煤炭周报：煤价延续震荡，看好高股息下板块估值提升行情

煤价延续震荡，看好高股息下板块估值提升行情。本周港口市场受下游需求持续低迷影响走势偏弱，煤价有所下行。基本面来看，本周河南平顶山煤矿发生煤与瓦斯突出事故造成14人失联，且春节临近，产地或更以安全生产为主，供给端或将延续平稳或有所收缩。而2023年12月中旬以来，港口和电厂库存去化明显，截至2024年1月10日，环渤海港口库存为2292.1万吨，较12月高点下降18.12%，已较2023年同期的2347.6万吨低55.5万吨。当前发运倒挂，贸易商积极性降低，持续去库下市场现货逐步减少，下游节前或少量补库但整体需求有限，水泥行业错峰生产已经开启，供需两弱下，我们预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格上涨的窗口期。我们认为，高比例分红、高承诺分红率已成为煤炭板块的整体趋势，与短期的煤价波动相比，更值得关注的是煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，在弱经济背景、市场风格多次轮动中，煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性已充分彰显其配置价值，看好持续的估值提升行情。 焦煤市场偏弱运行，春节刚需补库下价格或有支撑。本周伴随焦炭落实第二轮降价，焦煤市场延续观望态势。供应端随着煤矿检修结束及新年生产任务下达有所增长；需求端焦企亏损加剧，按需采购为主，钢材进入季节性消费淡季，钢厂亏损面加大，铁水产量下移，采购偏谨慎。但考虑到春节假期临近，煤矿将陆续迎来15-25天的假期，焦煤供给将大幅减少，当前焦钢企业原料库存较往年偏低，已进入补库周期，对价格或有一定支撑作用，短期焦煤市场整体偏弱运行。 焦炭市场偏弱运行。本周焦炭第二轮降价落地，虽然原料煤价格同步下移，但因前期库存煤成本偏高，焦企亏损加剧；钢厂受钢材消费季节性淡季影响，减产增多，本周虽然铁水产量略有回升，但成材消费低迷且价格低位下钢厂大面积亏损，焦炭刚需承压。多地焦化企业于1月10日召开市场分析会，并一致决定统一限产50%。当前焦炭市场供需格局趋于宽松，焦企限产或将对基本面有所改善，后续关注原料煤价格走势和高炉开工率。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业和中国神华。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价延续震荡，看好高股息下板块估值提升行情。本周港口市场受下游需求持续低迷影响走势偏弱，煤价有所下行。基本面来看，本周河南平顶山煤矿发生煤与瓦斯突出事故造成14人失联，且春节临近，产地或更以安全生产为主，供给端或将延续平稳或有所收缩。而2023年12月中旬以来，港口和电厂库存去化明显，截至2024年1月10日，72港煤炭库存6128.0万吨，较12月高点下降13.55%； 环渤海港口库存为2292.1万吨，较12月高点下降18.12%，已较2023年同期的2347.6万吨低55.5万吨。当前发运倒挂，贸易商积极性降低，持续去库下市场现货逐步减少，下游节前或少量补库但整体需求有限，水泥行业错峰生产已经开启，供需两弱下，我们预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格上涨的窗口期。进口方面，据海关总署数据，2023年12月，我国进口煤炭4729.7万吨，同比增长53.0%，环比增长8.7%；2023年全年共进口煤炭47441.6万吨，同比增长61.8%，创历史新高。此外，本周俄罗斯宣布正式取消与卢布兑美元汇率挂钩的多数煤炭出口关税，考虑我国进口俄煤关税从2024年开始恢复，2024年俄煤进口或有增长可能。整体来看，2024年欧洲煤炭需求有望转正，从而挤压中国可进口的国际贸易煤空间，同时我国进口煤关税政策恢复将进一步抬高进口煤成本，中性判断下2024年中国煤炭进口量或稳中有降。 我们认为，高比例分红、高承诺分红率已成为煤炭板块的整体趋势，与短期的煤价波动相比，更值得关注的是煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，在弱经济背景、市场风格多次轮动中，煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性已充分彰显其配置价值，看好持续的估值提升行情。 港口和产地煤价有所下行。煤炭资源网数据显示，截至1月12日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于912元/吨，周环比下跌15元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于768元/吨，周环比下跌2元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于779元/吨，周环比下跌11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于693元/吨，周环比下跌13元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗下降，可用天数小幅上升。港口方面，据煤炭资源网数据，1月12日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1182万吨，周环比下降59万吨。据CCTD数据，1月11日二十五省的电厂日耗为641.3万吨/天，周环比下降7.6万吨/天；可用天数为18.1天，周环比上升0.2天。 焦煤市场偏弱运行，春节刚需补库下价格或有支撑。本周伴随焦炭落实第二轮降价，焦煤市场延续观望态势。供应端随着煤矿检修结束及新年生产任务下达有所增长；需求端焦企亏损加剧，按需采购为主，钢材进入季节性消费淡季，钢厂亏损面加大，铁水产量下移，采购偏谨慎。但考虑到春节假期临近，煤矿将陆续迎来15-25天的假期，焦煤供给将大幅减少，当前焦钢企业原料库存较往年偏低，已进入补库周期，对价格或有一定支撑作用，短期焦煤市场整体偏弱运行。 港口及产地焦煤价格均下跌。据煤炭资源网数据，截至1月12日，京唐港主焦煤价格为2580元/吨，周环比下跌30元/吨。