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有色行业周报:央国企新增考核,继续推荐铜铝黄金

有色金属2024-01-28黄腾飞西南证券罗***
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有色行业周报:央国企新增考核,继续推荐铜铝黄金

投资要点 行情回顾:本周沪深300指数收报3333.82,周涨1.96%。有色金属指数收报3941.99,周涨0.71%。本周市场板块涨幅前三名:房地产(+8.98%)、建筑装饰(+6.84%)、非银金融(+5.83%);涨幅后三名:医药生物(-2.73%)、电子(-3.27%)、电气设备(-3.41%)。 贵金属:美国2023四季度实际GDP初值季环比3.3%,高于先前市场预期2%,反应经济运行仍有韧性。近一周以来,CME利率期货显示的3月降息概率持续下降,市场对美联储乐观的降息预期节奏逐渐修正,预计金价短期或以震荡走势为主。长周期维持看好金价不变:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;避险情绪频发,黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属:美国经济数据保持韧性,国内央行超预期降准0.5个百分点,向市场提供流动性约1万亿元,市场风险偏好显著回升。海外矿端扰动下,铜精矿加工费再创新低,对铜价形成支撑。中期来看,美联储货币周期切换提振铜金融属性,国内政策基调积极,精炼铜库存低位支撑价格中枢,铜价中期维持看好。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变,继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业,主要标的紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。 能源金属: 1)镍:供需:受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行,部分印尼高镍生铁厂家进入亏损,12月印尼镍生铁产量12.87万镍吨,环比+1.06%。 12月国内镍生铁产量约2.85万镍吨,环比-9.8%。库存:截止1月26日,LME+上期所镍库存为84396吨,环比+0.85%,总库存为近5年低位,低库存对镍价形成支撑。成本利润:截止1月26日,8%-12%高镍生铁价格905元/镍点,镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的:华友钴业、格林美。 2)锂:供需:12月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为44000、20330吨,环比+2.08%、-3%,12月我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh,环比-11.4%,整体12月锂盐供需维持宽松。成本利润:截止1月26日,澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报910美元/吨,折合锂盐生产成本约9万元/吨。短期来看,部分前期减产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增,需求较为平淡,价格加速探底。主要标的:天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。 3)磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国稀土永磁材料产量将达28.4万吨。据乘联会,12月我国新能源乘用车零售量94.5万辆,同比+47%,环比+12%。2023年我国光伏新增装机216.9GW,同比+148%; 2023年我国风电新增装机75.9W,同比+105.4%。主要标的:悦安新材、铂科新材。 风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3333.82,周涨1.96%。有色金属指数收报3941.99,周涨0.71%。 图1:本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名 : 房地产(+8.98% )、 建筑装饰(+6.84%)、 非银金融(+5.83%);涨幅后三名:医药生物(-2.73%)、电子(-3.27%)、电气设备(-3.41%)。 图2:本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块,涨幅前三名:铝(3.64%)、铅锌(3.38%)、铜(2.78%);涨幅后三名:金属新材料(-3.05%)、稀土(-3.70%)、非金属新材料(-9.09%)。 图3:本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面,涨幅前五:三祥新材(+11. 88%)、国城矿业(+11.00% )、湖南黄金(+8.95% )、中国铝业(+8.94%)、中钨高新(+8.07%);涨幅后五:海星股份(-7.59%)、博威合金(-7.69%)、和胜股份(-7.83%)、*ST园城(-8.57%)、石英股份(-16.01%)。 图4:个股涨幅前五 图5:个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属:金价延续震荡运行 贵金属价格方面,上期所金价收盘479.3元/克 ,周跌0.05%;COME X期金收盘价2017.3美元/盎司,周跌0.59%;上期所银价收盘5920元/千克,周持平;COMEX期银收盘价22.9美元/盎司,周涨0.71%;NYMEX钯收盘价961.4美元/盎司,周涨1.34%; NYMEX铂收盘价921.3美元/盎司,周涨1.58%。 表1:贵金属价格及涨跌幅 上周金价延续震荡运行。美国2023四季度实际GDP初值季环比3.3%,高于先前市场预期2%,反应经济运行仍有韧性。近一周以来,CME利率期货显示的3月降息概率持续下降,市场对美联储乐观的降息预期节奏逐渐修正,预计金价短期或以震荡走势为主。长周期维持看好金价不变:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;避险情绪频发,黄金战略配置地位提升。 