2024年业绩预告点评：基本面企稳，边际向上拐点明确

公司发布2024年业绩预告，预计全年实现营业收入37.7-39.3亿元（同比+7.74%-12.31%），归母净利润2.65-2.85亿元（同比+262.88%-290.27%），扣非净利润2.5-2.7亿元（同比+105.17%-121.58%）。Q4营收10.53-12.13亿元（同比+14.9%-32.3%），归母净利润扭亏至6189-8189万元，扣非净利润扭亏至5851-7851万元。

核心驱动因素：

1. Q4增长： 山姆会员店新品上新（3款）及佛山稀奶油工厂（9月投产）放量，旺季销售理想。
2. 净利率修复： 2024年归母净利率预计达7%左右，主要得益于：股权激励费用减少（约1亿元）、费用管控、稀奶油规模效应提升、数字化管理推进。Q4净利率预计6.6%（与Q3持平），但受原材料价格上涨、新增折旧摊销及一次性费用影响。

2025年展望：

1. 增长动力： 稀奶油放量及山姆新品（基数低）是核心拉动项；公司将加大资源投入表现突出品类，拓展传统商超渠道，带来额外增量。
2. 盈利预期： Q1或受原材料成本上涨影响，但全年成本及费用管控将改善，预计净利率进一步提升。

盈利预测与评级：

• 调整后2024-2026年营收预测38.4/42.7/46.8亿元（同比增长10%/11%/10%），归母净利2.7/3.4/4.2亿元（同比增长277%/22%/26%）。
• 对应PE为26/21/17倍，维持“买入”评级，建议重点关注。

风险提示： 食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。