有色行业周报：关注政策拐点，推荐铜、黄金和加工板块

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3821.91，周跌1.98%。有色金属指数收报4555.61，周跌1.58%。本周市场板块涨幅前三名：房地产(+3.56%)、建筑材料(+2.56%)、农林牧渔(+2.20%)；涨幅后三名：传媒(-4.84%)、计算机(-5.24%)、通信(-6.22%)。 贵金属：美国6月零售销售环比增长为0.2%，预估为增长0.5%，前值为增长0.3%。零售数据的超预期回落刺激短时金价反弹，但随后美元指数的反弹又对外盘金价形成压制，人民币金价受益于人民币汇率的低位涨幅更为明显。美联储短期预计仍将以鹰派口风引导市场预期，着重关注9月利率点阵图的指引。 黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：美元指数小幅反弹短期压制金属价格，国内审议通过推进城中村改造的指导意见，对金属等原材料市场情绪有提振。Q3金属消费进入季节性淡季，基本金属去库基本停止，基本面驱动有限，关注市场对政策预期的边际变化。中期来看中美制造业去库进入尾期，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。 能源金属： 1）镍：供需：6月印尼镍生铁产量12.17万镍吨，环比+2.75%。6月印尼镍生铁产量12.16万镍吨，环比+6.05%。6月国内镍生铁产量约3.14万吨，环比-3.04%。新能源需求环比回升，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，其中三元电池产量17.7GWH，环比-4.9%。库存）：截止7月21日，LME+上期所镍库存为40008吨，环比-0.58%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止7月21日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：6月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为41123、25867吨，环比+23%、+3%，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，整体6月锂盐供需偏宽松。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，6月我国新能源乘用车零售量63.8万辆，同比+19%，环比+10%；6月我国光伏新增装机17.21GW，同比+140.03%；6月我国风电新增装机6.63GW，同比+213%。主要标的：望变电气、东睦股份。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3821.91，周跌1.98%。有色金属指数收报4555.61，周跌1.58%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：房地产(+3.56%)、建筑材料(+2.56%)、农林牧渔(+2.20%)； 涨幅后三名：传媒(-4.84%)、计算机(-5.24%)、通信(-6.22%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金Ⅲ(+2.13%)、其他稀有小金属(+0.96%)、铅锌(-0.24%)；涨幅后三名：稀土(-3.70%)、锂(-4.37%)、磁性材料(-4.95%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：华友钴业(+8.92%)、中金岭南(+7.22%)、赤峰黄金(+5.49%)、银泰黄金(+4.16%)、中金黄金(+4.02%)；涨幅后五：福达合金(-9.06%)、龙磁科技(-9.65%)、银河磁体(-10.19%)、中矿资源(-10.21%)、云南锗业(-10.33%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：人民币金价走高 贵金属价格方面,上期所金价收盘458.3元/克，周涨1.29%；COMEX期金收盘价1966.6美元/盎司，周涨0.11%；上期所银价收盘5839元/千克，周涨1.07%；COMEX期银收盘价24.9美元/盎司，周跌1.35%；NYMEX钯收盘价1286.5美元/盎司，周涨1.59%；NYMEX铂收盘价972.2美元/盎司，周跌1.23%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周贵金属价格小幅反弹，人民币金价走高更为明显。美国6月零售销售环比增长为0.2%，预估为增长0.5%，前值为增长0.3%。零售数据的超预期回落刺激短时金价反弹，但随后美元指数的反弹又对外盘金价形成压制，人民币金价受益于人民币汇率的低位涨幅更为明显。美联储短期预计仍将以鹰派口风引导市场预期，着重关注9月利率点阵图的指引。黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：价格整体震荡，关注政策预期变化 LME铜收盘价8422美元/吨，周跌2.65%；长江有色市场铜均价68740元/吨，周跌1.73%； LME铝收盘价2154美元/吨，周跌3.21%；长江有色市场铝均价18300元/吨，周跌1.13%； LME铅收盘价2130美元/吨，周涨0.76%；长江有色市场铅均价15750元/吨，周涨0.32%； LME锌收盘价2358美元/吨，周跌2.28%；长江有色市场锌均价20240元/吨，周跌1.99%； LME锡收盘价28900美元/吨，周跌0.43%；LME镍收盘价20810美元/吨，周跌2.32%； 长江有色市场镍均价174300元/吨，周涨0.58%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：上周铜价震荡运行。