钢材铁矿周报：微观矛盾积累中

期货研究报告|商品研究 微观矛盾积累中 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年11月27日-2023年12月1日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2023年12月3日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材边际供需边际继续转弱，产量增加较快。长材由去库转为垒库，总体环比变化情况维持近四年最弱。外需方面，钢材出口利润环比基本持平。供应端表内产量连续三周边际上升，目前产量为8月至今新高。螺纹、热卷期货贴水边际小幅扩大，估值小幅向下修复，1/5价差维持历史同期低位且（除铁矿外）边际走低，估值略偏高。近期行情宏观驱动权重较大，符合季节性规律。铁矿监管端维持高压，限制上方空间。预计下周市场将偏弱震荡。 铁矿：铁水产量连续五周环比下降，且钢厂利润连续两周恶化，后续铁矿需求或将季节性回落。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，但垒库速度预计维持近五年同期最低水平。铁矿供需维持偏强，边际略有转弱但符合季节性规律。铁矿监管端维持高压，限制上方空间。预计下周市场将偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，前期多单建议择机离场，激进者短线试空铁矿2405合约逻辑：材供需边际转弱，监管压力边际加大限制上方空间 套利：建议观望为主逻辑：月差、利润上下两难 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比下跌10/20元/吨，贴水环比上升43/33元/吨 华东/华北热卷现货周环比各下跌10元/吨，期货贴水各环比扩大19元/吨 PB/超特现货本周环比下跌10/5元/吨。期货贴水分别持平/扩大6元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF/卡粉 各品种（除铁矿外)1/5价差环比不同幅度收窄 海外钢价环比小幅上升，出口利润环比持平；铁矿进口亏损收窄（M-1成本盈利） 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比改善，三线城市销售同比降幅收窄 百城土地销售环比下降32%，同比下降55% 建材日度成交环比下降4%，华东环比下降3% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.95万吨，上周工作日均3.68万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)环比略有回落，降至历史同期最低水平 华东轧材利润环比上升30/吨、华北轧材利润环比持平 华北焊管利润环比上升10元/吨，处于历史同期平均水平附近 乘用车销售（三周均值）环比上升18%。十月底经销商库存环比上升 上海冷热价差环比较快收窄 螺纹表需环比显著下降24万吨，维持历史同期最低水平；板材表需环比 上升1.5万吨 表观消费情况(五大材汇总）环比下降20万吨（1.5%）至1293万吨，同 比上升1.2% 螺纹、长材去库速度连续四周放缓，已由去库转为垒库 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降，维持历史同期最高水平 热卷去库1.7%，板材去库1.1%，去库速度边际持平 五大材总库存环比上升9.7万吨（0.5%），由去库转为垒库 本周各品种产量上升，长材产量环比上升18.6万吨（3.4%），板材产量环比上升0.5% 五大材供应环比再度大幅上升22万吨（1.8%）至1302万吨，同比 上升2.1% 钢厂利润连续两周环比下降，螺纹/热卷利润环比下降60/30元/吨 短流程钢厂利润环比上升38元/吨，产能利用率上升0.5百分点 废钢供需稳定，废钢性价比维持较高后钢厂持续小幅增加废钢使用 废钢价格（唐山重废)周环比下跌10元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比下降0.88万吨，同比上升5.2%，维持20年至今历史同期最高水平 铁矿疏港量环比上升，后续或继续季节性边际回升 进口矿到港环比上升126万吨至2516万吨，澳巴向中国总发货上升52万吨至2269万吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降0.5%至日均50.4万吨，处于历年同期最高水平。后期或继续季节性下降 铁矿港存环比垒库189万吨至1.15亿吨；预计至年底或可垒至1.2亿吨；垒库速度预计 仍为历史同期较低水平 钢厂库存天数维持历史同期最低水平 铁矿港存中主流矿占比处于中等偏高水平，澳巴库存占比边际持平，结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第二轮提涨落地，第三轮提涨已经提出 •大商所：持续强化铁矿石期货监管坚决维护市场安全平稳运行 宏观 •国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会11月30日发布数据，11月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比上月下降0.1个、0.4个和0.3个百分点，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固 •货币政策执行报告公布，对货币政策的描述整体偏中性，政策思路淡化“加大逆周期调节力度”表述，在强调货币政策“稳健性”的同时突出信贷增长的“稳定性”，“稳货币”、“稳信用”组合逐渐明朗 •当地时间12月1日，美国供应管理协会（ISM）最新公布的数据显示，美国11月制造业采购经理人指数（PMI）为 46.7%，与10月持平，低于预期的47.6% •美联储主席鲍威尔周五淡化了市场对未来大幅降息的预期，称现在宣布战胜通胀还为时过早。尽管最近物价方面出现了一系列积极的指标，但这位央行领导人表示，联邦公开市场委员会计划“保持政策限制”，直到政策制定者确信通胀正在稳步回到2%的水平。 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