钢材铁矿周报：行业微观驱动仍有限

期货研究报告|商品研究 行业微观驱动仍有限 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年4月15日-2024年4月19日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年4月21日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材板材维持显著分化，建材表需环比回落引发市场对螺纹表需见顶担忧，板材供需双高，去库依然困难。供应端产量边际小幅下降，但考虑利润持续维持较高水平，后续产量有上行空间。供需较为均衡，矛盾有限，但钢材投机度等情绪指标显示情绪已显著改善，期货维持升水估值较高，轧材利润连续两周显著恶化接近历史同期新低水平，随着工业品普涨动能减弱，钢价恐有回落空间。 铁矿：铁水产量边际小幅增加但维持8%同比降幅，铁矿显性库存拐点迟迟未见，铁矿发运淡季过半，全年铁矿去库时间有限。后续垒库过程中市场供需或进一步边际恶化。短期而言随着钢厂利润维持高位、钢厂产量边际恢复，供需略有改善，但中期过剩较难避免。随着工业品普涨动能减弱，矿价恐有回落空间。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者尝试做空螺纹2410合约逻辑：供需矛盾有限，宏观情绪退潮后市场有回调压力 套利：建议做多卷螺差2410头寸持有。逻辑：中期热卷供需将持续强于螺纹 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比上涨50/130元/吨，10合约贴水环比上涨3/83元/吨 华东/华北热卷现货涨50/60元/吨，10合约贴水环比走弱6/走扩4元/吨 PB/超特现货本周分别上涨22/37元/吨，期货贴水分别下降3/上升13元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/卡粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货 产业驱动不显著。螺纹、焦炭5/10（9）价差环比下降30元/吨，铁矿、热卷5/9 （10）价差环比基本持平。除铁矿外各品种5/9(10)价差均位于历史同期最低水平 海外钢价环比小涨，出口利润环比持平；钢坯出口窗口迅速关闭；铁矿进口回归亏损 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比变化有限，同比降幅收窄 百城土地销售维持历史同期最低水平 建材日度成交环比下降9%，同比下降9% 杭州出库环比下降6%，同比降幅扩大；成交出库比边际恢复 目前华东成交出库比持续边际恢复，已接近去年同期水平 华东螺纹轧材利润环比下降20元/吨、华北角钢轧材利润环比上升10元/吨(但维持历史同期最低水平） 华北焊管利润环比下降10元/吨，维持除21年以外同期最低水平 乘用车销售（三周均值）环比下降7%，连续两周同比转负，3月底经销商库存环比下降10% 乐从冷热价差环比下降100元/吨，但仍位于历史同期最高水平 螺纹表需环比下降5万吨，市场担忧螺纹表需见顶；板材表需维持历史同 期最高水平，分化严重 表观消费情况(五大材汇总）环比下降5万吨至960万吨，同比下降4%， 走势大致符合季节性规律，板材长材分化仍然严重 受益于极低产量，螺纹、长材去库速度环比基本持平 螺纹贸易商库存占比环比持续回升，厂库压力继续边际回落 热卷去库速度边际小幅放缓，板材总去库速度边际维持 五大材总库存去库速度边际不变 小样本长材产量位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比上升4.8万吨（0.6%）至775万吨，同比下降12% 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升6/下降50元/吨，滚动核算利润环比上升 90/31元/吨 短流程钢厂利润环比上升77元/吨维持历史同期最低水平，产能利用率下降 1.5百分点 钢厂废钢日耗、到货同步回升，供需矛盾有限；钢厂库存持续下降 废钢价格（唐山重废)周环比上涨10元/吨；废钢估值周环比继续迅速回落 生铁产量环比上涨1.5万吨，同比下降7.9% 铁矿疏港量位于历史同期均值水平附近，疏港生铁比偏高显示近期钢厂有所补库 钢厂库存天数连续两周小幅上升一定程度印证前述结论 进口矿供应扰动有限，季度末冲量结束，发货季节性环比大幅下降 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比微幅上升，维持历史同期最高水平 铁矿港存环比垒库72万吨至1.46亿吨，较去年同期高1524万吨；短期铁矿继续垒库概率较大，即将创下19年至今同期最高库存水平 粗粉占比持平，澳巴库存占比触底，巴西库存占比高 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨已经提出 •市场传言钢材出口税务监管边际加严 宏观 •一季度GDP超预期增长5.3%，部分指标（工业增加值、社会零售）增速放缓 •离岸、在岸人民币汇率周内贬至近5个月新低 •日本3月核心CPI同比增速放缓至2.6%，日央行行长暗示如日元贬值显著推高通胀或再次加息;欧央行行长称如无重大冲击或很快降息 •美联储多官员发言打击降息预期，美元持续走高致亚洲汇市承压 •美国贸易办公室宣布针对中国海事、物流和造船业发起301调查，中国商务部回应 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