商贸零售行业跟踪报告：8月社零同比增速有所回升，消费市场恢复向好

8月社零同比增速有所回升，消费市场恢复向好 证券研究报告|商贸零售 强于大市(维持) 行业核心观点： ——商贸零售行业跟踪报告 2023年09月18日 行业相对沪深300指数表现 2023年8月我国社会消费品零售总额37933亿元，同比增长 4.60%，较7月同比增速有所回升，增加2.10pcts，主要原因可能是去年低基数叠加国家扩消费政策持续发力的影响。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+3.70%/+12.40%。�细分品类：多数必选品和可选消费品同比增速回升。必选品类中，粮油食品类增速有所下降、日用品类转跌为增、中西药类增速跟上月持平。可选品类中，饮料类、烟酒类增速持续 回落，纺织类、家具类、通讯类增速有所回升，化妆品类、 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 商贸零售沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 金银珠宝、石油类和汽车类增速由负转正增幅较大，体育娱乐用品类增速由正转负，家电类、文化办公类跌幅放缓，建筑类跌幅持续增加。②网上：线上零售额同比增速持续小幅回落，1-8月全国网上零售额累计同比+12.10%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长8.40%/10.90%/9.20%。总体来看，8月消费市场复苏逐渐向好，必选品类中的日用品增速由负转正，中西药类增速跟上月持平；可选品类中多数消费品增速回升。受去年疫情起伏导致基数波动以及复苏节奏变化的影响，预计下半年社零同比增速可能继续波动，但由于节假日刺激以及国家扩消费政 策持续发力，整体将继续呈现回升态势，尤其是可选品类的复苏弹性更大。 3496 近期国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，体现对消费市场的呵护，需进一步观察后续政策落地和实施效果。当前消费板块处于估值和基金持仓低位，且有政策托底，具备安全边际，若消费回暖，板块有望迎来业绩和估值 双修复。建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选 品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等板块龙头。2）社会服 务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加下半年中秋国庆节 假日，休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率的提升，高景气度持续，建议关注美妆、 医美、珠宝板块龙头。 投资要点： 总体：8月社零同比+4.60%，消费市场恢复向好。2023年 8月，社会消费品零售总额为37933亿元，同比+4.60%， 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 培育钻石板块业绩承压，黄金珠宝板块表现较好 7月黄金珠宝线上表现有所降温，淘系、京东同比涨幅收窄 7月社零同比增长2.50%，增速持续放缓 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 较7月增速增加2.10pcts。�按消费类型分类，商品零售收入增速有所回升，餐饮收入增速持续下降。8月商品零售同比+3.70%，较7月增速增加2.70pcts；餐饮收入同比+12.40%，较7月增速减少3.40pcts。②按地区分类，乡村和城镇增速均有所回升。8月城镇消费品零售额同比 +4.40%，较7月增速增加2.10pcts；乡村消费品零售额同比+6.30%，较6月增速增加2.50pcts。 细分：必选品类中，粮油食品类增速有所下降、日用品类转跌为增、中西药类增速跟上月持平。可选品类中，饮料类、烟酒类增速持续回落，纺织类、家具类、通讯类增速有所回升，化妆品类、金银珠宝、石油类和汽车类增速由负转正增幅较大，体育娱乐用品类增速由正转负，家电类、文化办公类跌幅放缓，建筑类跌幅持续增加。8月 份，限额以上单位16类商品中，5类商品零售额同比增速回落。�必选：限额以上单位粮油食品类增速有所下降、日用品类转跌为增、中西药类增速跟上月持平，分别同比 +4.50%/+1.50%/+3.70%。②可选：限额以上单位饮料类、烟酒类增速持续回落，分别同比+0.80%/+4.30%；纺织 类、家具类、通讯类增速有所回升，分别同比 +4.50%/+4.80%/+8.50%；化妆品类、金银珠宝、石油类和汽车类增速由负转正增幅较大，分别同比 +9.70%/+7.20%/+6.00%/+1.10%；体育娱乐用品类增速由正转负，同比-0.7%；家电类、文化办公类跌幅放缓，建筑类跌幅持续增加，分别同比-2.90%/-8.40%/-11.40%。 网上：线上零售额同比增速放缓。2023年1-8月，全国网上零售额95387亿元，同比+12.10%，较2022年同期增加8.40pcts。其中，实物商品网上零售额79821亿元，同比增长9.50%，占社会消费品零售总额的比重为26.41%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长 +8.40%/+10.90%/+9.20%。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共8页 图表1：社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6% 图表2：CPI8月同比上升0.1% 40% 25% 30% 20% 20% 15% 10% 10% 0% 5% 0% -5% -30% -10% -10% -20% 社会消费品零售总额:当月同比CPI:当月同比CPI:食品:当月同比 社会消费品零售总额:实际当月同比CPI:非食品:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比增长4.4%，乡村消费品零售额同比增长6.3% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% -30% 社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长3.7%，餐饮收入同比增长 12.4% 图表5：限额以上企业商品零售额当月同比增加2.5% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100% -60%社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 限额以上企业消费品零售总额:当月同比 限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表6：粮油、食品类零售额同增4.5%至1493亿元图表7：饮料类零售额同增0.8%至250亿元 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 25% 15% 10% 5% 0% -5% 20% 零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:饮料类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表8：烟酒类零售额同增4.3%至414亿元图表9：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增4.5%至982亿 元 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 60% 40% 20% 0% -20% 80% 零售额:烟酒类:当月同比 -40% 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表10：化妆品类零售额同增9.7%至321亿元图表11：金银珠宝类零售额同增7.2%至283亿元 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -30% 零售额:化妆品类:当月同比 -60% 零售额:金银珠宝类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表12：日用品类零售额同增1.5%至616亿元图表13：家电和音像器材类零售额同减2.9%至672亿元 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 零售额:日用品类:当月同比 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表14：中西药品类零售额同增3.7%至523亿元图表15：文化办公用品类零售额同减8.4%至353亿元 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 零售额:中西药品类:当月同比零售额:文化办公用品类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表16：家具类零售额同增4.8%至130亿元图表17：通讯器材类零售额同增8.5%至455亿元 60% 40% 20% 0% -20% 80% -40% 零售额:家具类:当月同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 零售额:通讯器材类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表18：石油及制品类零售额同增6.0%至2070亿元图表19：汽车类零售额同增1.1%至4112亿元 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% -30% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 零售额:石油及制品类:当月同比零售额:汽车类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表20：建筑及装潢材料类零售额同减11.4%至128亿元 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 零售额:建筑及装潢材料类:当月同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表21：2023年1-8月全国网上零售额累计达95387亿元，累计同比增长12.1% 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 40,000 10.00% 20,000 5.00% 0 0.00% 60,000 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 网上零售销售额累计值（亿元，左轴）累计同比（%，右轴） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表22：实物商品网上零售额累计达79821亿元，累计同比增长9.5% 图表23：吃类、穿类和用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% -10% -20% -20% -30% -30% 社会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比 非实物商品网上零售额:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比实物商品网上零售额:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未