煤炭周报：上下游博弈加剧煤价延续震荡，关注板块估值提升

上下游博弈加剧煤价延续震荡，关注板块估值提升。本周港口煤价震荡偏稳，供给端产地生产较平稳，年末有小幅收紧趋势，港口前期封航导致库存快速累积，堆存场地紧张叠加发运倒挂使得铁路运量下降减少港口调入，而下游刚需仍存，从而库存已明显去化；需求端寒潮侵袭下电厂日耗继续上升，可用天数已低于去年、前年同期水平。若后续冷空气大范围持续，高日耗有望加速港口去库，电煤需求或对现货价格有一定拉动，但考虑到当前非电需求已进入淡季，对冲作用下煤价或延续震荡走势。与煤价短期波动相比，更值得关注的是弱经济下煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性所彰显的配置价值，看好持续的估值提升行情。 安监常态化限制供给增量，供需两弱下焦煤市场短期或平稳运行。近期山西吕梁、离石等地事故再起，安全检查已趋于常态化，伴随事故煤矿停产及年底生产任务完成煤矿安全生产为主，短期焦煤供应难有增量。而需求端前期降雪天气影响焦企原料到货，被动去库后当前焦企补库需求尚可，钢厂盈利走弱、铁水产量有所下移，考虑到焦钢博弈下焦炭四轮提涨基本搁置，后市涨价预期偏弱，供需两弱下焦煤市场短期或平稳运行。 焦炭市场短期偏稳运行。本周焦炭第四轮提涨基本搁置，因前期成功提涨且原料煤价格见顶松动，焦企利润有所修复，生产积极性小幅提升，供应偏紧有所缓解。钢厂方面，成材价格淡季震荡偏弱，钢厂盈利一般叠加年终检修增加致使铁水产量有所下移。成本支撑减弱叠加下游采购放缓，焦炭市场短期或偏稳运行，后续关注原料煤价格走势和成材价格走势。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业和中国神华。2）高增长潜力下的估值修复，建议关注华阳股份和兖矿能源。3）焦煤需求好转下估值提升，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 上下游博弈加剧煤价延续震荡，关注板块估值提升。本周港口煤价震荡偏稳，供给端产地生产较平稳，年末有小幅收紧趋势，港口前期封航导致库存快速累积，堆存场地紧张叠加发运倒挂使得铁路运量下降减少港口调入，而下游刚需仍存，从而库存已明显去化；需求端寒潮侵袭下电厂日耗继续上升，可用天数已低于去年、前年同期水平。若后续冷空气大范围持续，高日耗有望加速港口去库，电煤需求或对现货价格有一定拉动，但考虑到当前非电需求已进入淡季，对冲作用下煤价或延续震荡走势。与煤价短期波动相比，更值得关注的是弱经济下煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性所彰显的配置价值，看好持续的估值提升行情。 港口煤价基本平稳，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至12月22日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于945元/吨，周环比下跌1元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于811元/吨，周环比上涨11元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于797元/吨，周环比下跌9元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于716元/吨，周环比下跌6元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗上升，可用天数下降。港口方面，据煤炭资源网数据，12月15日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1419万吨，周环比下降134万吨。据CCTD数据，12月21日二十五省的电厂日耗为662.5万吨/天，周环比上升12.1万吨/天；可用天数为18.1天，周环比下降1.2天。 安监常态化限制供给增量，供需两弱下焦煤市场短期或平稳运行。近期山西吕梁、离石等地事故再起，安全检查已趋于常态化，伴随事故煤矿停产及年底生产任务完成煤矿安全生产为主，短期焦煤供应难有增量。而需求端前期降雪天气影响焦企原料到货，被动去库后当前焦企补库需求尚可，钢厂盈利走弱、铁水产量有所下移，考虑到焦钢博弈下焦炭四轮提涨基本搁置，后市涨价预期偏弱，供需两弱下焦煤市场短期或平稳运行。 港口焦煤价格上涨，产地焦煤价格整体上涨。据煤炭资源网数据，截至12月22日，京唐港主焦煤价格为2770元/吨，周环比上涨60元/吨。截至12月21日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为338.75美元/吨，周环比上涨3.25美元/吨。 产地方面，山西低硫周环比上涨62元/吨，柳林低硫周环比上涨100元/吨，山西高硫、长治喷吹煤、灵石肥煤和济宁气煤周环比持平。 焦炭市场短期偏稳运行。本周焦炭第四轮提涨基本搁置，因前期成功提涨且原料煤价格见顶松动，焦企利润有所修复，生产积极性小幅提升，供应偏紧有所缓解。 钢厂方面，成材价格淡季震荡偏弱，钢厂盈利一般叠加年终检修增加致使铁水产量有所下移。成本支撑减弱叠加下游采购放缓，焦炭市场短期或偏稳运行，后续关注原料煤价格走势和成材价格走势。 焦炭第四轮提涨暂缓。据Wind数据，截至12月22日，唐山二级冶金焦市场价报收于2400元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，12月22日天津港一级冶金焦价格为2622元/吨，周环比下跌2元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业和中国神华。 2）高增长潜力下的估值修复，建议关注华阳股份和兖矿能源。3）焦煤需求好转下估值提升，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至12月22日，本周中信煤炭板块跑赢大盘，周涨幅为1.1%，同期上证指数周跌幅为0.9%，沪深300周跌幅为0.1%、深证成指周跌幅为1.7%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至12月22日，中信煤炭板块周涨幅为1.1%，沪深300周跌幅为0.1%。 各子板块中，无烟煤子板块周涨幅最大，为5.2%；焦炭子板块周跌幅最大，为-6.4%。 