传媒行业2024年投资策略：乘AI新科技之风，看好应用未来加速落地

传媒行业2024年投资策略 乘AI新科技之风，看好应用未来加速落地 西南证券研究发展中心传媒研究团队2023年12月 温故而知新，商业底层规律驱动历史总在不断重复： 传媒行业也即文化内容的生产和传播行业，历史上出现巨大的机会，均来自两个核心变化出现积极变化，即“生产的进步”和 “传播的进步”： 传播的进步，内容载体的扩容：即承载文化内容或者传递文化内容的载体因为各种原因而导致的扩容，从而使得广大用户和内容接触的时间增长，从而诞生或极大的扩容了多个细分行业，如游戏、营销等； 生产的进步，内容生产方式的扩容：内容生产作为创意行业，其繁荣需要足够的生产基数；随着科技的逐步进步，广大普通群众和生产者之间的界限日趋模糊，更多的人参与创意，内容的丰富度或将越来越深，全民有望参与推动行业发展，PUGC愈 发深入，如：短视频、微短剧、电商等。 而目前，我们正站在“生产的进步”和“传播的进步”的门前，推开大门，即将迎来巨大的机遇，建议关注“文化内容+新科技”相关投资机会。 风险提示：新科技发展不及预期风险、行业政策趋紧风险。 传媒行业2023年市场表现回顾 迎接传媒行业全面的投资机会 载体是文化传输的核心 科技进步推动内容形式更加多元化 AI已经开始进入各个领域的内容生产 重点推荐投资标的 2023年传媒行业复盘：从涨跌幅排名来看 年初以来全行业行情（%） 年初以来传媒行业子行业行情（%） 截至2023年12月11日，传媒行业指数上涨32.58%，跑赢沪深300指数44.26pp，跑赢创业板指数50.95pp。年初以来，传媒行业涨幅最大的子行业是出版行业，上涨约62.79%；中证影视指数涨幅最小，上涨约15.21%。 2023年传媒行业复盘：从估值来看 横向看，下半年传媒板块各子行业市盈率逐渐下降；其中，出版行业市盈率（18倍）最低，游戏行业市盈率（32倍）最高。纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为42.21倍，高于历史估值中枢水平。 过去六年传媒行业估值水平PE（TTM） 传媒行业部分子行业市盈率（TTM） 2023年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至2023年12月11日，传媒行业分化明显，有110只股票涨跌幅为正，92只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，有68只股票涨幅 大于整体行业涨幅。 中文在线、紫天科技、昆仑万维、中国科传、上海电影涨幅较大，为行业涨幅前五名。 年初以来传媒行业个股涨跌幅排名（%） 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 数据来源：ifind，西南证券整理5 传媒行业2023年市场表现回顾 迎接传媒行业全面的投资机会 载体是文化传输的核心 科技进步推动内容形式更加多元化 AI已经开始进入各个领域的内容生产 重点推荐投资标的 复盘行业发展历史，我们发现载体，是文化内容传输渠道的核心体现，每一次文化内容载体的有效发展（即载体普及度），从 本质上，都一定程度上推动或者创造了一些细分领域，在历史上也成就了多个巨头的诞生。 游戏营销 载体 表现形式 代表企业 载体 表现形式 代表企业 传统 传统的棋牌类游戏 姚记等传统棋牌工具公司 报纸 基于纸媒体的营销形式 传统的国有纸媒体企业 电视 基于广电的营销形式 各大广电公司 FC等传统游戏机时代 80后的记忆，红白机 任天堂等 户外 基于户外广告载体形式 分众、兆讯等 PC时代 主机游戏和页游时代 网易、三七、游族、盛大等 PC时代 基于门户网站的营销形式 百度、新浪、搜狐等 移动互联网时代 手游时代 腾讯、米哈游等 移动互联网时代 数字营销时代 蓝标、省广等 智能汽车时代AR/VR时代 即将迎来机遇 游戏领域 •姚记扑克是传统的棋牌类游戏的代表公司，创建于1994年，公司主导产品为"姚记"系列扑克。 •任天堂是传统游戏机的代表企业，1983年任天堂发布FamilyComputer（FC游戏机），《超级马里奥》、《塞尔达传说》等经典游戏也在同时期诞生。 •2000年左右，伴随计算机硬件的发展，网游时代到来；《梦幻西游》（网易）、《传奇世界》（盛大）等一大批端游诞生。后期由于端游市场趋于饱和、用户审美疲劳以及端游耗时过长等原因，市场份额逐渐下降，发展进入瓶颈期。 •2008年左右，为填补游戏市场空缺，页游兴起。《纵横天下》（盛大）、《传奇霸业》（三七）、《三十六计》（游族）等页游产生。后期市场逐渐被手游抢占，许多页游公司转战手游。 上海姚记扑克 FC红白机 2023年11月中国手游排行榜 •2011年至今，手游兴起并发展较快，逐步抢占市场份额。根据SensorTower数据，2023年11月中国手游发行商收入前三分别为腾讯、网易、米哈游，中国AppStore手游收入前四分别为《王者荣耀》（腾讯）、《和平精英》（腾讯）、《逆水寒》（网易）、《原神》（米哈游）。 营销领域 •南方都市报、北京青年报等均为具有代表性的纸媒；湖南广播影视集团、浙江广播电视集团等广电传媒集团，通过在下辖的电视频道上投放广 告来进行营销。 •分众传媒、兆讯传媒等是户外广告的代表公司。分众传媒的核心业务是楼宇媒体和影院媒体，其拥有数量庞大的电梯媒体资源；兆讯传媒核心业务是高铁媒体，2022年开始布局城市户外裸眼3D大屏。今年9月19日，兆讯传媒打造的第六块城市地标大屏，正式落地北京王府井并进入试运营，其后不久，独立自主打造的第3支裸眼3D城市公共艺术作品《登陆》在王府井LED屏上映。 •百度、新浪、搜狐等为基于门户网站营销的代表公司。这三者都是综合性门户网站，可以通过搜索引擎、社交媒体等进行营销。 •蓝色光标、省广集团等是数字营销的代表公司。23年4月，蓝标提出AI²战略布局，9月发布了营销行业模型“BlueAI”，坚持以AI赋能营销，为公司的长期发展提供强大的驱动力。23年11月，蓝标助力宁德时代发布全球首创用户主演选择剧情的AI广告片。 南方都市报 兆讯传媒王府井裸眼3D大屏 蓝色光标×宁德时代：全球首创用户主演选择剧情的AI广告片 智能汽车的普及度已经符合内容放量的基础 从出货量和保有量情况来看，已经达到了内容和其结合的基础要求，基数规模逐渐增大，未来内容结合形成新业态几率有望提高； 智能汽车是文化内容展现的理想载体 智能汽车相比其他载体，有更强大的硬件环境、有更私密的体验环境、有足够的体验时间； 科技的进步已经接近内容进入载体的拐点 今年，随着人工智能和算力技术的快速发展，智能汽车的科技性正在快速提升，已经有一部分文化内容公司开始尝试和智能汽车进行合作，明年有望落地进入发展元年。 中国:销量:新能源汽车:当月值（辆） 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 - 数据来源：wind，西南证券整理 10 理想汽车发布OTA5.0 2023年12月10日，理想汽车智能软件发布会举行，会上正式发布了OTA5.0，将带来智能驾驶（ADMax3.0）、智能空间（SS3.0）、智能增程 （REV3.0）三大软件的全面升级。OTA5.0预计12月19日向理想L系列车型推送。 智能驾驶（ADMax3.0） 智能驾驶算法模型重新架构，AD2.0全面升级为AD3.0。 全场景智能驾驶NOA、全场景辅助驾驶LCC、智能泊车能力、主动安全能力全面进化升级。 