主力产品企稳+自研产品周期启动，看好业绩边际向上趋势

吉比特公司深度研究报告概要

业绩增长路径与关键驱动因素

• 阶梯式增长：业绩增长经历了三个阶段——依靠《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》的相继推出。《问道》端游的长期稳定运营奠定了基础，《问道手游》与《一念逍遥》的上线进一步推动了业绩的增长。

• 长线运营能力：吉比特通过精细化运营，深入理解玩家需求，实施版本快速迭代与定期玩家互动活动，如《问道手游》的全民争霸赛、策划面对面、问道大会等，确保游戏的生命力与吸引力。

• 自研与代理策略：采取“小步快跑”的研发模式，优化资源利用效率，并通过内部研发与外部投资工作室合作，确保新游戏的持续供应。这不仅增加了研发效率，也增强了对市场趋势的感知。

自研产品上线周期与预期

• 长线游戏稳定：主力产品《问道手游》与《一念逍遥》在iOS游戏畅销榜保持稳定排名，预计Q4开始，自研产品上线周期将启动，有望推动业绩再上新台阶。

• 储备丰富：储备了多款自研产品，如《勇者与装备》、《不朽家族》、《超喵星计划》等，预计自Q4起陆续上线。同时，通过对外投资工作室的参与，补足代理游戏资源，确保年度新游戏的发布节奏。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为11.3亿、14.4亿、16.5亿元，对应PE分别为16、12、10倍，给予2024年15倍PE的目标价为300.4元。

• 投资建议：基于上述预测与估值，维持“买入”评级。

风险提示

• 新游表现风险：新游戏上线的表现可能低于预期。
• 主力产品表现风险：主力产品如《问道手游》与《一念逍遥》的表现可能不及预期。
• 政策风险：行业政策变动可能对业务造成影响。

公司基本面与财务数据

• 营业收入与净利润：2021-2023E、2024E、2025E的预测分别为4378亿、5518亿、6155亿，净利润分别为1129亿、1443亿、1653亿，年复合增长率分别为-15.28%、26.05%、11.54%。

• 每股收益与经营性现金流：2021-2023E、2024E的每股收益分别为20.434元、20.328元、22.941元，经营性现金流净额分别为33.65亿、24.38亿、29.97亿、32.54亿。

• ROE与市盈率：2021-2023E、2024E的ROE分别为32.06%、36.72%、24.51%、29.49%，市盈率分别为20.64、11.83、15.35、12.01、10.48。

• 研发与运营：研发人员数量从2013年的189人增长至2023H1的776人，研发费率稳定，人均薪酬高于同行业平均水平，体现了高效的研发投入与人才激励机制。

游戏上线与市场表现

• 主力产品企稳：《问道手游》与《一念逍遥》在iOS游戏畅销榜上的排名已企稳，预示着稳定而强大的市场表现。

• 自研产品周期启动：多款自研产品如《勇者与装备》、《不朽家族》、《超喵星计划》等自Q4起有望陆续上线，预计将为业绩带来新的增长点。

总结

吉比特通过其深厚的游戏开发实力与精准的市场策略，实现了业绩的阶梯式增长。展望未来，随着自研产品周期的启动与代理游戏资源的丰富，公司有望继续保持强劲的增长势头。然而，新游戏表现与政策风险仍需密切关注。基于审慎的盈利预测与积极的投资建议，吉比特展现出良好的投资价值。