截至1月11日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为351.45美元/吨，周环比上涨3.6美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌87元/吨，山西高硫周环比下跌31元/吨，柳林低硫周环比下跌50元/吨，灵石肥煤周环比下跌100元/吨，济宁气煤周环比下跌50元/吨，长治喷吹煤周环比下跌50元/吨。 焦炭市场偏弱运行。本周焦炭第二轮降价落地，虽然原料煤价格同步下移，但因前期库存煤成本偏高，焦企亏损加剧；钢厂受钢材消费季节性淡季影响，减产增多，本周虽然铁水产量略有回升，但成材消费低迷且价格低位下钢厂大面积亏损，焦炭刚需承压。多地焦化企业于1月10日召开市场分析会，并一致决定统一限产50%。当前焦炭市场供需格局趋于宽松，焦企限产或将对基本面有所改善，后续关注原料煤价格走势和高炉开工率。 焦炭第二轮降价落地。据Wind数据，截至1月12日，唐山二级冶金焦市场价报收于2200元/吨，周环比下跌100元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，1月12日天津港一级冶金焦价格为2425元/吨，周环比下跌102元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业和中国神华。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至1月12日，本周中信煤炭板块周跌幅-1.2%，同期上证指数周跌幅为-1.6%，沪深300周跌幅-1.4%，深证成指周跌幅-1.3%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至1月12日，中信煤炭板块周跌幅-1.2%，沪深300周跌幅-1.4%。各子板块中，焦炭子板块周跌幅最大，为-3.6%；其他煤化工子板块周跌幅最小，周环比持平。 图2：其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周陕西煤业涨幅最大。截至1月12日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：陕西煤业上涨1.72%，中国神华上涨0.51%，中煤能源、金瑞矿业周环比持平，电投能源下跌0.13%。 本周云煤能源跌幅最大。截至1月12日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：云煤能源下跌8.39%，郑州煤电下跌6.78%，平煤股份下跌4.56%，陕西黑猫下跌4.51%，美锦能源下跌3.78%。 图3：本周陕西煤业涨幅最大（%） 图4：本周云煤能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 1月8日 1月8日，中国煤炭资源网报道，2023年12月份，亚洲地区海运动力煤进口量升至历史新高，这主要受到中国买家冬季需求高峰期间动力煤进口增加带动。 不过，由于澳大利亚和印尼等主要动力煤出口国对市场的供应量强劲增长，因而需求增加对煤价的支撑作用并不明显。Kpler船舶追踪数据显示，2023年12月份，亚洲国家海运动力煤进口量达到8289.86万吨，同比增加21.08%，环比增长4.41%，创2017年1月有数据纪录以来最高。数据显示，当月，中国海运动力煤进口量占亚洲地区进口总量的近四成，为3248.85万吨，同比增加35%，环比增长8.82%。 1月8日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部长普拉哈德·乔希（Pralhad Joshi）近日表示，预计到2030年，印度电力需求将翻一番，煤炭需求预计将达到15-18亿吨，凸显出印度不得不依赖煤炭以满足不断增长的电力需求。印度政府的目标是到2030-2032年建立18-25亿吨国内动力煤库存。2023年12月，印度煤炭产量达到9287万吨，较上年同期的8386万吨增长10.75%。预计本财年印度累计煤炭产量将达到10亿吨。本财年前9个月（2023年4-12月），印度最大煤炭生产商印度煤炭公司（CIL）煤炭产量同比增长11%至5.319亿吨，已实现财年产量目标的68.2%。12月份该公司实现煤炭产量7190万吨，同环比分别增长8.28%和8.94%。 1月8日，中国煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，2023年12月份，澳大利亚煤炭出口量达到3419.66万吨，环比增8.03%，为连续第四月环比增长，同比增3.66%。 1月8日，中国煤炭资源网报道，冀中能源近日接受相关机构调研时表示，2024年公司炼焦煤长协量签订量占总炼焦煤资源量约60%，仍以月度长协为主，无季度长协。动力煤继续按国家要求签订电煤中长协。 1月8日，中国煤炭资源网报道，河北省应急管理厅消息，截至目前，河北省正常生产的34处煤矿全部达到安全生产标准化二级以上。 1月9日 1月9日，中国煤炭资源网报道，据山西新闻联播报道，截至2023年12月29日，山西省原煤产量全年累计达到13.65亿吨，电煤中长期合同足额签约履约，提前完成年度目标任务。数据显示，之前的2021年和2022年两年，山西煤炭产量分别为11.93亿吨、13.07亿吨。2023年以来，山西持续释放产能，增强能源保供能力。截至2023年9月底，山西省新增煤炭产能4800万吨/年。其中，7座建设煤矿转入联合试运转，19座生产煤矿完成产能核增。鉴于目前的高位，山西省原煤产量增加的空间有限，但在煤炭作为能源中坚力量的情况下，山西省原煤产量将继续保持增长态势。 1月9日，中国煤炭资源网报道，2023年12月份，印尼海运煤炭出口量较前一月再次增加，较上年同期增长超20%。Kpler船舶追踪数据显示，2023年12月份，印尼煤炭出口量为4834.6万吨，较上年同期的4011.58万吨增加20.52%，较11月份的4555.49万吨增长6.13%。当月，印尼煤炭主要出口亚洲地区，出口量为4608.3万吨，同比增加16.62%，环比增长2.73%，占当月印尼煤炭出口总量的95.3%。分出口目的地来看，当月，印尼向中国大陆出口煤炭量最多，为2119.31万吨，同比增加5.1%，环比增长11.64%。 1月9日，中国煤炭资源网报道，国家能源集团消息，2023年，国家能源集团疆煤外运量完成1475万吨，两年翻三番，实现了跨越式