商贸零售行业跟踪报告2023年11月社零数据点评：餐饮持续向好，增速突出

事项： 社零总额：2023年11月社零42505亿元，名义同比+10.1%（较前值+2.5pct），两年复合增速+1.8%，低于预期，其中餐饮、烟酒、通讯器材、汽车增速亮眼； 除汽车以外的消费品零售额同比+9.6%。1~11月社零427945亿元，名义同比+7.2%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.3%。 按消费类型分，11月份餐饮收入5580亿元，同比+25.8%（较前值+8.7pct），两年复合增速+7.3%，其中限额以上+24.6%（较前值+6.6pct），两年复合增速+14.4%（较前值+3.3pct）；商品零售36925亿元，同比+8.0%（较前值+1.5pct），两年复合增速+1.0%，其中限额以上+9.0%（较前值+1.1pct），两年复合增速+1.4%（较前值-2.5pct）。限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮跑输大盘，其中餐饮已连续3月同比增速改善，持续向好。1~11月餐饮收入47485亿元，同比+19.4%，商品零售380460亿元，同比+5.9%。 评论： 必选品相对稳健。11月CPI环比-0.5%，同比-0.5%（较上月-0.3pct），其中食品烟酒价格同比-2.2%，环比-0.6%。粮油食品（当月同比+4.4%，较上月同比持平，21-23年同期CAGR+4.1%，下同）、饮料（同比+6.3%，+0.1pct，-0.1%）、烟酒（同比+16.2%，+0.8pct，+6.7%）、日用品（同比+3.5%，-0.9pct，-3.0%），必选品维稳，粮油食品、饮料、日用品增速较上月略有小幅波动；受低基数影响，烟酒同比增速强劲。 纺织服装、通讯器材增速亮眼，化妆品增速转负，两年复合增速均显乏力。11月化妆品（同比-3.5%，-4.6pct，-4.1%），金银珠宝（同比+10.7%，+0.3pct，+1.5%），纺织服装（同比+22.0%，+14.5pct，+1.5%），通讯器材（同比+16.8%，+2.2p Ct ，-1.9%），化妆品增速转负，通讯器材延续上月增长态势，消费力有所释放；考察两年复合增速，同比角度金银珠宝、纺织服装跑赢大盘，化妆品、通讯器材增速为负；环比角度，除纺织服装外，可选品增速较上月均有下滑，其中通讯器材-4.1pct，领跌。 地产链消费依旧疲弱，汽车改善，拉动大盘增长。11月家电（同比+2.7%，-6.9pct，-7.8%），家具（同比+2.2%，+0.5pct，-0.9%）、装潢建材（同比-10.4%，+5.6pct，-10.2%）；根据乘联会数据，11月乘用车零售辆同比+26.0%，汽车消费端（同比+14.7%，+3.3pct，+4.8%），石油及制品（同比+7.2%，+1.8pct，+2.7%），汽车增速提振大盘。 11月网上零售额增速10.7%。1~11月网上零售额139571亿元，累计同比+11.0%；11月网上零售额16656亿元，同比+10.7%，较上月+3.0pct。 11月实物网上零售渗透率约为27.5%。1~11月实物网上零售额117709亿元，累计同比+8.3%（较前值-0.1p Ct ），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别30.9%、27.5%、34.9%；11月实物网上零售额14699亿元，当月同比+8.1%，较上月增速+4.5pct。实物商品网上零售额中，1~11月吃、穿和用类商品累计同比+12%/+9.2%/+7.5%，增速稳定。 1~11月非实物网上零售21862亿元，累计同比+32.6%。11月同比+35.0%，环比-5.3pct。 线下消费复苏进行时。11月【社零总额-网上零售额】25849亿元，同比+9.7%（较上月+2.1pct）。 风险提示：消费复苏不及预期等。 1、社零总体数据 ※11月社会消费品零售总额42505亿，名义同比+10.1%，除汽车外同比+9.6% ※1~11月社会消费品零售总额427945亿，名义同比+7.2%，除汽车外同比+7.3% 图表1月度社零总额（亿元）和当月同比（%） ※分区域，11月城镇/乡村消费品零售总额，同比+10%/+10.4% ※分类型，11月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+8%/+25.8% 图表2城镇与乡村社零增速 图表3社零中商品零售与餐饮增速 2、社零中限额以上数据 ※11月限额以上单位消费品零售额16858亿元，同比+10% ※11月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+9%/+24.6% 图表4月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 图表5限额以上商品零售增速 图表6限额以上餐饮收入增速 3、限额以上分品类数据 图表7限额以上分品类数据 ※必选消费：粮油食品+4.4%、饮料+6.3%、烟酒+16.2%、日用品+3.5% ※可选消费：服装+22%、化妆品-3.5%、金银珠宝+10.7%、通讯器材+16.8% 图表8限额以上必选消费增速（%） 图表9限额以上可选消费增速（%） ※居住消费：家电+2.7%、家具+2.2%、建材-10.4% ※汽车消费：汽车+14.7%、石油及制品+7.2% 图表10限额以上居住消费增速（%） 图表11限额以上汽车消费增速（%） 4、网络零售数据 ※1~11月网上零售额139571亿，累计同比+11%；11月网上零售额16656.3亿，同比+10.7%，较上月+3pct ※1~11月实物网上零售额117709亿，累计同比+8.3%，占比商品零售30.9%，占比社零27.5%，占比扣除汽车后商品零售34.9% ※11月实物网上零售额14699.3亿，当月同比+8.1%，较上月+4.5pct ※其中，网上吃/穿/用，同比+12%/ +9.2%/ +7.5% ※1~11月非实物网上零售额21862亿，累计同比+32.6% 图表12网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表13实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 图表14实物商品网上零售额占比 图表15实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 5、风险提示：消费复苏不及预期等。