图2：无烟煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周华阳股份涨幅最大。截至12月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：华阳股份上涨9.68%，陕西煤业上涨5.67%，兖矿能源上涨3.20%，中国神华上涨3.19%，淮北矿业上涨2.56%。 本周云维股份跌幅最大。截至12月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：云维股份下跌24.62%，云煤能源下跌13.61%，安泰集团下跌8.70%，郑州煤电下跌6.77%，美锦能源下跌5.53%。 图3：本周华阳股份涨幅最大（%） 图4：本周云维股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 12月18日 12月18日，中国煤炭资源网报道，2023年11月份，韩国煤炭进口量连续第三个月环比下降，同比降幅超15%，创7个月以来低位。韩国海关数据显示，2023年11月份，韩国煤炭进口总量为891.32万吨，同比减少15.23%，环比下降1.97%。 12月18日，中国煤炭资源网报道，江苏能源监管办最新数据显示，11月份，江苏省全社会用电量629.07亿千瓦时，同比增长9.70%；年累计全社会用电量7100.90亿千瓦时，同比增长5.39%。11月份，全省发电量517.29亿千瓦时，同比增长11.94%；年累计发电量5685.90亿千瓦时，同比增长4.76%。 12月18日，中国煤炭资源网报道，据意大利船舶经纪与服务集团班切罗·科斯塔(Banchero Costa)发布的市场周报（MARKET REPORT–WEEK 48/2023），其援引AXS Marine船舶航运数据显示，2023年1-11月全球海运煤炭装运量（不包括国内沿海运输）累计为12.245亿吨，比上年同期增长5.8%。 12月18日，中国煤炭资源网报道，2023财年上半年，JSW公司粗钢产量由2022财年上半年的1143万吨同比大幅增长11.7%至1277万吨；钢材产量由2022财年上半年的1066万吨同比大幅增加12.1%至1195万吨。其中：板材产量由2022财年上半年的832万吨同比大幅提升15.5%至961万吨；长材产量与2022财年上半年的234万吨持平。2023财年上半年，JSW公司钢材发货量由2022财年上半年的1023万吨同比大幅增长17.8%至1205万吨。 12月19日 12月19日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，2023年11月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6365.99万吨、同比增长3.59%，日产212.20万吨、按同口径相比上月下降0.39%（本月统计样本新增两家企业）；生产生铁5853.15万吨、同比增长4.05%，日产195.10万吨、按同口径相比上月下降2.17%；生产钢材6536.17万吨、同比增长5.33%，日产217.87万吨、按同口径相比上月下降2.45%。 12月19日，中国煤炭资源网报道，国家统计局分省份产量数据显示，2023年11月份，冀苏鲁辽晋五省合计生产生铁3555.2万吨，环比降6.7%；占全国生铁总产量的54.8%。1-11月份累计，冀苏鲁辽晋五省区生铁产量4.6亿吨，占全国生铁总产量的57.2%。 12月19日，中国煤炭资源网报道，大众日报报道，2023年，山东能源集团累计供应电煤4549万吨，其中省内供应电煤1485万吨，省外供应电煤3064万吨，创历史新高。 12月19日，中国煤炭资源网报道，中国铁路公众号消息，至12月11日，浩吉铁路今年电煤发运量已突破6000万吨、达6004.4万吨，同比增长9.5%。 12月19日，中国煤炭资源网报道，中新网消息，今年以来截止12月13日，东吴港区煤炭吞吐量超过3421.77万吨，同比增长21.54%，有效缓解东南沿海“燃煤之急”。 12月20日 12月20日，中国煤炭资源网报道，12月17日，榆林市安全生产委员会发布全市安全生产重大隐患挂牌督办公告。公告指出市安委会决定对陕西延长石油巴拉素煤业有限公司存在的安全生产重大事故隐患进行市级挂牌督办。据媒体报道，12月16日下午，陕西延长石油巴拉素煤业有限公司一名电工在井下作业时发生事故，后经抢救无效后死亡。陕西延长石油巴拉素煤业有限公司位于榆林市榆阳区巴拉素镇新庙滩村，核定生产能力为1500万吨/年的国有重点煤矿。公告强调，榆阳区政府和市能源局要严格落实属地监管责任和行业部门督办责任，责令陕西延长石油巴拉素煤业有限公司全矿立即停工整顿，要将实际挂牌重大事故隐患纳入重点检查和监管范围，全程跟踪督办，严格按照销号程序提请销号。 12月20日，中国煤炭资源网报道，海关总署最新数据显示，2023年11月份，中国进口动力煤（包含褐煤、其他烟煤和其他煤）3191.1万吨，同比增长23.59%，环比增长20.47%，仍是历史同期新高。 12月20日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的最新数据显示，2023年11月份，中国进口炼焦煤992.3万吨，同比增73.1%，环比增24.4%。11月中国炼焦煤进口额为15.8亿美元，同比增35.0%，环比增21.7%；据此推算进口均价为159.3美元/吨，同比降45.0美元/吨，环比降3.4美元/吨。2023年1-11月累计进口炼焦煤9104.8万吨，同比增58.7%；累计进口额为152.7亿美元，同比增11.2%。 12月20日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示，中国2023年11月份出口煤炭56万吨，同比增长146.6%，环比增长86.67%。11月份煤炭出口额为11463.8万美元，同比增长56.1%，环比增长72.07%。据此推算出口单价为204.71美元/吨，同比下跌114.62美元/吨，环比下跌17.36美元/吨。2023年1-11月份，全国累计出口煤炭403万吨，同比增长9.6%；累计出口金额105146.2万美元，同比下降7.3%。 12月20日，中国煤炭资源网报道，据央视新闻消息，贵州美锦六枝“煤焦氢”综合利用示范项目12月18日进行一期1号焦炉点火烘炉。标志着这个项