钢材铁矿2025年中期投资策略：微观供需矛盾有限 宏观预期有望触底

产业研判

2025年下半年钢材供需或继续结构性分化，铁矿维持小幅过剩。房地产需求疲软，基建需求增量有限，建材需求难有起色；板材需求持续超预期，海外需求成为黑色系商品最重要支撑。预计下半年建材继续明显弱于板材，全年钢材需求增速由-2.2%上修至0.1%。建材产能过剩，非建材产能相对均衡，下半年预计不会推出实质性行政产能产量调控。短流程产能利用率环比上升空间有限，废钢高估值限制其对铁水替代能力，预计全年生铁产量下降1.1%。铁矿供应小幅扩张，全年铁矿供应预估增量约1000万吨，整体铁矿供需倾向于过剩，截止至2025年底显性港存或可增至约1.65亿吨左右。

价格预测

通缩预期驱动导致黑色系利润挤压进程，下半年有望跌幅放缓。随着部分品种期货价格逐渐接近头部企业成本，预计下半年进一步下行阻力将边际增加。钢材期货远期曲线逐渐平坦化或显示黑色系商品过剩已部分交易，期货高估值一定程度上得到修复，但下跌趋势反转驱动尚不明确。预计下半年钢矿价格重心或略低于上半年。下半年螺纹（上海）现货运行区间2800-3500元/吨，热卷（上海）现货运行区间2900-3700元/吨，铁矿现货（青岛PB粉）运行区间在650-800元/吨，普氏62%指数运行区间在80-100美元/吨。

策略推荐

单边震荡思路对待，套利关注反套机会。单边策略方面，由于供需矛盾不突出，2025年下半年单边策略方面仍应以震荡思路对待，捕捉行业预期过度一致时带来的交易机会。套利方面，在弱现实环境下，建议关注各品种近远月反套机会。

风险提示

全球钢铁需求，产业政策，极端天气等。