商贸零售行业2023年11月社零数据跟踪报告：11月社零同比+10.1%，增速连续4个月回升

11月社零同比+10.1%，增速连续4个月回升 证券研究报告|商贸零售 强于大市(维持) 行业核心观点： ——2023年11月社零数据跟踪报告 2023年12月20日 行业相对沪深300指数表现 2023年11月我国社会消费品零售总额42,505亿元，同比增 长10.10%，较10月同比增速持续回升，增加2.5pcts，已经连续四个月保持向上态势，主要原因可能是国家扩消费政策持续发力的影响。其中，商品零售和餐饮收入分别同比 +8.0%/+25.8%。�细分品类：除建筑类、化妆品类、办公文具类之外，同比均正增长，多数必选品和可选消费品同比增速回升。必选品类中，粮油食品类增速与10月持平，日用品类、中西药类增速出现回落。可选品类中，化妆品类、办 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 商贸零售沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 公文具类增速由正转负；纺织类增速大幅上升；饮料类、烟酒类、金银珠宝类、家具类、石油类、通讯类、汽车类增速略有上升；家电类、体育用品类增速均出现明显回落；建筑 类跌幅扩大。②网上：线上零售额同比增速持续小幅回落， 1-11月全国网上零售额累计同比+11.0%。在实物商品网上零 售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长12.0%/9.2%/7.5%。总体来看，11月消费保持复苏态势，必选品类中的日用品类和中西药类增速略有回落，可选品类中多数消费品增速回 升。受去年疫情起伏导致基数波动以及复苏节奏变化的影响，预计社零同比增速可能继续波动，但由于节假日刺激以及国家扩消费政策持续发力，整体将继续呈现回升态势，尤 其是可选品类的复苏弹性更大。投资建议：1）食品饮料： 食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端白酒、区域名酒龙头、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品 等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支 持，叠加休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）美护珠宝：近月化妆品需求端出现疲软,未来随着经济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美 妆重要客群的消费力有望得到修复；黄金首饰具备“消费+投资”属性，近期金价震荡走高，叠加消费场景恢复、黄金饰品工艺提升，黄金珠宝行业迎来量价齐升，建议关注黄金珠宝龙头企业。 投资要点： 总体：11月社零同比+10.10%，消费市场恢复向好。2023年11月我国社会消费品零售总额42,505亿元，同比增长10.10%，较10月增加2.5pcts。�按消费类型分类，餐饮和商品零售收入增速均有所回升。11月商品零售同比 +8.0%，较10月增速增加1.5pcts；餐饮收入同比 +25.8%，较10月增速增加8.7pcts。②按地区分类，城 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 厚积薄发，渐进修复 10月印度培育钻石和天然钻石毛坯进口额同比显著回升 10月社零同比+7.6%，增速连续三个月回升 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 镇和乡村社零增速持续回升，乡村增速略高于城镇。11月城镇消费品零售额同比+10.0%，较10月增速增加 2.6pcts；乡村消费品零售额同比+10.4%，较10月增速增加1.5pcts。 细分：除建筑类、化妆品类、办公文具类之外，同比均正增长，多数可选消费品同比增速回升。10月份，限额以上单位16类商品中，3类商品（建筑类、化妆品类、办公文具类）仍为负增长，1类商品（粮油食品类）零售额同比与10月持平，4类商品（日用品类、中西药类、家电类、体育用品类）零售额同比增速回落，其他8类均为正增长且增速上升。�必选：粮油食品类（+4.4%）增速与 10月持平，日用品类（+3.5%）、中西药类（+7.1%）增速略有回落。②可选：化妆品类（-3.5%）、办公文具类（-8.2%）增速由正转负；纺织类（+22.0%）增速大幅上升；饮料类（+6.3%）、烟酒类（16.2%）、金银珠宝类 （+10.7%）、家具类（+2.2%）、石油类（+7.2%）、通讯类（+16.8%）、汽车类（+14.7%）增速略有上升；家电类 （+2.7%）、体育用品类（+16.0%）增速均出现明显回落；建筑类（-10.4%）跌幅扩大。 网上：线上零售额同比增速呈现缓慢回落态势。2023年1-11月，全国网上零售额139,571亿元，同比+11.0%，较2022年同期增加6.8pcts，但自2023年下半年以来增速呈现缓慢回落态势，占社会消费品零售总额的比重为 32.6%。其中，实物商品网上零售额117,709亿元，同比增长8.3%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长12.0%/9.2%/7.5%。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共8页 图表1：社会消费品零售总额42,505亿元，同比增长 10.10% 40% 图表2：CPI11月同比下降0.50% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -30%社会消费品零售总额:当月同比 CPI:当月同比CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比增长10.00%，乡村消费品零售额同比增长10.40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% -30% 社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长8.00%，餐饮收入同比增长 25.80% 图表5：限额以上企业商品零售额当月同比增加9.00% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表6：粮油、食品类零售额同增4.40%至1673亿元图表7：饮料类零售额同增6.30%至256亿元 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 25% 15% 10% 5% 0% -5% 20% 零售额:粮油、食品类:当月同比 零售额:饮料类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表8：烟酒类零售额同增16.20%至503亿元图表9：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增22.00%至 1503亿元 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 60% 40% 20% 0% -20% 80% 零售额:烟酒类:当月同比 -40% 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表10：化妆品类零售额同减3.50%至548亿元图表11：金银珠宝类零售额同增10.70%至278亿元 50% 120% 40% 100% 30% 80% 20% 60%40% 10% 20% 0% 0% -10% -20%-40% -20% -60% -30%零售额:化妆品类:当月同比 零售额:金银珠宝类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表12：日用品类零售额同增3.50%至749亿元图表13：家电和音像器材类零售额同增2.70%至946亿元 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 零售额:日用品类:当月同比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表14：中西药品类零售额同增7.10%至627亿元图表15：文化办公用品类零售额同减8.20%至460亿元 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 50% 30% 20% 10% 0% -10% 40% 零售额:中西药品类:当月同比 -20% 零售额:文化办公用品类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表16：家具类零售额同增2.20%至164亿元图表17：通讯器材类零售额同增16.80%至826亿元 80% 60% 40% 20% 0% -20% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 零售额:家具类:当月同比 零售额:通讯器材类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表18：石油及制品类零售额同增7.20%至1953亿元图表19：汽车类零售额同增14.70%至4314亿元 40% -30% 100% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 零售额:石油及制品类:当月同比 零售额:汽车类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表20：建筑及装潢材料类零售额同减10.40%至154亿元图表21：体育娱乐用品类零售额同增16.00%至138亿元 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 零售额:建筑及装潢材料类:当月同比零售额:体育娱乐用品类:当月同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表22：2023年1-11月全国网上零售额累计达139,571亿元，累计同比增长11.0% 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 40,000 10.00% 20,000 5.00% 0 0.00% 60,000 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 网上零售销售额累计值（亿元，左轴）累计同比（%，右轴） 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所 图表23：实物商品网上零售额累计达117,709亿元，累计同比增长8.30% 图表24：网上吃类、穿类和用类商品分别增长12%、9.2%、7.5% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% -10% -20% -20% -30% -30% 社会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比 非实物商品网上零售额:累计同比实物商品网上零售额:累计同比 社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比 资料来源：国家统计局，ifind，万联证券研究所资料来源：国家统