核心观点
旺季将临，煤价稳中向好，关注板块估值提升。
供给端
- 10月上中旬全国及晋陕蒙新产量环比9月上中旬延续增量，增速分别达到+0.7%/持平/+2.9%/+2.6%/+0.3%，但增幅有所收窄。
发运及库存端
- 大秦线秋检结束后运量回升，本周周均运量127.9万吨，周环比上升23.5%。
- 唐呼线周均运量环比下降23.1%至19.7万吨。
- 港口库存开启旺季前累库，但仍显著低于去年同期，截至10月30日环渤海港口库存2435.7万吨，周环比上升2.6%，同比下降8.0%。
需求端
- 非电需求方面，化工耗煤需求维持同比高增速、环比增长，截至11月1日当周化工行业合计耗煤654.79万吨，同比增长9.69%，周环比增长0.12%。
- 电煤需求方面，当前电厂日耗处于淡季较低水平，10月24日当周二十五省电厂周均日耗499.5万吨，周环比上升2.3万吨(+0.5%)，同比下降0.7万吨(-0.1%)，库存可用天数周环比上升0.1天至26.3天，高于去年同期0.7天。
煤价分析
- 当前时点动力煤化工需求维持高增速，伴随冬储开启火电需求有望提升，港口结构性货源紧缺仍存，看好后续煤价上涨。
板块投资
- 动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，有望迎来估值提升行情。
- 建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。
焦煤市场
- 下游开工高稳，焦钢市场博弈导致下游采购节奏放缓，但当前焦钢企业开工高稳，刚需支撑仍存，叠加部分煤种已接近年内低点，短期焦煤价格或震荡运行。
焦炭市场
- 刚需支撑较强，焦炭市场暂稳运行。
- 原料煤价格下移致成本支撑减弱，焦企再次回到盈亏平衡线，开工暂稳，需求端钢材消费季节性淡季将临，市场预期较弱，钢厂盈利虽有所收窄，但铁水产量维持高位。
投资建议
- 弹性标的迎估值修复，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。
- 行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。
- 煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。
- 业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。
风险提示
- 下游需求不及预期。
- 煤价大幅下跌。
- 政策变化风险。
