招商期货钢材铁矿周报：宏观暖风再起，微观有效支撑

期货研究报告|商品研究 宏观暖风再起微观有效支撑 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年12月18日-2023年12月22日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2023年12月24日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需韧性显著。螺纹需求季节性走弱符合预期；热卷去库速度在上周较高的基础上进一步边际加快，内需健康，不过出口活跃度略有下降。整体钢材需求短期较好。供应端钢厂利润连续两周压缩，后续产量上行空间有限。短期供需尚可维持。消息面银行调降存款利率导致市场交易降息预期，各品种05合约贴水收窄，1/5价差环比走弱。后市情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。 铁矿：铁水产量继续边际下降但降幅放缓，炉料供需仍偏紧，叠加炉料（尤其铁矿）波动率高于成材，导致在宏观利多刺激下钢厂利润进一步小幅萎缩，但热卷利润萎缩幅度远小于螺纹。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。铁矿供需维持同比略偏强，边际略有转弱。消息面银行调降存款利率导致市场交易降息预期，各品种05合约贴水收窄，1/5价差环比走弱。后市情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：估值有回落空间，但政策预期无法证伪 套利：建议原料正套持有逻辑：目前价差水平有利于钢贸商冬储，钢厂原料补库有空间；宏观利多交易后远月合约估值有望回落 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比双双持平，05合约贴水环比双双显著收窄89元/吨 华东/华北热卷现货双双周环比上涨50/30元/吨，05合约贴水环比方便下降 37/57元/吨 PB/超特现货本周环比双双上涨36元/吨。05合约贴水双双收窄2元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/卡粉 各品种1/5价差环比不同幅度环比走弱 海外钢材价格环比持平，出口利润环比持平；钢坯价格环比上行，进口利润缩窄； 铁矿进口利润边际不变 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升20%，三线城市销售同比下降24% 百城土地销售环比大幅上升85%，同比下降4%，降幅有所收窄 建材日度成交环比下降2%，华东环比下降7% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库2.88万吨，上周工作日均3.83万吨 近期华东成交出库比(现货情绪)连续两周环比小幅下降，维持历史同期最低水平 华东轧材利润环比下降80/吨、华北轧材利润环比上升20元/吨 华北焊管利润环比下降80元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升1%。十一月底经销商库存环比下降16% 上海冷热价差环比持平，高于历史同期均值水平 螺纹表需环比下降14万吨，维持历史同期最低水平；板材表需环比上升 0.8万吨 表观消费情况(五大材汇总）环比下降24万吨（2%）至886万吨，同比 下降2% 2019 2020 2021 2022 2023 (万吨)1,600 五大材总表需 1,400 1,200 1,000 800 600 010203040506070809101112 螺纹、长材垒库速度季节性加快，维持历史同期最高水平 螺纹贸易商库存占比（投机度）连续六周环比小幅下降，维持历史同期偏高水平 热卷去库速度边际加快，接近历年同期均值 五大材总库存环比垒库略有加快，各品种内部显著分化 本周螺纹、热卷产量上升，其余品种稳中有降 五大材供应环比上升2万吨（0.2%）至827万吨，同比下降4% 铁矿涨幅大于成材，螺纹/热卷利润环比下降74/32元/吨 短流程钢厂利润环比下降78元/吨，产能利用率下降0.1百分点 钢厂废钢日耗跟随利润环比下降 废钢价格（唐山重废)周环比上升40元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比下降0.2万吨，同比上升2.1% 铁矿疏港量受极端天气影响大幅下降，后续或将显著回升 进口矿供应维持季节性高位 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上升0.6%至日均42.8万吨，处于历年同期最高水平。后期或继续季节性下降 铁矿港存环比垒库301万吨至1.16亿吨；预计至年底或可垒至1.2亿吨附近；库存仍为 历史同期最低 钢厂库存天数维持历史同期最低水平 铁矿港存结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第三轮提涨落地，第一轮提降酝酿中 •黑龙江一煤矿发生事故致12人死亡 宏观 •12月22日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行等陆续发布公告，宣布从当日起下调定期整存整取挂牌利率 •美国商务部发布了11月份的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标——美国11月核心PCE物价指数月率小幅增长0.1%，涨幅低于预期，潜在的价格压力继续减轻，强化了美联储明年转向降息的观点 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