有色行业周报：分母端扩张可期，持续推荐黄金铜铝

强于大市(维持) 2023年12月31日 证券研究报告•行业研究•有色金属 有色行业周报（12.25-12.31） 分母端扩张可期，持续推荐黄金铜铝 投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3431.11,周涨2.81%。有色金属指数收报4184.70,周涨4.01%。本周市场板块涨幅前三名：电气设备(+5.46%)、有色金属(+4.01%)、食品饮料(+3.91%)；涨幅后三名：房地产(-0.32%)、交通运 输(-0.35%)、传媒(-0.40%)。 贵金属：美联储12月FOMC会议转鸽，利率预测点阵图显示明年将降息三次，CME利率期货显示明年最早将于3月开始降息，年内或降息6次共150BP。美国通胀和经济数据的下行支撑降息逻辑，美元和美债收益率震荡 向下，驱动金价上涨。继续看好金价：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战 略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：美联储发言转鸽后，通胀和经济数据下行支撑降息逻辑，美元指数和美债收益率震荡下行对金属价格形成向上驱动。国内政策基调积极，政策有望持续发力。短期成本驱动、库存下降强化铝基本面，铜矿供给扰动风 险加大，同时价格受利率端驱动明显，铜铝价格短期有望维持高位。长期铜 铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。 能源金属： 1）镍：供需：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，11月印尼镍生铁产量12.74万镍吨，环比+10.03%。11月国内镍生铁产量约3.16万镍吨，环比-4.53%。库存：截至12月12月 29日，LME+上期所镍库存为77821吨，环比+12.20%，总库存为近5年最 低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止12月22日，8%-12%高镍生铁价格905元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：11月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为43100、20970吨，环比+6.6%、-4%，10月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比-0.1%，整体10月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止12月22日，澳洲锂 辉石5.5-6.5%精矿报1470美元/吨，折合锂盐生产成本约12万元/吨。短期 来看，部分前期减产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国稀土永磁材料产量将达 28.4万吨。据乘联会，11月我国新能源乘用车零售量84.1万辆，同比 +40%，环比+9%；10月我国光伏新增装机13.6GW，同比+141.5%；10月我国风电新增装机3.8GW，同比+102%。主要标的：悦安新材、铂科新材。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 西南证券研究发展中心 分析师：黄腾飞 执业证号：S1250523070010电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn 联系人：朱善颖 电话：18810685324 邮箱：zsyyf@swsc.com.cn 行业相对指数表现 有色金属沪深300 18% 11% 5% -2% -8% -14% 22/1223/223/423/623/823/10 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数130 行业总市值（亿元）24,919.81 流通市值（亿元）23,028.86 行业市盈率TTM15.9 沪深300市盈率TTM10.9 相关研究 1.有色行业周报（12.18-12.24）：持续推荐黄金铜铝配置机会(2023-12-24) 2.有色行业周报（12.11-12.17）：降息预期打开，推荐黄金和铜(2023-12-18) 3.有色行业周报（12.4-12.10）：关注锂板块阶段反弹机会(2023-12-10) 4.有色金属行业2024年投资策略：分子端稳中求进，分母端扩张可期 (2023-12-06) 5.有色行业周报（11.27-12.3）：推荐黄金，关注碳酸锂触底反弹机会(2023-12-04) 6.有色行业周报（11.20-11.26）：锂盐加速探底，关注反弹机会(2023-11-27) 请务必阅读正文后的重要声明部分 有色行业周报（12.25-12.31） 目录 1行业及个股表现1 1.1行业表现1 1.2个股表现2 2行业基本面2 2.1贵金属：金价延续震荡上行2 2.2基本金属：金属价格显著走强3 2.3能源金属：锂价加速下探，中长期仍要磨底5 2.4稀土磁材：政策发力稀土价格有望企稳，磁材需求依然偏弱9 2.5小金属、磁粉：光伏组件扩产预期加速，软磁和辅材将受益10 3行业、公司动态12 3.1行业政策12 3.2公司公告13 4核心观点及投资建议14 5风险提示15 请务必阅读正文后的重要声明部分