传媒行业2月投资策略：大模型能力与大厂AI应用加速，持续看好AI应用与IP潮玩机会

大 模 型 能 力 与 大 厂A I应 用 加 速 ， 持 续 看 好A I应 用 与I P潮 玩 机 会 行业研究·深度报告传媒·传媒 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001 报报告告摘摘要要 1月跑赢市场。1）26年1月份传媒板块（申万传媒指数）上涨17.94%，跑赢沪深300指数16.29百分点，在申万一级31个行业中排名第2位；2）蓝色光标、天地在线、天龙集团、易点天下涨幅居前，贵广网络、湖北广电、盛通股份、北京文化等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 49.9x，处于过去5年98.8%分位数。 版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）1月份共有177款国产游戏和5款进口游戏过审，同比增长33.8%，国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放；2）2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7%；其中，移动端/客户端游戏市场实际销售收入分别为2571/782亿元，同比增长7.9/15.0%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。 春节档即将到来，综艺市场芒果表现出色，AI真人漫快速起量。1）今年1月总票房19.64亿元人民币，同比下降69.2%，主要由于春节假期较晚、新片供应较少；2）2026年春节档有7部影片待映，其中《飞驰人生3》热度最高，9天长假有望拉动票房复苏；3）剧集市场，《罚罪2》11.31亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《骄阳似我》和《逍遥》，分别取得6.63亿和6.50亿的成绩；4）综艺市场腾讯《现在就出发第三季》全网正片市占率9.87%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据6/3/2个。5）1月短剧/漫剧/AI真人漫热度第一的分别为《奶奶觉醒后，全家破产了》/《我在末世开超市S级诡异抢着来上班》/《嫡女泣血，母亲掀翻帝王家》。 AI应用：Seedance引发热议，春节AI应用流量入口竞争拉开序幕。1）Seedance2.0在视频生成领域更进一步，可以生成“导演级”音视频，有望对AI漫剧形成催化；2）春节期间AI应用入口竞争激烈，元宝、千问、豆包均开启红包大战，流量场景建设正处于类似移动互联网转型的关键节点，将带动GEO从主题走向商业化元年。 投资观点：从AI应用到游戏、IP潮玩，春节期间有望迎来多重催化，持续看好AI应用与IP潮玩、游戏机会。1）春节期间，从元宝、豆包到千问，大厂AI应用进入加速阶段、Seedance2.0进一步提升AI漫剧商业化进程与潜力；同时游戏、IP潮玩又将迎来产品及节日效应驱动下的行业旺季，持续看好AI应用及游戏、IP潮玩；2）AI应用：GEO重构流量及内容服务生态、技术进步加速AI漫剧渗透；GEO营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的；AI漫剧重点看好IP及平台，关注中文在线、掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手等标的；2）强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修、春节期间有望进一步推升流水峰值，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，关注巨人网络、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等标的；3）IP潮玩核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特。 重点推荐组合：1月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线、浙数文化整体表现良好，2月投资组合为巨人网络、恺英网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线。 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。 目目录录 游 戏 ： 版 号 数 量 维 持 高 位 ， 关 注 新 品 周 期 、 景 气 度 与A I应 用 驱 动 下 的 板 块机 会02 1.市场及行业回顾：1月跑赢市场 11..11板板块块表表现现回回顾顾 Ø26年1月份传媒板块（申万传媒指数）上涨17.94%，跑赢沪深300指数16.29百分点； 11..11板板块块表表现现回回顾顾 Ø1月传媒板块在申万一级31个行业中排名第2位； Ø估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 49.9x，处于过去5年98.8%分位数。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 11..11个个股股表表现现 Ø个股表现上，蓝色光标、天地在线、天龙集团、易点天下涨幅居前，贵广网络、湖北广电、盛通股份、北京文化等跌幅居前。 2.游戏：版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会 22..11版版号号常常态态化化发发放放 Ø1月份共有177款国产游戏和5款进口游戏过审； Ø2026年1月累计发放游戏版号182个，同比增长33.8%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放。 22..22 22002255年年国国内内游游戏戏市市场场增增长长77..77%% Ø2025年国内游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7%；Ø游戏用户人数上升到6.83亿元，同比增长1.3%。 22..33 22002255年年端端游游收收入入同同比比增增长长1155%% Ø2025年移动端/客户端游戏收入分别为2571/782亿元，分别同比增长7.9%/15.0%；Ø小程序游戏市场规模为535.4亿元，同比增长34%。 