光伏产业链周评（8月第2周）：组件价格持续探底，光伏玻璃价格探涨

证券研究报告|2023年08月13日 光伏产业链周评（8月第2周） 组件价格持续探底，光伏玻璃价格探涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •本周P型硅料71元/KG，环比+1元/KG；N型硅料80元/KG，环比+1元/KG。N/P硅料价差9元/KG，环比上周持平。 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：P型硅料71元/KG（约合0.196元/W），环比+1元/KG（约合+0.003元/W）；硅片3.00元/片 （约合0.404元/W），环比+0.05元/片（约合+0.006元/W）；电池片0.75元/W，环比持平；单玻组件1.27元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.066/0.076/0.178/-0.041元/W，环比变化分别为+0.002/+0.004/-0.004/+0.045元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆环比-3.5%、背面银浆环比-3.6%，其上游银粉-1.6%。 •组件端辅材环比变化：背板、焊带价格环比持平，2.0mm玻璃环比+2.9%，3.2mm玻璃环比+2.0%，EVA胶膜环比持平、POE胶膜价格环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平，EVA粒子环比+3.1%，POE粒子环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片、电池片价格继续小幅微涨，组件价格持续下跌探底，主产业链价格呈现企稳态势。辅材方面，光伏玻璃价格探涨，EVA胶膜上游粒子小幅涨价；电池片正、背面银浆价格继续下跌。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前硅料价格已经出现小幅反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆、设备等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶 科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）、焊带环节（宇邦新材）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 5）光伏设备环节，提前布局HJT电池设备，进行新型技术储备的相关企业将具有先发优势，推荐迈为股份； 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-3.0% 年初以来3.2% -3.5% -19.2% 3600 上证指数申万光伏设备 15,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 10,000 7066 60 50 4042 5450 17 41 48 403732 54 4445 3000 2800 17 17 5,000 30 10 10 20111110 0 151217 29 172 111012 8105 1125 7 117 102221 81311 26000 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-1.1%-3.5%-6.6%-4.7% 年初以来-5.6%-17.0%-15.2%-26.5% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-5.6%-1.8%-4.1% 年初以来-40.0%-7.6%-0.1% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 胶膜玻璃银浆 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-6.1%-3.4%-3.2% 年初以来-24.6%-28.0%1.7% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标0.5GW，8月以来招标4.3GW，年初以来累计招标153GW（同比+62.6%）。7月国内新增招标约27.9GW，环比+106%，同比+245%。 【公司公告】 •阿特斯：8月8日，公司发布公告，宣布其全资下属公司CanadianSolar(USA)Inc.与某海外客户签订美国市场光伏组件长单销售合同，销售规模合计约7GW，客户对其中3GW有选择执行权，需要提前2年确认，合同交付期限为2024-2030年。 •华电重工：8月9日，公司公告董事会临时会议决议，将在巴彦淖尔市磴口县出资设立全资子公司，开展光伏支架的生产、加工和销售业务，注册资本为5,000万元。 【行业要闻】 •迈为股份：近日，迈为股份研发的低成本硅异质结(SHJ)电池创新技术成果，题目为《Siliconsolarcellwithundopedtinoxidetransparentelectrode》（译名《无掺杂氧化锡透明电极的硅太阳能电池》）的论文在世界顶级能源类学术期刊《NatureEnergy》上发表。此篇论文由迈为团队联合南开大学、SunDrive公司发表，详述了采用低铟含量的TCO(透明导电氧化物)薄膜工艺结合铜电镀栅线，制备25.94％光电转化效率的SHJ电池的方法及原理。该“低铟无银”工艺为异质结电池制造企业提供了切实可行的降本增效方案，将有效推动异质结技术的规模化应用。 •格力集团：8月7日，广东省发改委发布关于珠海鸿钧异质结光伏电池项目节能报告的审查意见，原则上同意该项目节能报告。鸿钧异质结项目主体是珠海鸿钧新能源有限公司 ，该公司由珠海富鸿聚能联合春华资本、格力金投以及斗门区国资共同投资设立，计划建设年产7.2GW光伏电池片生产线和5GW光伏组件生产线，总投资约59亿元，计划项目一期将于2023年底完成竣工验收。 •华东重机：8月8日，华东光能沛县基地10GWN型TOPCon高效光伏电池项目投产仪式正式举行，项目首批电池片成功下线。该项目总投资20亿元，分两期建设，首期规划建设3.5GWN型TOPCon高效太阳能电池片；二期规划建设6.5GW电池片产能。此外，公司的华东光能年产10GWN型高效太阳能电池片项目也将于12月份试产，投资将达60亿元，预计建成后年产值超100亿元。 •上海电气：8月10日，上海电气集团恒羲光伏（南通）有限公司与上海电气自动化集团、理想万里晖半导体设备（上海）股份有限公司联合体签订光伏产业一期第一阶段异质结产线装备采购协议，加快推动上海电气首条异质结电池及组件产线落地。该产线将采用双面微晶电池工艺和独特的组件封装工艺，量产后电池平均效率可达25.3%，组件功率达620-630W，预计2023年底实现首片下线。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 71.00 70.00 1.4% -76.3% 200.00 -64.5% 硅片(M10) 元/片 3.00 2.95 1.7% -60.2% 4.90 -38.8% 电池片(M10) 元/W 0.75 0.75 0.0% -42.3% 0.97 -22.7% 组件(M10,单玻） 元/W 1.27 1.28 -0.8% -36.2% 1.85 -31.4% 出口欧洲组件 美元/W 0.18 0.18 0.0% -38.6% 0.25 -28.6% 出口美国组件 美元/W 0.37 0.37 0.0% 5.7% 0.37 0.0% 出口澳洲组件 美元/W 0.17 0.18 -5.6% -39.3% 0.26 -33.3% 印度本土组件 美元/W 0.27 0.27 0.0% - 0.34 -20.6% 国内集中式 元/W 1.26 1.28 -1.6% - 1.89 -33.3% 国内分布式 元/W 1.25 1.25 0.0% - 1.90 -34.2% 频率指标 单位 2023年6月 2023年5月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 17.21 12.90 33.4% 140.0% 78.42 154% 光伏组件出口 亿美元 41.10 46.02 -10.7% -9.5% 263.02 11% 其中：欧洲组件出口 亿美元 21.81 25.26 -13.7% -11.8% 137.42 18% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.52 10.73 -11.3% 34.3% 61.04 96% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.46 6.22 -12.2% 45.6% 38.17 149% 组件招标 GW 13.52 14.41 -6.2% 39.4% 120.93 52% 组件中标 GW 17.60 17.50 0.6% 62.6% 109.80 54% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 42000 42000 - / 0.047 4% 石英砂（外层）元/吨 95000 95000 - / 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 - / 0.006 0.5% 石英砂（中层）元/吨 210000 210000 - / 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5940 6153 -3.5% 23.5% 0.040 3% 银粉元/吨 5826 5923 -1.6% 22.2% 0.044 3% 背银 元/kg 3372 3497 -3.6% 24.7% 0.009 1% 精铟元/kg 1975 1975 - 33.0% 0.0