股票股指期权：节前降波上涨，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年12月29日 生 研 品股票股指期权：节前降波上涨，可考虑牛市看 究涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君节前降波上涨，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2326.17 8.47 30.36 -12.56 2327.67 -1.49 2335.20 -9.03 沪深300指数 3431.11 16.57 114.93 -33.14 3439.93 -8.82 3451.20 -20.09 中证1000指数 5887.24 81.71 134.69 -9.44 5891.27 -4.03 5867.60 19.64 上证50ETF 2.355 0.001 9.17 -3.89 2.362 -0.007 2.370 -0.015 华泰柏瑞300ETF 3.499 0.010 25.19 1.36 3.505 -0.006 3.516 -0.017 南方500ETF 5.519 0.044 2.71 -0.77 5.527 -0.008 5.521 -0.002 华夏科创50ETF 0.897 0.003 24.89 -17.30 0.898 -0.001 0.899 -0.002 易方达科创50ETF 0.872 0.001 4.60 -3.57 0.875 -0.003 0.875 -0.003 嘉实300ETF 3.560 0.010 6.78 -1.11 3.566 -0.006 3.578 -0.018 嘉实500ETF 5.637 0.048 1.01 -0.61 5.645 -0.008 5.635 0.002 创业板ETF 1.842 0.009 7.49 -8.39 1.848 -0.006 1.852 -0.010 深证100ETF 2.443 0.012 0.57 -0.32 2.447 -0.004 2.448 -0.005 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 45827 -33966 92835 1811 53.82% 48.52% 2400 2300 沪深300股指期权 109674 -61145 200244 3645 46.73% 50.09% 3500 3350 中证1000股指期权 106315 -21928 153484 2242 57.02% 56.24% 6000 5600 上证50ETF期权 1360188 -875958 1795353 58805 74.10% 83.26% 2.35 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1108112 -535845 1430638 68018 87.47% 76.63% 3.5 3.4 南方500ETF期权 504042 -146674 647953 10918 79.45% 93.53% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 278666 -263241 851918 38895 54.49% 53.55% 0.9 0.9 易方达科创50ETF 132405 -135964 404204 21922 66.42% 58.94% 0.9 0.85 嘉实300ETF期权 132844 -159762 253035 19029 75.40% 82.96% 3.5 3.5 嘉实500ETF期权 133374 -69356 210298 22938 77.51% 96.64% 5.75 5.5 创业板ETF期权 763416 -552142 959095 105019 66.80% 82.36% 1.85 1.75 深证100ETF期权 131495 -38287 168043 32332 62.35% 82.54% 2.4 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.14% -0.37% 14.84% -0.05% 8.04% 0.78% 17.03 -0.622 沪深300股指期权 15.93% -0.60% 14.97% -0.06% 10.32% 2.22% 16.68 -0.605 中证1000股指期权 16.21% -0.90% 17.69% 0.34% -0.33% 0.11% 17.20 -0.764 上证50ETF期权 15.10% -0.28% 13.38% -0.02% 3.24% -1.48% 15.92 -0.512 华泰柏瑞300ETF期权 14.85% -0.40% 13.55% 0.03% 1.54% -1.16% 16.24 -0.600 南方500ETF期权 14.38% -0.43% 12.89% 0.41% -2.20% 4.82% 16.65 -0.517 华夏科创50ETF 20.80% 0.19% 18.93% 0.02% 13.26% -2.22% 23.36 -0.161 易方达科创50ETF 20.58% 0.11% 19.06% -0.04% 16.42% 1.93% 23.33 -0.052 嘉实300ETF期权 15.07% -0.38% 13.84% 0.03% 2.98% 2.15% 16.02 -0.851 嘉实500ETF期权 14.61% -0.40% 12.90% 0.40% 1.07% 4.29% 16.37 -0.684 创业板ETF期权 20.73% -0.37% 22.20% -0.04% 11.00% 1.10% 21.26 -0.472 深证100ETF期权 18.09% -0.25% 18.74% -0.25% 10.32% 3.02% 18.13 -0.630 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.95% -0.61% 13.08% 0.03% 5.40% -3.78% 沪深300股指期权 17.03% 0.01% 12.95% 0.09% 7.86% -0.81% 中证1000股指期权 16.71% -0.64% 15.74% 0.40% -4.96% -3.26% 上证50ETF期权 16.24% -0.48% 12.27% 0.00% 1.71% -0.13% 华泰柏瑞300ETF期权 16.22% -0.44% 12.00% 0.04% 3.01% 2.09% 南方500ETF期权 15.10% -0.27% 11.72% 0.24% -4.62% -1.11% 华夏科创50ETF 21.35% -0.38% 16.00% -0.01% 11.69% 2.52% 易方达科创50ETF 21.65% -0.15% 16.52% -0.02% 10.04% -1.04% 嘉实300ETF期权 16.37% -0.34% 12.19% 0.04% 1.55% 0.01% 嘉实500ETF期权 15.04% -0.59% 11.84% 0.26% -3.80% 0.09% 创业板ETF期权 21.21% -0.32% 18.48% 0.09% 4.60% 1.43% 深证100ETF期权 18.21% -0.04% 15.79% 0.10% 1.03% 0.26% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2023/1/12023/4/12023/7/12023/10/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/4/12023/7/12023/10/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/