡产量达到10500吨，环比减少32.11%，同比减少31.95%。1-9月累计生产13.38万吨，同比增长9.52%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，虽然大部分治炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，特别是在个旧地区，多家冶炼厂和选厂的生产受到严重影响，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产，导致回收率下降，生产成本上升。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2024 云南、江西地区开工率（%） 国内精炼锡产量（单位：吨） 截止11月8日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率上展现出相对的稳定性，小幅上升至65.52%的水平。具体来看，云南地区部分冶炼企业正基于现有的收矿进度来筹划11月份的生产计划，同时结合当前原料市场的供需动态与行业发展趋势，预计云南地区冶炼企业在短期内将保持现有的开工率水平，后续难以增长。在江西地区方面，多数企业延续了平稳的生产节奏，目前废料供应相较于锡精矿的紧张状况稍显宽松。然而，未来若锡价出现回落，废锡的供应量可能会随之减少，进而可能影响江西地区冶炼企业的开工率，导致其出现下降趋势。 10 印尼出口陆续恢复，9月进口量环比回升 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 14 3,500 3,00012 2,50010 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222020202120232024 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 根据海关数据显示，9月份国内锡锭进口量为1967吨，环比9.58%，同比-32.73%，1-9月累计进口量为12243吨，累计同比-44.54%。考虑到近期锡锭进口盈利窗口的再次短暂开启，以及船期等因素的影响，预计十月份锡锭进口量会有一定增加。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 201920202021202220232024 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 9月开工率回升，下游和终端消费逐步回暖 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120 100 80 60 40 20 0 100 90 80 70 60 50 40 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业2021202220232024 据SMM统计，9月焊锡开工率74.1%，月环比增加3.6%，其中大型企业开工率75.3%，月环比增加4.0%，中型企业开工率69.2%，月环比增加2.7%，小型企业开工率83%，月环比增加3.8%。9月订单量有所增加，这既反映了下游和终端消费的逐步回暖迹象，也受益于9月下旬部分下游和终端企业为假期提前备库所带来的采购增长。专注于光伏焊带的企业则表示，虽然整体生产在假期前备库影响下有所回升，但光伏产品订单情况并不理想。 全球半导体9月销售额同比增加23.2%，增速继续上行 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 全球半导体销售额（十亿美元） 费城半导体指数与沪锡价格走势 7,000 6,000 300,000 4,000 250,000 3,000 200,000 2,000 150,000100,000 1,000 50,000 0 0 2016-10 2017-10 2018-102019-10 2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 5,000 450,00060 400,000 50 350,000 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2006-08 2007-04 2007-12 2008-08 2009-04 2009-12 2010-08 2011-04 2011-12 2012-08 2013-04 2013-12 2014-08 2015-04 2015-12 2016-08 2017-04 2017-12 2018-08 2019-04 2019-12 2020-08 2021-04 2021-12 2022-08 2023-04 2023-12 2024-08 -40 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 2024年二季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内9月集成电路同比增速放缓 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 120 110 100 90 80 70 60 50 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 2024-04 0.00 180 160 140 120 100 8