煤炭周报：煤价震荡偏稳，基本面持续改善，关注板块估值提升

煤价震荡偏稳，基本面持续改善，关注板块估值提升。本周产地煤价有所回调，大秦线发运稳定，唐呼线运量维持低位，港口煤价周内先下后上小幅震荡，周环比平稳。展望后市，1）供给端：据国家统计局，2023年10月主产地晋陕蒙新日均产量环比均下降，蒙新产量同比负增长。进入11月，虽为电厂耗煤旺季，但因港口库存长协煤保障充足，且临近年末产地安监趋严，国内产量表现或趋于平稳。2）进口端：据海关总署，2023年10月中国自印尼、蒙古和俄罗斯的煤炭进口量环比收缩明显，合计减少559万吨，自澳大利亚进口量环比微增9万吨。此外，因澳大利亚最大的动力煤出口港纽卡斯尔港近日发生抗议活动，港口煤炭出货或将受到一定影响，后续澳洲动力煤出口有收缩预期；而印尼一方面煤炭供应商仍面临生产配额压力，另一方面作为印尼第二大买家的印度电力需求高增，2023年10月发电量同比增长22.17%（CEIC），电力企业进口动力煤749.67万吨，较上年同期的453.88万吨增长65.17%，较9月的558.32万吨增长34.27%（印度中央电力局，CEA），而11-12月印度发电也将维持较高增速，对印尼煤炭的进口需求或将持续提升，后续中国进口或将趋稳，从而利好国内基本面。3）需求端：化工用煤需求同比改善明显，伴随全国范围降温持续，电厂日耗有望快速提升从而加速港口去库，但因长协煤供应充足且拉运稳定，对现货煤价影响不大。短期煤价震荡符合我们预期，考虑近期发运仍倒挂、港口现货货源紧缺持续，我们预计四季度煤价在900元/吨以上的高位有支撑。但与煤价涨跌相比，近期大盘走势偏弱下，煤炭板块凭借“业绩稳健+高股息”属性逆势上涨，配置价值进一步凸显，看好持续的估值提升行情。 安全检查致供给收缩，短期焦煤市场偏强运行。因近期煤矿事故高发，山西多地安全检查趋严，吕梁、临汾地区部分主焦煤矿井有停产现象，从而焦煤供给受限。需求端焦企盈利受损、钢厂利润修复铁水产量高位稳定，补库需求较好。 同时海外刚需维持，澳洲焦煤价格继续反弹，进一步改善国内需求。安监趋严市场有供给收缩预期叠加下游刚需稳定，短期焦煤市场偏强运行。 成本压力叠加下游低库存，焦炭市场或有继续提涨可能。本周焦炭首轮提涨落地，但因原料煤价格强势拉涨，焦企成本压力下亏损面扩大，限产企业明显增多，供给收缩持续。钢厂方面，成材价格虽有所回调，但钢厂盈利尚可，铁水产量稳定，刚需维持，叠加市场仍有探涨预期焦企惜售，钢厂库存水平偏低，补库需求较强。供需偏紧格局下，成本压力叠加下游低库存，焦炭或有二轮提涨可能，后续关注铁水产量及原料煤价格走势。 投资建议：标的方面，推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、中国神华和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注恒源煤电、淮北矿业平煤股份和山西焦煤。3）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价震荡偏稳，基本面持续改善，关注板块估值提升。本周产地煤价有所回调，大秦线发运稳定，唐呼线运量维持低位，港口煤价周内先下后上小幅震荡，周环比平稳。展望后市，1）供给端：据国家统计局，2023年10月主产地晋陕蒙新日均产量环比均下降，蒙新产量同比负增长。进入11月，虽为电厂耗煤旺季，但因港口库存长协煤保障充足，且临近年末产地安监趋严，国内产量表现或趋于平稳。2）进口端：据海关总署，2023年10月中国自印尼、蒙古和俄罗斯的煤炭进口量环比收缩明显，合计减少559万吨，自澳大利亚进口量环比微增9万吨。短期视角下，因澳大利亚最大的动力煤出口港纽卡斯尔港近日发生抗议活动，港口煤炭出货或将受到一定影响，后续澳洲动力煤出口有收缩预期；而印尼一方面煤炭供应商仍面临生产配额压力，另一方面作为印尼第二大买家的印度电力需求高增，2023年10月发电量同比增长22.17%（CEIC），电力企业进口动力煤749.67万吨，较上年同期的453.88万吨增长65.17%，较9月的558.32万吨增长34.27%（印度中央电力局，CEA），而11-12月印度发电也将维持较高增速，对印尼煤炭的进口需求或将持续提升。长期视角下，本周印尼煤炭部长表示，印尼政府将从2024年1月起向当地动力煤生产商征税，用于补偿以低价向国有电力企业供煤的生产商，未来印尼动力煤出口限制或加强。