从铜价影响因素来看：1）美元指数小幅反弹短期压制金属价格，国内审议通过推进城中村改造的指导意见，对金属等原材料市场情绪有提振。2）周度铜精矿加工费为93美元，CSPT敲定Q3加工费指导价为95美元，安托法加斯塔与中国冶炼厂将2024年长单加工费敲定为88美元，铜精矿供应维持充裕。2023年6月精炼铜产量91.8万吨，1-6月精铜产量累计同比增加11.1%。3）海外精炼铜库存继续回升，国内库存低位震荡（LME铜6.0万吨，Comex铜4.0万吨，国内铜含保税区库存共计17.7万吨）。短期金属的消费进入季节性淡季，基本面驱动不足，关注市场对国内政策的预期变化。中期来看制造业去库周期进入尾声，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，积极关注配置机会。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：上周国内铝价维持震荡。铝价影响因素来看：1）美元指数小幅反弹短期压制金属价格，国内审议通过推进城中村改造的指导意见，对金属等原材料市场情绪有提振。2）6月国内生产电解铝336.6万吨，1-6月产量累计同比增加2.8%。云南电解铝复产工作全面展开，SMM预计复产总量在130万吨附近。3）国内电解铝库存量震荡运行，铝锭+铝棒库存总量64.4万吨，海外库存总量小幅下降，LME总库存51.3万吨。4）电解铝原料成本仍处于下降通道，电解铝行业利润跟随铝价波动。Q3电解铝供应恢复，基本面面临阶段性压力，关注市场对国内政策的预期变化。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝利润 锌：上周锌价震荡运行。锌价影响因素来看：1）美元指数小幅反弹短期压制金属价格，国内审议通过推进城中村改造的指导意见，对金属等原材料市场情绪有提振。2）国产锌精矿加工费为5050元，进口锌精矿加工费为165美元，6月精炼锌产量为55.2万吨，1-6月累计同比上升11.8%，精炼锌供应持续修复。3）海外锌锭库存上行，LME库存总量为9.1万吨，国内社会库存总量为11.8万吨。锌基本面矛盾不突出，价格驱动有限，关注国内建筑相关政策预期变动。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：二季度锂供需缓解，镍钴长期价格中枢下移 能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格27.0万元/吨，周下降3.75%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格288000万元/吨，周下降5.11%；金属锂价格170万元/吨，周持平；四氧化三钴价格18.3万元/吨，周持平；硫酸镍价格35500元/吨，周持平；硫酸钴(21%)价格47000元/吨，周下降2.08%；硫酸钴(20.5%)价格46000元/吨，周下降2.13%；磷酸铁锂价格9.4万元/吨，周下降3.61%。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为37518吨，环比上周上涨0.16%；上期所镍库存为2490吨，环比上周下降10.56%；镍矿指数为1357.54，环比上周上涨0.23%。 电解镍库存低位，镍价获得支撑，长期供需趋于宽松。供需端）：印尼镍铁逐步放量，6月印尼镍生铁产量12.17万镍吨，环比+6.05%。6月国内镍生铁产量约3.14万吨，环比-3.04%。传统需求不锈钢利润好转，6月我国不锈钢产量303.52万吨，环比-2.5%；新能源需求环比回升，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，其中三元电池产量17.7GWH，环比-4.9%。库存端）：截止7月21日，LME+上期所镍库存为40008吨，环比-0.58%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止7月21日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，江苏镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为5189.36，环比上周下降2.79%。 本周电池级碳酸锂价格28.8万元/吨，周-5.11%。供需端）：6月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为41123、25867吨，环比+23%、+3%，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，其中三元电池产量17.7GWH，环比-4.9%，磷酸铁锂电池产量42.2GWH，环比+11.7%，整体6月锂盐供需偏宽松。据乘联会，6月我国新能源乘用车零售量63.8万辆，同比+19%，环比+10%，前期受环保影响的云母冶炼企业逐步开始复产，产能快速爬坡。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且二季度持续去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第11次锂精矿拍卖价格7800美元/吨（FOB,5.5%），换算为8509美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本57.7万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，整车厂对碳酸锂价格容忍度还在。 **2023年6月新能源汽车产销跟踪： 6月大部分车企交付量环比回升~短期新能源汽车贝塔将边际修复。 哪吒：12132辆，环比-6.88%，同比-7.79%； 零跑：13209辆，环比+9.55%，同比+17.32%； 广汽埃安：45013辆，同