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商贸零售11月社零数据点评:11月社零同比+10.1%,环比10月提升

商贸零售2023-12-16于健、李跃博财通证券
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商贸零售11月社零数据点评:11月社零同比+10.1%,环比10月提升

11月社零增速延续增长趋势。11月社零总额4.25万亿元,同比增长10.1%,增速连续四月回升,各项宏观政策发力显效,低于wind一致预期的12.6%,较10月增速(+7.6%)环比提升2.5pct。1-11月份,社零总额42.8万亿元,同比增长7.2%,21-23年CAGR为3.5%。 分消费类型看,餐饮表现好于商品零售。11月份商品零售3.69万亿元,同比增长8.0%,21-23年CAGR为1.0%;餐饮收入5580亿元,同比增长25.8%,21-23年CAGR为7.5%,餐饮表现显著好于商品零售。从环比来看,商品零售增速较10月环比+1.5pct;餐饮收入增速较10月环比+8.7pct,连续三个月加快。1-11月份累计来看,商品零售38.0万亿元,同比增长5.9%,餐饮收入4.7万亿元,增长19.4%。 分品类看,可选品类整体环比持续改善,11月服帽针织/通讯器材/体育娱乐用品增速最高。11月必选消费品中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+4.4%/+6.3%/+16.2%/+3.5%,21-23年CAGR+3.8%/-1.0%/+8.0%/-2.1%。 可选消费中 ,11月服帽针织/通讯器材/体育娱乐用品增速最高 , 分别+22.0%/+16.8%/+16.0%,21-23年CAGR+0.6%/+0.1%/+6.5%;11月建筑装潢/文化办公用品/化妆品类同比下滑,分别同比-10.4%/-8.2%/-3.5%,21-23年CAGR-12.3%/-3.7%/-2.0%。 分渠道来看,线下渠道持续改善,增速好于线上。1-11月份,全国网上零售额14.0万亿元,同比增长11.0%。其中,实物商品网上零售额11.8万亿元,增长8.3%,推算得出11月份网上销售和服务零售额为1.67万亿元,同比+10.8%,线下商品和服务销售额2.78万亿元,同比+11.1%,连续四月持续提升且连续两月增速好于线上。1-11月份,限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.4%、5.1%、4.5%、7.7%,超市零售额同比下降0.5%。 投资建议:11月社零增速较高,虽低于预期,但较10月仍在改善,主要系去年疫情期间的低基数,以及今年各项宏观政策发力显效。若剔除低基数效应,当月实际消费修复态势较为平稳。当前阶段,我们继续看好平价消费主线,建议关注符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。同时考虑到在今年CPI的低基数下,超市明年的同店增速有望提升,以及近期多家百货商超开始布局折扣店,推荐关注供应链能力强,发力新业态探索第二增长曲线的零售企业。 风险提示:宏观经济恢复不及预期;消费信心恢复不及预期;市场竞争态势进一步加剧。 1全国社零数据跟踪 11月社零增速延续抬升趋势。11月社零总额4.25万亿元,同比增长10.1%,增速连续四月回升,各项宏观政策发力显效,11月社零增速低于wind一致预期的12.6%,较10月增速(+7.6%)环比提升2.5pct。1-11月份,社零总额42.8万亿元,同比增长7.2%,21-23年CAGR为3.5%。 图1.全国社会消费品零售额及同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 分消费类型看,餐饮表现好于商品零售。11月份商品零售3.69万亿元,同比增长8.0%,21-23年CAGR为1.0%;餐饮收入5580亿元,同比增长25.8%,21-23年CAGR为7.5%,餐饮表现显著好于商品零售。从环比来看,商品零售增速较10月环比+1.5pct;餐饮收入增速较10月环比+8.7pct,连续三个月加快。1-11月份累计来看,商品零售38.0万亿元,同比增长5.9%,餐饮收入4.7万亿元,增长19.4%。 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 分品类看,可选品类整体环比持续改善,11月服帽针织/通讯器材/体育娱乐用品增速最高。11月必选消费品中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+4.4%/+6.3%/+16.2%/+3.5%,21-23年CAGR+3.8%/-1.0%/+8.0%/-2.1%。可选消费中,11月服帽针织/通讯器材/体育娱乐用品增速最高,分别+22.0%/+16.8%/+16.0%,服装品类高增或受益于降温,21-23年CAGR+0.6%/+0.1%/+6.5%;11月建筑装潢/文化办公用品/化妆品类同比下滑,分别同比-10.4%/-8.2%/-3.5%,21-23年CAGR-12.3%/-3.7%/-2.0%。 图5.限额以上单位商品零售同比 分渠道来看,线下渠道持续改善,增速好于线上。1-11月份,全国网上零售额14.0万亿元,同比增长11.0%。其中,实物商品网上零售额11.8万亿元,同比增长8.3%,占社会消费品零售总额的比重为27.5%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长12.0%、9.2%、7.5%。推算得出11月份网上销售和服务零售额为1.67万亿元,同比+10.8%,线下商品和服务销售额2.78万亿元,同比+11.1%,连续四月持续提升,且连续两月增速好于线上。 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 分业态来看,超市业态仍有承压。1-11月份,限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.4%、5.1%、4.5%、7.7%,超市零售额同比下降0.5%,与CPI持续回落有关,11月份国内CPI同比-0.5%,反映出内需短期仍存压力。 分区域看,乡村社零增速快于城镇。11月份,城镇消费品零售额3.7万亿元,同比增长10.0%;乡村消费品零售额5975亿元,增长10.4%。1-11月份,城镇消费品零售额37.0万亿元,同比增长7.1%;乡村消费品零售额5.8万亿元,同比增长7.9%。 图8.线下分业态社零累计增速 图9.分城乡社零当月增速 2投资建议 11月社零取得较高增速,虽低于预期,但相较10月仍在改善,主要系去年疫情期间的低基数,以及今年各项宏观政策的发力显效。若剔除低基数效应,当月实际消费修复态势较为平稳。在当前阶段,我们继续看好平价消费主线,建议关注符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。同时考虑到在今年CPI的低基数下,超市明年的同店增速有望提升,以及近期多家百货商超开始布局折扣店,推荐关注供应链能力强,发力新业态探索第二增长曲线的零售企业。 3风险提示 1)宏观经济恢复不及预期:若宏观经济恢复不及预期,会影响居民收入、就业情况,进而影响消费能力。 2)消费信心恢复不及预期:若居民消费信心恢复进程较慢,会影响需求释放,导致线下零售业态销售疲软。 3)市场竞争态势进一步加剧:各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧,将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险。