图6:通胀指数&伦现货黄金价格 图7:黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属:风险偏好回升,金属价格震荡走强 LME铜收盘价8447美元/吨,周涨2.08%;长江有色市场铜均价69030元/吨,周涨1.68%;LME铝收盘价2212美元/吨,周涨4.24%;长江有色市场铝均价19130元/吨,周涨1.70%;LME铅收盘价2149美元/吨,周涨3.47%;长江有色市场铅均价16330元/吨,周跌0.49%;LME锌收盘价2582美元/吨,周涨5.00%;长江有色市场锌均价21440元/吨,周涨3.93%;LME锡收盘价26550美元/吨,周涨3.91%;LME镍收盘价16535美元/吨,周涨1.10%;长江有色市场镍均价132370元/吨,周涨3.77%。 表2:工业金属价格及涨跌幅 图8:美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9:铜库存及电解铜均价走势 铜:上周铜价震荡走强。从铜价影响因素来看:1)美国经济数据保持韧性,国内央行超预期降准0.5个百分点,向市场提供流动性约1万亿元,市场风险偏好显著回升。2)受海外矿山停产影响,周度铜精矿加工费下降至28美元,国内冶炼厂和海外矿山年度长协价格处于80美元附近。2023年12月精炼铜产量99.9万吨,1-12月精铜产量累计同比增加14.9%。3)海外库存基本持平,国内精炼铜库存上升(LME铜15.1万吨,Comex铜2.2万吨,国内铜含保税区库存共计9.5万吨)。美联储货币周期切换提振铜金融属性,国内政策基调积极,精炼铜库存低位支撑价格中枢,铜价中期维持看好,积极关注配置机会。 铝:上周铝价震荡反弹。铝价影响因素来看:1)美国经济数据保持韧性,国内央行超预期降准0.5个百分点,向市场提供流动性约1万亿元,市场风险偏好显著回升。2)2023年12月国内生产电解铝356.2万吨,1-12月产量累计同比增加3.6%。云南减产基本落实到位,减产规模约115万吨。3)国内电解铝库存回升,铝锭+铝棒库存总量54.8万吨,海外库存总量周环比小幅下降,LME总库存54.6万吨。 图10:铝库存及铝均价走势 图11:电解铝毛利 图12:锌库存及锌均价走势 图13:铅库存及铅均价走势 锌:上周锌价震荡走强。锌价影响因素来看:1)美国经济数据保持韧性,国内央行超预期降准0.5个百分点,向市场提供流动性约1万亿元,市场风险偏好显著回升。2)国产锌精矿加工费为4100元,进口锌精矿加工费为80美元,12月精炼锌产量为58.6万吨,2023年1-12月产量累计同比上升10.5%,精炼锌供应持续修复。3)海外锌锭库存小幅下行,LME库存总量为19.1万吨,国内锌锭回升,国内社会库存总量为7.8万吨。 2.3能源金属:锂价加速下探,中长期仍要磨底 能源金属价格方面,国产氢氧化锂价格8.5万元/吨,周下降0.09%;电池级碳酸锂价格96560元/吨,周持平;四氧化三钴价格13.0万元/吨,周持平;硫酸镍价格33190元/吨,周持平;硫酸钴(21%)价格32550元/吨,周持平;硫酸钴(20.5%)价格31650元/吨,周持平;磷酸铁锂价格4.4万元/吨,周持平。 表3:能源金属价格及涨跌幅 镍:LME镍库存为69276吨,环比上周下降0.43%;上期所镍库存为15120吨,环比上周上涨7.15%;镍矿指数为1107.96,环比上周上涨1.30%。 电解镍库存低位,镍价获得支撑,长期供需趋于宽松。供需端):受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行,部分印尼高镍生铁厂家进入亏损 ,12月印尼镍生铁产量12.87万镍吨,环比+1.06%。12月国内镍生铁产量约2.85万镍吨,环比-9.8%。不锈钢供需错配格局凸显,钢厂受原料价格高位支撑,利润倒挂难以维持高排产,12月部分钢厂陆续检修减产,12月我国不锈钢产量301.5万吨,环比+0.22%。新能源需求环比走弱,12月我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh,环比-11.4%。库存端):截止1月26日,LME+上期所镍库存为84396吨,环比+0.85%,总库存为近5年低位,低库存对镍价形成支撑。成本利润端):截止1月26日,8%-12%高镍生铁价格905元/镍点,国内镍生铁RKEF现金成本约990元/镍点,镍生铁最低利润率约为-5.12%。价差方面,硫酸镍和镍铁价差约为3.3万元/吨镍,根据测算,当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时,转产高冰镍有利可图,目前转产动力充足。 图14:镍库存及镍均价走势分析 图15:镍矿指数及长江有色镍均价 表4:各公司未来镍铁产能规划 锂:截止本周五,锂矿指数为4419.44,环比上周下降3.01%。 本周电池级碳酸锂价格96560元/吨,周持平。供需端):12月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为44000、20330吨,环比+2.08%、-3%,12月我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh,环比-11.4%,整体12月锂盐供需维持宽松。据乘联会,12月我国新能源乘用车零售量94. 5万辆,同比+47.3%,环比+12.1%。库存端):电池级碳酸锂厂库约2000吨,处近4年历史低位,工业级碳酸锂厂库约1800吨,且三季度持续去库,氢氧化锂厂库2500吨,处近4年历史低位,整体锂盐库存较低,对锂盐价格形成支撑。成本利润端):截止1月26日,澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报920美元/吨,折合锂盐生产成本约9万元/吨。 短期来看,前期部分减产锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增,需求较为平淡,价格加速探底。中长期来看,24年过剩格局或将进一步加剧,产业出清仍需时日,趋势性拐点还需要时间。 2023年12月新能源汽车产销跟踪: 哪吒:5135辆,环比-58.94%,同比-34.12 %; 零跑:18618辆,环比+0.59%,同比+119.22%; 广汽埃安:45947辆,环比+ 10.54%,同比+53.12%; 极氪:13476辆,环比+2.84%,同比+ 18.87%; 赛力斯:31490辆,环比+56.32%,同比+210.03%; 蔚来:18012辆,环比+12.86%,同比+13.89%; 小鹏:20115辆,环比+0.37%,同比+78.13%; 理想:50353辆,环比+22.72%,同比+137.15%。 图16:碳酸锂&锂辉石差价 图17:新能源车利润模型 图18:新能源汽车分车企2023年交付量(辆) 图19:中国新能源汽车渗透率 表5:澳洲矿山企业产量指引下调情况 钴、钨:钴矿指数为1381.71,环比上周下降0.21%;钨矿指数为1204.3,环比上周上涨1.70%。 本