锡期货月报：锡矿供应偏紧预期渐强 锡价受此影响震荡上涨

作者：有色与新能源金属研究中心胡彬 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月2日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡矿供应偏紧预期渐强锡价受此影响震荡上涨 摘要： 5月以来，锡价先抑后扬。前期锡价受制于疲软的需求端影响以及宏观因素，呈现持续下跌的局面。后期由于缅甸佤邦再次重申禁矿推涨盘面，全月整体呈现“V”字型走势。截止5月31日，沪锡主力2307合约收于206450，月下跌2.8%。供给方面，国内锡冶炼厂加工费目前维持稳定。冶炼企业开工率涨跌互现，某西南地区冶炼厂开始停产检修，整体呈现下降态势。矿端资源紧张问题依然是制约开工的最主要因素。近期沪伦比震荡整理，进口盈利窗口维持开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。4月锡焊料企业开工基本较3月持平，部分企业预计5月订单情况会小幅好转，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比有所下降。库存方面，上期所库存5月呈现下降态势，LME库存呈现上升态势，smm周度社会库存5月涨跌互现，整体呈现下降趋势。 精炼锡目前基本面需求端依然难言向好，但是未来供应端或将持续偏紧。只是价格反弹后现货成交较为清淡。月底缅甸佤邦政府重申8月禁矿，叠加西南某大型冶炼厂检修的消息提振盘面强势上涨，但美指走强带给盘面较大压力。建议短期偏多思路对待，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位230000，下方支撑位175000。 锡期货月报TinFuturesMonthlyReport 目录 第一部分行情回顾3第二部分宏观分析3第三部分锡市供给分析4一、锡矿供应依然较为紧张4 二、精炼锡产量或将低位维持6第四部分锡市需求分析7一、镀锡板国内产销及出口双增长7 二、铅蓄电池开工率持续下滑出口维持高位8 三、电子产品出现分化9 四、集成电路产量跌幅继续收窄10 五、光伏装机量继续快速增长10 六、新能源汽车产销同比增速扩大12第五部分库存或将继续回落12第六部分全球精锡供需紧平衡13第七部分季节性与技术分析14一、季节性分析14 二、技术分析15第八部分结论与操作建议16附录-锡行业相关股票17 第一部分行情回顾 5月份锡价先抑后扬，整体呈现“V”字型走势。截止5月31日，沪锡主力2307合约收于206450，月下跌2.8%。5月份，前期锡价受制于疲软的需求端影响以及宏观因素，呈现持续下跌的局面。下旬由于缅甸佤邦政府再次发文重申8月禁矿的实施，叠加我国锡矿供应不足的长期趋势。市场对于未来锡矿供应的担忧推涨盘面，锡价开始了持续上升的走势。 图1-1沪锡主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分宏观分析 日前，美联储公布的5月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要显示，第四季度开始美国经济将出现轻度衰退。考虑到通胀高企、银行业风波及债务上限谈判等议题，官员们对进一步加息与否存分歧，并强调要依赖数据，不太可能降息。与会者对未来的政策路径存在较大分歧。此前在5月初的议息会议上，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至5%- 5.25%，这已经是美联储连续第10次加息，累计加息幅度达500个基点。过去两周，一些美联储官员表示，通胀和经济活动的放缓程度还不足以证明结束加息是合理的。但包括美联储主席鲍威尔在内的其他官员暗示，他们可能更倾向于在6月暂不加息，以评估过去加息的影响和银行业的压力。 另外最新数据显示，4月新屋销售68.3万户，创2022年4月以来最高，预期66.5万户， 前值从68.3万户下修至65.6万户。新屋销售环比增4.1%，预期为下跌2.6%，前值从增9.6%下修至增4%。新屋销售同比增11.8%。4月份新屋销售的意外环比增长，进一步印证了新房市场正受到成屋销售极低库存的推动。过去两个月，成屋销售在下降，而新屋销售在上升。由于许多房主对在当前的利率环境下出售房屋犹豫不决，潜在买家越来越多地转向新房市场。4月份新屋开工数增长2.2%至折合年率140万套。单户型住宅开工数增加1.6%，达到今年最高水平。代表未来建筑活动的指标——建筑许可下降1.5%，至折合年率142万套。 综合来看，美国强劲的房地产数据以及较高的通胀水平使得市场对于美联储6月继续加息的预期有所升温。后市美指可能还将震荡偏强，有色板块也将因此集体承压。 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 美元指数 期货结算价(连续):锡 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 沪锡与美元指数走势比较 400,000.00120.00 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 图2-1锡价与美元走势比较图2-2美国新屋开工以及营建许可情况 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分锡市供给分析 一、锡矿供应依然较为紧张 过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021-2022年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。据USGS数据显示，2022年全年全球锡矿产量为31万吨，同比增长1.64%。