智能空间（SS3.0） 理想汽车全自研多模态认知大模型MindGPT，围绕车载场景打造，覆盖111个领域，超过1000种专属能力，在用车、出行、娱乐、科普等场景中均有应用，SS3.0还提供车载浏览器。 智能增程（REV3.0） 算法升级释放了电池潜能，电池剩余电量估算精度提升，最大放电能力提升4%；增程器介入时机优化；实时智能调节空调功率，冬季纯电续航里程累计提升15%-20%。 智能驾驶3.0 智能空间3.0 智能增程3.0 数据来源：理想汽车，西南证券整理11 央广传媒集团与上海金桥开启战略合作 2023年4月19日，在2023上海车展金桥未来车产业生态发布会上，央广传媒集团与中国（上海）自由贸易试验区管理委员会金桥管理局、上海金桥 （集团）有限公司签订三方战略合作协议，共同打造智能网联汽车数字媒体产业基地。“云听”是总台声音新媒体平台，是总台广播频率直播流和音频节目独家版权方，是车载音频第一媒体平台，已实现2亿装机量。该基地将依托“云听”等央广传媒集团多平台的运营经验和丰富的大视讯产业资源，以及上海金桥的智能汽车产业优势，共创智能网联汽车新“声”态。三方将与广大车企一起，打造面向未来车、面向终端全场景的新的媒体服务和新的传播生态体系。 2023年12月4日，央广传媒集团与金桥集团联组调研“金花”项目，踏勘调研了金环未来城市艺术设计中心、金鼎天地及智能网联汽车云控平台、星元配套公寓以及通用凯迪拉克工厂现场，就进一步合作开展交流。 央广传媒集团与上海金桥开启战略合作 央广传媒集团与金桥集团联组调研“金花”项目 数据来源：央广网，西南证券整理 数据来源：上海金桥集团，西南证券整理12 巨头的标志性产品推出 苹果的VR产品部分平台已经开始预售，目前售价突破3W，市场关注度极高， 有望复制当年苹果在智能手机领域的突破，带来VR相关设备的快速放量； 更多玩家的入场 近期，魅族发布AR旗舰眼镜MYVU，引起市场高度关注，其科技属性非常亮眼，也是又一手机厂商开始逐步切入AR市场的案例，2024年或将看到更多巨头在AR/VR领域的布局； 热点开始频出 Rokid目前获得超过1.1亿美金融资，并实现了单笔2万台的订单，市场情绪明显开始回暖；且公司在近期和日本运营商巨头Docomo签署合作，出海逻辑开始兑现；据RokidCEO祝铭明透露，预计明年Rokid出货量有望突破50万台。 13 苹果发布首款头显设备AppleVisionPro 2023年6月6日举行的WWDC上，苹果正式发布了首款AR/VR眼镜AppleVisionPro。苹果首席执行官蒂姆库克表示AppleVisionPro将带我们进入空间计算时代，能将数字化内容融入真实世界，并且配有空间音频，实现增强现实。AppleVisionPro不需要使用另外的配件，只需要用眼睛、双手和语音就可以完成操作。 AppleVisionPro采用超先进、超轻量的材质，正面是一块以三维方式构造的层压玻璃，并进行了表面抛光处理；在插电时能全天候使用，接到外置高性能电池最长可用两小时。AppleVisionPro采用2300万颗像素的三镜式镜片，能展现高分辨率、高动态范围的视频；集成的双驱动单元音频组件能创造有环境感的空间音频体验，并且适配房间大小；内置双芯片M2、R1，使得图像几乎可以实时传送到显示屏；预装首款专为空间计算打造的操作系统VisionOS。 据界面新闻报道，苹果公司将在今年12月正式量产第一代MR（混合现实）产品VisionPro。据IT之家消息，第三方店铺京东平台曾上架过AppleVisionPro预约，且一致定价31599元。 苹果发布首款头显设备AppleVisionPro AppleVisionPro售价超过3万人民币 魅族发布AR智能眼镜MYVU 11月30日举行的2023魅族秋季无界生态发布会上，星纪魅族集团发布了AR智能眼镜MYVU和MYVUDiscovery，当天下午17:00开启预售，售价分别为2499和9999。 魅