有色金属锡周报：锡矿偏紧预期仍存，需求回暖预期较强，锡价反弹

有色金属锡周报 锡矿偏紧预期仍存，需求回暖预期较强，锡价反弹 作者：纪元菲 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月21日 品种观点 品种 主要观点 本周建议 上周建议 供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，市场传闻春节后或复产，考虑到前期当地动荡局势、打击电诈及国内假期影响，预计招工较为困难，复工进度缓慢影响生产，一季度矿端供应存缺口；锡锭方面前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速转正，维持上行趋势，库存 锡周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，加工费两周连续下调，矿 端供应偏紧逐步显现，但考虑到目前的高库存水平及下游采购意愿，锡价继续大幅上行较难，前期多单可考虑逐步止盈，展望后期若需求复苏叠加缅甸一季度供应缺口，库存压力有望快速 多单逐步止盈逢低择机建仓 消化，推动锡价上行，关注缅甸地区矿山复产及下游需求情况。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价偏强运行，一方面是缅甸地区锡矿未恢复，锡矿供应偏紧，另一方面，需求端回暖迹象亦明显，全球半导体销售额同比增速转正，台积电Q4财报净利润及营收双双超预期，市场对2024年需求端较乐观。 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费低位运行 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 14000 40 32000 12000 30 27000 10000 20 8000 10 22000 6000 0 17000 4000 -10 2000 0 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 -20 -30 12000 7000 2017-09-222018-09-222019-09-222020-09-222021-09-222022-09-222023-09-22 当月产量（吨）当月同比(%) 云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计，2023年11月国内锡矿生产6000.22吨，环比减少7.71%，同比增加6.49%，1-11月累计生产6.1万吨，同比减少11.61%。加工费维持低位运行，截止1月19日，云南40%加工费14500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比不变。缅甸选矿厂库存已处于低位，缅甸地区矿山仍未复产，预计1、2月份锡矿供应偏紧。 缅甸地区矿山仍未复产，刚果金地区由于雨季影响运输，1、2月锡矿供应相对紧张 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-05 2023-08 2023-11 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%，据Mysteel调研了解，1月从缅甸进口锡精矿数量或在1000金属吨以下，春节前缅甸锡矿仍然不会复产，预计2024年一季度国内或将出现锡矿紧缺情况，2023年11月份开始刚果金地区由于雨季运输造成大概一个月的影响，或将影响12月和1月的进口数据，预计影响在1500金属吨左右。 12月产量保持稳定，预计1月产量环比小幅下降 国内精炼锡产量（单位：吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南、江西地区开工率（%） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 据SMM统计，12月份国内精炼锡产量为15685吨，环比增加0.8%，较去年同比增4.29%，1-12月累计产量为16.89万吨，累计同比增加1.82%。进入1月，云南地区冶炼生产计划稳定，江西数家冶炼企业受停产检修或原料短缺的影响1月产量有所下降，预计1月产量环比小幅下降。 截止1月19日，云南、江西合计开工率62.01%，周环比上涨0.82%，其中云南地区开工率69.25%，周环比持平；江西地区开工率49.67%，周环比上涨2.23%。江西某冶炼企业停产检修基本结束，产量逐步回升。另外近期调研了解到市场中废料供给y依旧保持偏紧情况。 10 12月进口依旧保持较高水平，预计1月进口量将明显环比减少 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 印尼贸易部公布数据12月出口5.9千吨，环比减少21.33%，同比减少23.38%，1-12 月累计出口6.87万吨，同比减少12.04%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比减少7.33%，同比增加47.92%，1-12月累计进口量为3.35万吨，累计同比7.58%，其中12月从印尼进口精锡3007吨，占本月进口量的60.69%，环比减少18.4%。1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计 1月进口将环比减少。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 12月焊锡开工率环比回落，考虑到企业年前备库，预计1月开工率有所回升 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120100 10090 8080 6070 4060 20 50 0 40 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，据SMM统计，12月焊锡开工率84.8%，月环比下降5.22%，其中大型企业开工率91%，月环比下降6.1%，中型企业开工率65.3%，月环比下降4.1%，小型企业开工率73.1%，月环比上涨2.9%。12月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，提前透支了部分12月份的终端需求，造成进入12月份后国内锡焊料企业整体订单量有 所衰减，叠加12月从月初开始锡价重回高位并维持高位横盘直至月底，进一步抑制了终端的订单增量以及备库意愿。另外12月份国内焊料样本企业的开工率下降而预计1月份的开工率会有所上升，这主要因为自月初开始锡价回落，刺激了终端企业增加订单量，并且绝大多数企业会选择在1月份进行年前备库，以备春节假期的生产销售需要。 全球半导体11月销售额同比增加5.3%，同比增速转正 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 2019-04-302020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 410,00060 360,00050 310,00040 260,00030 210,00020 160,00010 110,0000 60,000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-10 2006-06 2007-02 2007-10 2008-06 2009-02 2009-10 2010-06 2011-02 2011-10 2012-06 2013-02 2013-10 2014-06 2015-02 2015-10 2016-06 2017-02 2017-10 2018-06 2019-02 2019-10 2020-06 2021-02 2021-10 2022-06 2023-02 2023-10 -40 费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 12月集成电路同比增长34%，国内手机出货量同比增速继续增长 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2008-12 2009-07 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 400 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 中芯国际华虹半导体销售额（右轴） 平板电脑累计出货累计同比 国内智能手机当月出货量（左：万部右：%） 集成电路月产量（左：万块右：%） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-0