而印度方面也表示将持续加强燃煤发电能力，目标到2031-32财年新增至少8万兆瓦煤电装机，印度对煤炭以及进口动力煤的需求或长期持续；同时印度也在寻求蒙古的炼焦煤采购，从而对高价澳洲焦煤进行替代，未来蒙煤出口也有望被印度分流，进而利好国内煤炭基本面。3）需求端：化工用煤需求同比改善明显，伴随全国范围降温持续，电厂日耗有望快速提升从而加速港口去库，但因长协煤供应充足且拉运稳定，对现货煤价影响不大。短期煤价震荡符合我们预期，考虑近期发运仍倒挂、港口现货货源紧缺持续，我们预计四季度煤价在900元/吨以上的高位有支撑。但与煤价涨跌相比，近期大盘走势偏弱下，煤炭板块凭借“业绩稳健+高股息”属性逆势上涨，配置价值进一步凸显，看好持续的估值提升行情。 港口煤价震荡偏稳，产地煤价回调。煤炭资源网数据显示，截至11月24日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于935元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于775元/吨，周环比下跌40元/吨； 陕西榆林地区Q5800指数报收于825元/吨，周环比下跌16元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于741元/吨，周环比下跌13元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗上升，可用天数下降。港口方面，据煤炭资源网数据，11月24日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1434万吨，周环比下降11万吨。据CCTD数据，11月23日二十五省的电厂日耗为550.4万吨/天，周环比上升11.0万吨/天；可用天数为23.6天，周环比下降0.3天。 安全检查致供给收缩，短期焦煤市场偏强运行。因近期煤矿事故高发，山西多地安全检查趋严，吕梁、临汾地区部分主焦煤矿井有停产现象，从而焦煤供给受限。 需求端焦企盈利受损、钢厂利润修复铁水产量高位稳定，补库需求较好。同时海外刚需维持，澳洲焦煤价格继续反弹，进一步改善国内需求。安监趋严市场有供给收缩预期叠加下游刚需稳定，短期焦煤市场偏强运行。 港口和产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至11月24日，京唐港主焦煤价格为2630元/吨，周环比上涨70元/吨。截至11月23日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为334.25美元/吨，周环比上涨6.5美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨40元/吨，山西高硫周环比上涨41元/吨，柳林低硫周环比上涨100元/吨，灵石肥煤周环比上涨100元/吨，长治喷吹煤和济宁气煤周环比持平。 成本压力叠加下游低库存，焦炭市场或有继续提涨可能。本周焦炭首轮提涨落地，但因原料煤价格强势拉涨，焦企成本压力下亏损面扩大，限产企业明显增多，供给收缩持续。钢厂方面，成材价格虽有所回调，但钢厂盈利尚可，铁水产量稳定，刚需维持，叠加市场仍有探涨预期焦企惜售，钢厂库存水平偏低，补库需求较强。 供需偏紧格局下，成本压力叠加下游低库存，焦炭或有二轮提涨可能，后续关注铁水产量及原料煤价格走势。 焦炭一轮提涨落地。据Wind数据，截至11月24日，唐山二级冶金焦市场价报收于2200元/吨，周环比上涨100元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，11月24日天津港一级冶金焦价格为2425元/吨，周环比上涨44元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、中国神华和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注恒源煤电、淮北矿业平煤股份和山西焦煤。3）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至11月24日，本周中信煤炭板块跑赢大盘，周涨幅为2.4%，同期上证指数周跌幅为0.4%，深证成指周跌幅为1.4%、沪深300周跌幅为0.8%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至11月24日，中信煤炭板块周涨幅为2.4%，沪深300周跌幅为0.8%。 