有色金属周报（精炼锡）：缅甸锡矿尚未复采使供给预期偏紧，国内精炼锡社会库存量有所累积

核心观点与关键数据

• 供给端：缅甸佤邦锡矿因缴费要求尚未复采，导致国内锡精矿供给预期偏紧；进口盈利推升非洲等锡矿进口量，或使国内锡矿11月生产量（进口量）环比增加（增加）；国内锡精矿加工费震荡趋降，进一步印证供给偏紧；锡价走弱减少废锡供给，或使中国再生锡11月生产量环比减少；云南及江西精炼锡产能开工率下降，或使中国精炼锡11月生产（库存）量环比增加（下降）；印尼锡锭出口配额恢复，或使中国精炼锡11月进口量环比增加。
• 需求端：中国锡焊料11月产能开工率环比增加；中国镀锡板11月生产量（进口量、出口量）或环比减少（减少、增加）。
• 库存情况：中国精炼锡社会库存量较上周增加，上期所库存量较上周减少但仍处同期高位，中国锡锭社会库存量较上周增加且仍处同期高位，伦金所精炼锡库存量较上周有所减少。

投资策略与研究结论

• 沪锡：美联储降息幅度预期收窄，国内精炼锡社会库存量连续累积，但缅甸锡矿复采受阻引导供给预期偏紧，国内年底前化债和消费预期或支撑沪锡价格。建议投资者上周空单逢低止盈，关注225000-235000附近支撑位及245000-255000附近压力位；伦敦锡27500-28500附近支撑位及30000-31000附近压力位。
• 基差与月差：沪锡基差为负但基本合理，月差为负且合理，源于美联储降息预期和美国财政支出削减，国内库存震荡增加但缅甸锡矿未复采，美联储降息引导经济软着陆预期，建议暂时观望套利机会。
• LME锡(0-3)合约价差：价差为负且合理，沪伦锡价比值持平近五年九分位数，源于欧美制造业PMI均小于50，但美联储降息引导经济软着陆预期，建议暂时观望LME锡(0-3)合约价差套利机会。
• 铅蓄电池需求：中国铅蓄电池产能开工率较上周持平，锡作为铅酸蓄电池添加元素，需求稳定。

风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎。