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有色金属锡周报:美联储降息预期再起,叠加锡矿偏紧逐步显现,锡价上行

2024-06-30纪元菲广发期货张***
有色金属锡周报:美联储降息预期再起,叠加锡矿偏紧逐步显现,锡价上行

有色金属锡周报 美联储降息预期再起,叠加锡矿偏紧逐步显现,锡价上行 纪元菲 从业资格:F3039458 投资咨询资格:Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月30日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月 定性分析 宏观方面,美续请失业救济人数两年半最高,5月核心耐用品订单降幅今年最大,一季度GDP增长弱于初读且通胀小幅走高,多项数据显示经济走弱,市场对美联储降息预期抬升。供应方面,缅甸地区锡矿仍未复产,5月进口数据延续走弱,缅甸进口锡矿数量进一步下滑,同时缅甸改变后续出口征税方式,后续锡矿出口数量将受到影 策略已触发入场,继续响,供给端扰动仍存,部分冶炼厂反馈原料略紧导致减产,同时临近7月,云南地区企业计划检修停产。需求方 持有 锡面,半导体全球销售额同比增速维持上行趋势,参考日本集成电路库存指标,半导体库存周期已进入被动去库阶 段,库存比例低位,韩国半导体出口金额持续向上增长,晶圆厂开工率上行,需求预期向好,等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述,考虑到供给端扰动对下方有支撑,以及半导体上行周期对需求端带动,下游需求数据多抬头回暖,国内社库延续去库,对锡价保持回调后低多思路为主,前期做多策略触发入场,继续持有。 高位震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 锡价本周先跌后涨,周初美联储【逻辑】宏观方面,美联储理事偏鹰派发言,预计2024年不会有降息活动,美元走强压制有色价格,但随后美国多项数据公布,美续请失业救济人数两年半最高,5月核心耐用品订单降幅今年最大,一季度GDP增长弱于初读且通胀小幅走高,多项数据显示经济走弱,市场对美联储降息预期抬升,锡价反弹。 数据来源:Wind、广发期货发展研究中心9 二、精炼锡供应端 6 5月进口量环比减少,缅甸地区进口量继续降低,预计后续锡矿供应趋紧 锡矿进口量(单位:吨) 缅甸锡矿进口季节性图(单位:吨) 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-10 2024-01 2024-04 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 锡矿累计进口量(吨)锡矿累计进口同比(右轴)20202021202220232024 5月份国内锡矿进口量为0.84万吨,环比-18.28%,同比-54.12%。1-5月累计进口量为7.91万吨,累计同比-14.49%。其中缅甸地区5月进口锡矿为0.32万吨,进口量进一步下滑,同比减少76.65%。据知情人士提供信息,目前佤邦中央经济委员会已同意恢复曼相矿区运输。另据工矿局统计26家选矿厂,实际24家共计积压锡精粉11852吨。折算锡金属吨预计1-2千吨,供应量有限,缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产,未来其出口至国内锡矿量级难有增加,尽管其余国家地区进口量有所增长,但预计难以完全弥补缅甸地区减量,后续锡矿供应依旧偏紧。 锡价高位运行,冶炼损耗增加,加工费自4月多次上调 •中国锡矿产量(单位:吨)•加工费(单位:元/吨) 14000 12000 10000 8000 4032000 3027000 20 22000 10 6000017000 4000 2000 0 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 -10 -20 -30 12000 7000 2018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-082024-02-08 当月产量(吨)当月同比(%) 云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计,2024年4月国内锡矿生产6448.76吨,环比增长0.89%,同比减少2.2%,1-4月累计生产22705.8吨,同比减 少2%。截止6月27日,云南40%加工费17500元/吨,周环比不变;广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨,周环比不变,锡价延续高位震荡,冶炼过程中损耗成本增加,导致加工费自4月起多次上调。 5月产量环比增加,产量延续高位,6月预计小幅增长,7月云南部分企业停产检修 国内精炼锡产量(单位:吨) 18000 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率(%) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM调研,5月份国内精炼锡产量16720吨,环比增长1.06%,同比增长6.77%。云南地区,某精炼锡治炼企业因交接问题持续停产,同时受环保检查影响,部分企业进行停产检修1-2周,导致锡锭产量相较4月份略有下降,江西地区得益于市场废料供应充足,部分冶炼企业产量大幅提升,预期增产逐步兑现。 云南、江西地区开工率(%) 截止6月28日,云南、江西合计开工率67.27%,周环比不变,其中云南地区开工率66.3%,周环比不变;江西地区开工率68.93%,周环比不变。江西地区的大多数冶炼企业均保持正常生产水平,且近期并无计划安排检修,值得注意的是,目前废料供应链条保持稳健,各企业的排产预期已基本达成。云南地区有少数冶炼企业正计划于7月份进行停产检修。同时,部分 企业或将根据未来原料供应情况,调整自身生产计划。 受进口窗口持续关闭影响,5月进口锡锭维持低位,印尼出口延续低位 马来西亚精锡出口量(单位:吨) 印尼精炼锡出口量季节性图(单位:千吨) 3,50014 3,00012 2,50010 2,0008 1,5006 1,0004 5002 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220202021202320242018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图(单位:吨) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 根据海关数据显示,5月份国内锡锭进口量为637吨,环比-13.22%,同比-82.72%,1-5月累计进口量为7263吨,累计同比-28.55%。自2023年年底以来,随着锡锭进口盈利窗口的逐渐关闭,以及2024年年初印度尼西亚总统大选导致 的锡锭出口配额审批延迟,国内锡锭进口量已出现明显下滑,尽管近期锡锭进口盈利窗口有望再次开启,可能会有部分进口锡锭进入国内市场,但整体进口量仍处于较低水平。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 三、精炼锡消费端 11 受锡价高位及光伏排产降低影响,5月焊锡开工率走弱 焊锡企业按规模分类月度开工率(%) 焊锡企业月度开工率(%) 120100 10090 8080 6070 40 60 20 50 0 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业2021202220232024 据SMM统计,5月焊锡开工率77.5%,月环比减少1.9%,其中大型企业开工率79.1%,月环比减少0.5%,中型企业开工率72.2%,月环比减少4.9%,小型企业开工率81.5%,月环比减少7.6%。由于沪锡价格的持续攀升,下游企业接收的订单数量相较于4月份出现了一定程度的减少,特别是受到光伏行业排产降低的波及,部分焊料企业的订单量下滑幅度尤为明显,另外部分终端企业出于成本考虑,选择暂时停止采购活动,从而将原本计划在5月份完成的订单进行延后处理或直接取消,预计消费淡季大背景下,6月开工率继续走弱。 全球半导体4月销售额同比增加15.8%,同比增速上行 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额(十亿美元) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 450,00060 400,00050 350,000 300,00040 250,00030 200,00020 150,000 100,00010 50,0000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2006-03 2006-11 2007-07 2008-03 2008-11 2009-07 2010-03 2010-11 2011-07 2012-03 2012-11 2013-07 2014-03 2014-11 2015-07 2016-03 2016-11 2017-07 2018-03 2018-11 2019-07 2020-03 2020-11 2021-07 2022-03 2022-11 2023-07 2024-03 -40 0 0 2016-06 2017-06 2018-062019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06 费城半导体指数沪锡价格(右轴) 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 2024年一季度晶圆厂开工率抬头向上增长,5月集成电路同比增速放缓 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额(左:%右:亿美元) 平板电脑累计出货量(左:百万片右:%) 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2009-06 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 400 180 1