但是进入2023年，全球锡矿新增项目较少，根据SMM和ITA的不完全统计，2023年新增项目仅有AlphaminResources在刚果的BisieMpamaSouth项目和AuxicoResources在巴西的MassanganaTinTailings项目，年产能分别为7200吨/年和3600吨/年，项目分别于2023年12月份进行调 单位：吨 试和2023年二季度进行生产，预计新增锡矿产量约3300吨。国内仅有内蒙古银漫矿业作为主要增量，但其生产持续受到干扰，短期难有大幅增长，而传统的国内矿山，都进入地下开采的阶段，面临矿石品位下降，采选成本上升的问题。因此我们认为明年的国内锡矿供应难有增长，预计保持稳定。据ITA测算，国内矿山单季产量在2万吨上下浮动。 全球锡矿年产量 国内精炼锡产量 350,000.00 1.8 2018 201920202021 2022 2023 300,000.00 1.6 250,000.00 1.4 200,000.00 1.2 150,000.00 1.0 100,000.00 0.80.6 50,000.00 0.4 0.00 199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022 0.2 产量:锡矿:全球产量:锡矿:中国产量:锡矿:印度尼西亚 0.0 产量:锡矿:秘鲁产量:锡矿:俄罗斯产量:锡矿:巴西 01 0203 04050607 0809 10 11 12 图3-1全球锡矿年产量（USGS）图3-2国内精炼锡当月产量数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：iFind，方正中期研究院整理 我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此长期依赖进口锡矿资源。2022年我国锡矿进口量为24.37万吨，同比增长32.25%。中国2023年4月锡矿砂及其精矿进口量为18671吨（折合5625金属吨）同比增加18.09%，环比减少14.85%，2023年1-4月累计进口锡矿沙及其精矿74171吨，从缅甸进口锡矿沙及其精矿占比75.18%。 今年4月市场传出缅甸佤邦政府发出通知禁止一切矿产开采，而缅甸佤邦是我国重要的锡矿砂及精矿进口来源国。2022年全年，我国从缅甸进口的锡矿砂及精矿占我国进口总量的77%。受此消息影响，盘面锡价也一度拉升至涨停。虽然之后盘面也有一定程度回落，但是近期佤邦政府再度下发通知强调8月禁矿的事宜。如果不能在短时间内找到替代来源，我国的锡矿供应将面临非常严峻的局面。 另外近年来印尼政府持续发表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表态，2021年11月23 日表示可能将于2024年禁止锡出口，2022年5月再度表态今年将禁止锡矿出口。印尼是全球第二大锡矿生产国，2021年锡矿产量7.1万吨，占全球产量的23.67%。但由于该国倾向于往深加工方向发展，锡精矿全部在国内加工后以锡锭或锡合金形式出口。印尼是我国精练锡最大的进口国，2022年进口印尼精炼锡2430.76吨，占我国国内年产量比例约为1.47%，但需关注政策能否落地，因此暂时无影响。 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 当月同比 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 图3-3锡精矿进口量 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 5月份，因为锡价走低倒逼成本端锡精矿价格有所下降，加工费低位企稳。截止5月4日广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价9750元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价13750元/吨。 平均价:锡精矿:40%:云南 平均价:锡精矿:70%:湖南 云南40% 广西、江西、湖南60% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 图3-4锡精矿均价图3-5锡精矿加工费 数据来源：iFind，方正中期研究院整理数据来源：SMM，方正中期研究院整理 二、精炼锡产量或将低位维持 上海有色网数据显示，2023年4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比减少3.37%。4月国内精炼锡产量实际表现低于预期，主因此前预计的广西和江西3家冶炼企业在4月份增产预期并未兑现，而受制于锡矿供 应紧缺及锡矿加工费贴近于部分冶炼企业生产成本，云南地区有3家冶炼企业分别减停产，其 余冶炼企业的生产总体维持稳定状态。进入5月，虽然国内锡矿供应依然较为紧缺，但部分冶 炼企业在4月份已经较多减产，后续再度减产的空间相对较小、多数治炼企业表示依然将维持稳定生产状态。 海外方面，2015-2021年全球精锡产量及消费量维持在33-40万吨之间，2021年产量为 37.8万吨。据世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2022年全球精炼锡产量为34.89万吨，同比减少。对于2023年，国内方面银漫矿业还有一定增长潜力。国际方面缅甸、秘鲁等国将贡献一定增量。国际锡协预计2023年供给端增长在4-5%左右。 精炼锡:产量:累计值 累计同比 进口数量:精炼锡:当月值 同比 18606000 1640 5000 1420 1204000 10-20 3000 8-40 6-602000 4-80 1000