资料来源：中国音数协游戏工委，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国音数协游戏工委，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国音数协游戏工委，国信证券经济研究所整理 22..44 22002255年年自自研研游游戏戏海海外外收收入入增增长长1100%%，，1122月月点点点点互互动动领领先先 Ø2025年自主研发游戏海外市场收入为205亿美元，同比增长10.2%；Ø2026年1月游戏厂商出海收入榜中，点点互动排名第一。 22..55新新游游市市场场：：22月月1144款款新新游游预预计计上上线线，，集集中中在在春春节节假假期期开开始始前前 Ø据GameLook统计，2月预计有14款新游上线，全部集中在春节假期开始（2月15日）之前。 Ø其中最值得关注的是莉莉丝的《帕萌战斗日记》，这是莉莉丝去年出海产品《Palmon:Survival》的国服版本。《Palmon:Survival》的海外市场成绩较为亮眼，更关键的是它是一款帕鲁+SLG的产品，在SLG赛道整体上偏向休闲副玩法转型的大背景下，《帕萌战斗日记》或许能为市场提供更多验证。 Ø值得一提的是，2月还有三款知名Steam独游IP移植的移动端版本，包括《小小梦魇》、《潜水员戴夫》、《沙石镇时光》，它们也都选择了买断制商业模型。 3.影视：春节档即将到来，综艺市场芒果表现出色，AI真人漫快速起量 33..11 11月月电电影影票票房房市市场场同同比比下下降降6699..22%% Ø观影总人次0.51亿人次，同比下滑62.5%；平均票价达到38.8元（上月40.7元）。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 33..11 11月月《《疯疯狂狂动动物物城城22》》持持续续领领跑跑 Ø从单片表现来看，《疯狂动物城2》、《阿凡达3》、《匿杀》、《寻秦记》、《重返寂静岭》分列1月票房市场前5，《疯狂动物城2》持续领跑。 33..11春春节节档档：：基基数数较较高高但但99天天长长假假有有望望拉拉动动电电影影票票房房回回暖暖 Ø春节档为影视行业的重要档期。2025年在《哪吒2》的拉动下春节档票房创新高，2026年春节档面临较大的基数压力。 Ø2026年春节假期长达9天，为近年最长的春节假期，票房有望回暖。 33..11春春节节档档：：77部部影影片片待待映映，，《《飞飞驰驰人人生生33》》热热度度较较高高 Ø春节档有7部影片即将上映，热度前三的分别为《飞驰人生3》《惊蛰无声》《熊猫计划之部落奇遇记》，截至2月12日猫眼想看人数分别为92.6/35.6/34.6万人。 33..22剧剧集集市市场场：：11月月播播放放量量较较为为平平淡淡 Ø1月正片播放量的全网剧集TOP10中，《罚罪2》11.31亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《骄阳似我》和《逍遥》，分别取得6.63亿和6.50亿的成绩； Ø《逍遥》6.50亿的播放量登顶电视剧榜，网络剧《罚罪2》则以11.31亿的播放量表现位居网络剧的第一。 33..33综综艺艺市市场场：：芒芒果果《《现现在在就就出出发发第第三三季季》》表表现现出出色色 Ø综艺市场腾讯《现在就出发第三季》全网正片市占率9.87%、优酷&爱奇艺&腾讯的《奔跑吧·天路篇》正片市占率9.74%排名第二、爱奇艺《宇宙闪烁请注意》全网正片市占率9.17%。 Ø网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据6/3/2个。 33..44短短剧剧&&漫漫剧剧：：短短剧剧、、漫漫剧剧热热度度居居高高，，AAII真真人人漫漫快快速速起起量量 Ø短剧方面，1月热度前三的为《奶奶觉醒后，全家破产了》《邻居盖房子不留出路，我反手挖鱼塘》《雯月》，TOP5短剧中，番茄/河马/快手分别占比3/1/1个。 Ø漫剧方面，1月热度前三的分别为《我在末世开超市S级诡异抢着来上班》《从赖皮蛇开始吞噬进化》《西游后传真假大圣》，头部漫剧的抖音累计播放量在3亿次以上。 ØAI真人漫快速起量，头部AI真人漫的播放了达到1000万次以上，播放平台较为分散。图：1月动态漫热力值排行图：1月短剧热力值排名 4.AI应用：Seedance引发热议，春节AI应用流量入口竞争拉开序幕 44..11行行业业动动态态：：SSeeeeddaannccee为为字字节节跳跳动动旗旗下下视视频频生生成成基基础础模模型型 •2.0之前的“痛点” •诞生：Seedance 1.0 (2025年5月-6月) •进化：Seedance 1.5 Pro (2025年12月) •原生音频生成(Native Audio)：1.5 Pro引入了音视频联合生成框架（MMDiT）。这意味着AI不再是先出画面再配音，而是在生成像素的同时生成对应的音效（如脚步声、背景乐） •发布契机：2025年5月在火山引擎大会上首次亮相（当时有Seedance1.0 Lite版本），6月正式上线旗舰版。 •“抽卡”概率高：生成1段可用的漫剧素材，往往需要反复生成5-10次（可用率约20%-30%） •分辨率限制：主要停留在1080p，对于追求大屏或电影感的内容制作略显吃力•弱因果律：虽然画面美，但在处理复杂动作（如格斗、精准交互）时，物理逻辑偶尔会违背常识。 •核心突破：1）解决“闪烁”与“崩坏”：初版就采用了双分支扩散变换器（DiT）架构，重点解决了AI视频常见的背景扭曲（背景融化）问题；2）初步的一致性：在行业还在纠结“单镜头生成”时，Seedance 1.0已经提出了“多镜头叙事”概念，能生成带有简单切镜的5-10秒片段。 •叙事结构化：开始支持长达15秒的连贯序列，并能够根据提示词理解“中景转特写”等基础导演指令 •性能优化：通过多阶段蒸馏技术，将生成速度提升了10倍以上，这为2.0实现“工业化产能”奠定了算力基础 •产品落地：深度集成在字节的即梦AI (Jimeng AI) App中，主要面向C端创作者和短视频二创用户 资料来源：Seedance，国信证券经济研究所整理 44..11行行业业动动态态：：SSeeeeddaannccee22..00 &&可可灵灵33..00是是新新阶阶段段的的开开始始 •角色与场景的一致性（Consistency）：攻克“漫剧”的核心痛点 üSeedance2.0（自分镜驱动）：引入了“分镜级别”的特征锚定。它不仅能记住脸，还能记住角色在不同光影、角度下的3D