各子板块中，动力煤子板块周涨幅最大，为2.6%；其他煤化工子板块周涨幅最小，为1.0%。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周云煤能源涨幅最大。截至11月24日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：云煤能源上涨10.99%，山煤国际上涨9.26%，陕西煤业上涨4.17%，淮北矿业上涨4.15%，昊华能源上涨4.04%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至11月24日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌1.83%，宝泰隆下跌1.04%，盘江股份周环比持平，甘肃能化上涨0.32%，辽宁能源上涨0.49%。 图3：本周云煤能源涨幅最大（%） 图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 3本周行业动态 11月20日 11月20日，中国煤炭资源网报道，蒙古国家统计局数据显示，2023年10月份，蒙古国煤炭产量807.24万吨，同比增62.64%，环比降0.05%。2023年1-10月份，蒙古国煤炭产量累计6378.61万吨，同比增152.01%。 11月20日，中国煤炭资源网报道，俄罗斯卫星通讯社11月14日消息，俄罗斯能源部副部长谢尔盖·莫恰利科夫表示，今年年初以来，俄罗斯煤炭产量已超过3.73亿吨，出口量超过1.76亿吨。 11月20日，中国煤炭资源网报道，山西省统计局发布数据显示，10月份，山西省全省全社会用电量231.1亿千瓦时，同比增长9.0%，增速较上月提高4.7个百分点。1-10月份，全社会用电量2351.8亿千瓦时，增长5.1%。 11月20日，中国煤炭资源网报道，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，2023年10月份，日本共进口煤炭1385.2万吨，同比下降5.9%；煤炭进口额为4231.12亿日元（28.29亿美元），同比下降45.7%。 11月20日，中国煤炭资源网报道，印度中央电力局（CEA）最新数据显示，2023年10月份，印度电力企业合计进口煤炭749.67万吨，同环比分别大增65.17%和34.27%，创至少2018年1月份以来新高。 11月21日 11月21日，中国煤炭资源网报道，海关总署最新数据显示，2023年10月，中国进口动力煤（包含褐煤、其他烟煤和其他煤）2649万吨，同比增长19.01%，环比下降12.28%，仍是至少2012年以来同期新高。 11月21日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布最新数据显示，2023年10月，中国进口炼焦煤798.0万吨，同比增28.5%，环比降26.3%；2023年1-10月累计进口炼焦煤8112.4万吨，同比增57.1%。2023年10月，中国进口无烟煤152.3万吨，同比增112.8%，环比增36.4%；2023年1-10月累计进口无烟煤1505.4万吨，同比增62.5%。 11月21日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示，2023年10月，中国出口煤炭30万吨，同比增长16.2%，环比下降30.23%；2023年1-10月，全国累计出口煤炭347万吨，同比增长0.6%。2023年10月，中国出口焦炭及半焦炭83万吨，同比增长65.2%；1-10月累计出口焦炭及半焦炭725万吨，同比下降6.9%。 11月21日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，南非物流运营商南非国家货运公司(Transnet)近日考虑暂停向理查兹湾港的卡车煤炭运输，预计经由该港多功能码头(MPT)和干散货运码头(DBT)的煤炭出口将受到影响，合计吞吐能力超100万吨/月。不过，吞吐能力为400-500万吨/月的理查兹湾煤码头(RBCT)出