美容护理：11月社零同比增长10.1%，消费持续修复

证券研究报告 行业点评 2023年12月18日 爱美客 5.84 47.86 8.56 32.65 12.29 22.74 买入 首次 珀莱雅 2.06 47.86 2.97 33.20 3.69 26.72 买入 贝泰妮 2.48 26.01 3.01 21.43 3.60 17.92 买入 评级同步大市 评级变动： 美容护理 11月社零同比增长10.1%，消费持续修复 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 19% 9% -1% -11% -21% -31% 2022-122023-032023-062023-092023-12 % 1M 3M 12M 美容护理 -9.16 -20.03 -31.17 沪深300 -6.69 -10.23 -15.80 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2023年11月月报：10月化妆品社零增速再度放缓，国产品牌势能持续向上 2023-11-17 2美容护理行业点评：双十一大促平稳落幕，国 货美妆逆势突围2023-11-14 39月化妆品类社零增速趋缓，关注双十一大促 催化2023-10-20 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 事件：12月15日，国家统计局发布了2023年11月社零数据。据统 计局数据显示，11月份，社零消费零售总额4.25万亿元，同比增长10.1%，虽低于wind一致预期的12.6%，但随着扩内需政策发力显效同比增速已连续四个月回升。1-11月份，社零总额为42.8万亿元，同比增长7.2%，21-23年CAGR为3.49%。 分地域看，乡村消费市场具备较大发展潜力。11月份，城镇消费品零售额3.65万亿元，同比增长10%；乡村消费品零售额5974亿元，同 比增长10.4%，已连续7个月快于城镇。反映了下沉市场还具备较大的发展潜力。1-11月份乡村消费品零售额和城镇消费品零售额同比增速分别为7.9%和7.1%。 分消费类型看，餐饮收入增速大幅领先于商贸零售。11月餐饮收入 5580亿元，同比增长25.8%；商品零售3.69万亿元，同比增长8%。今年以来，受线下消费场景快速复苏和出行旺季拉动，线下餐饮收入持续修复，1-11月份，餐饮收入同比增速为19.4%，远高于商品零售5.9%的同比增速。 分品类来看，必选消费表现稳定，可选消费持续分化。11月份，必选消费品中烟酒、饮料、粮油食品、日用品类同比增速依次为 16.2%、6.3%、4.4%、3.5%，增速相对稳健，烟酒同比高增主要是受去年同期低基数效应以及婚庆需求回补影响；可选消费品中服装鞋帽针纺织品、通讯器械、体育娱乐用品类表现相对亮眼，11月同比增速分别为22%、16.8%、16%，主要系去年同期低基数效应以及11月全国大幅降温拉升了冬装消费需求影响。建筑及装潢材料类、文化办公用品和化妆品类增速则出现明显下滑，11月同比增速分比为-10.4%、-8.2%、-3.5%。 分渠道看，线上渠道持续向好，线下渠道不断改善。1-11月份，全国网上零售额13.96亿元，同比增长11%。其中，实物商品网上零售额 11.8万亿元，同比增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为27.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长12.0%、9.2%、7.5%，较1-10月份分别变动0.7pct、1.6pct和-0.7pct，主要是受季节因素影响，全国大范围降温拉升了冬装消费需求。线下渠道方面，1-11月份，线下商品和服务销售额2.78万亿元，同比增长11.1%，连 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 续四个月出现改善。按零售业态分，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别为7.4%、5.1%、4.5%、7.7%、-0.5%。 投资建议：整体而言，随着扩内需政策发力显效，“双十一”大促提振，以及去年同期低基数效应影响，11月社零增速有所加快。但若剔 除低基数效应影响，11月增速则相对平稳，消费修复仍在平稳进行。后续来看，岁末年初消费旺季进一步释放消费需求，叠加经济回升向好持续巩固，我们认为居民消费信心或将不断修复，消费活力有望加速释放。美护行业建议关注：一是板块估值处于历史低位，业绩增长确定性强，具备长期配置价值的国货美妆龙头莱雅、贝泰妮等；二是市场渗透率提升逻辑持续兑现、且具备高准入壁垒的医美合规龙头爱美客等。 风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438