固定收益每日市场更新 （ 2023 年 12 月 11 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年12月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场稳定，光流稳定。CQLGSTs在要约收购公告后上涨了c1pt，之后我们也看到了获利了结。DALWAN提出了推迟首次公开募股前投资偿还的修订计划，DALWAN持平至0.5pt。 CSCHCN:在2024-25年增加了9％的摊销，在同意征求中增加了1pt的激励费。 CSCHCN今天早上上涨了0.8至1.5pts。见下文。 中国经济-CPI处于创纪录的低点，要求加强政策支持。CMBI将2023年CPI增长的预测从0.4％下调至0.3％，同时将2024年的预测维持在1.4％。有关CMBI经济研究的评论，请参阅下文。 交易台评论交易台市场观点 上周五，隔夜UST10年期收益率扩大3个基点至4.15%。亚洲IG空间在周五晚上稳定地领先于NFP。在中国国有企业/TMT基准中，HAOHUA/BIDU/TENCNT/BABA30-31s收紧2-3bps。高βTMTMEITUA/WB30s为3-5bps。在金融方面，中国银行T2s的买盘较好。BCHINA/CINDBK28-33收紧1-3个基点。在AMC上，CCAMCL/ORIEAS24-26扩大了5-8个基点。周四收盘时，穆迪在主权评级行动后，将信达AMC ，东方AMC及其子公司的评级下调。在香港公司领域，NWDEVLPerps下跌0.3-0.7pt ，收盘下跌2-4分。香港/中国的房产喜忧参半。HPDLF/SHUION24-26s上升了0.4- 0.8pt。PINGRE'25上升了3.1pt。大湾/GRNCH26s高出1.3-2.3点。FUTLAN/FTLNHD24-26s上升0.3-0.6pt。CHJMAO不变，为0.5pt。另一方面，GRNLGR/RISSUN28降低了1.5-2.2点。工业混合。CHIOIL'26在80年代中期收高3.4点。媒体报道，该公司签署了3.5亿美元的3年定期贷款安排和高达3亿美元的364天过桥贷款安排。HILOHO/WESCHI24-26s降低0.6-0.8pt。澳门博彩名称MPEL/SANLTD/STDCTY27-31s上涨0.3-0.5pt。在印度空间，ADSEZs/ADANEMs/ADANIGs上升了0.3-0.6pt。VEDLN24-26指数上涨1.3-1.6点，收盘上涨4-6点。可再生能源GRNKEN/RPVIN25-28s高出0.5-0.8pt。在印尼空间，APLNIJ'24/BUMAIJ'26上升了0.9-1.7pt。 LGFV/Perp空间的会议很顺利。在主要方面，CHXIN按面值将3年期债券定价为1.5亿美元，收益率为6.8％。在次要方面，流量总体较轻，陆上RM中优质LGFV的双向流量突出显示。否则，流量主要是PB- 在风险卸载的情况下，中心化倾向于小幅更好的销售。6-7%LGFV 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 YWSOAO/HZCONI25s上涨0.1pt。山东名称SHUGRP'24/HKICQL'25/SHGUOH'26上涨0.1-0.3pt。但是，重庆论文 CQNANA/LQGST24s下跌0.1-0.2pt。产量较高的LGFVGSHIAV24-25s下跌0.2pt。在SOEperp中，CHSCOI3.3/. 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change CHIOIL4.706/30/26 86.7 3.4 GRNLGR73/406/25/28 9.9 -2.2 PINGRE31/406/23/25 80.9 3.1 RISSUN303/29/28 3.2 -1.5 GRNCH4.704/29/25 85.0 2.3 TAISEM41/204/22/52 92.5 -1.3 BUMAIJ73/402/10/26 95.3 1.7 CITLTD5.0704/18/48 91.2 -1.1 VEDLN8.9503/11/25 76.1 1.6 CHINLP21/806/30/30 82.9 -1.0 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+0.41%），道指（+0.36%）和纳斯达克（+0.45%）上周五上涨。美国11月非农就业人数增加199k，高于预期的+180k。美国11月失业率为3.7%，低于预期的3.9%。美国上周五收益率走高，2/5/10/30收益率分别达到 4.71%/4.24%/4.23%/4.31%， 服务台分析师评论分析员市场观点 CSCHCN：2024-25年增加了9%的摊销，在征求同意时增加了1pt的激励费 中国南方城市（CSC）改进了五只美元债券的征求同意条款，包括（i）24年1月31日强制赎回本金总额的4%；（ii）2025年额外摊销支付5%；（iii）将CSC南昌纳入指定的在岸资产。CSC还增加了1pt的奖励费，将在12月15日延长到期日或之前有效交付的持有人，除了最初提议的0.5pt的早期同意费之外。 简而言之，CSC将将同意和激励费提高1至1.5pts，并增加2个摊销额，总计9pts，其中4pts是前期的。信贷增加将包括CSC南昌。我们了解到针对CSC重庆，CSC合肥和CSC南昌的额外贷款的净空为4-50亿元人民币。这些资产担保的额外贷款将用于赎回CSC的定期退出债券。 正如我们在12月5日的日报中所讨论的那样，我们认为急于征求到期延期的同意是为了避免在23年12月20日到期的错过优惠券的30天宽限期之前违约。此外，未经理发或债转股的同意书征求反映了CSC高度愿意获得足够的同意以延长美元债券的到期日，并继续其持续经营。 表1：征求同意书的详情 应计利息资本化后的票据本金金额 安全名称 o/samt（百万美元 ） ISIN 同意书 费用(pt) 激励 费用(pt) 每USD100 本金 Total CSCHCN904/12/24 289 XS20858831190.5 1 103.175 298 CSCHCN906/26/24 287 XS21200928820.5 1 104.325 300 CSCHCN907/20/24 235 XS17202163880.5 1 100.725 237 CSCHCN910/09/24 203 XS2301620.5 1 102.5 208 CSCHCN912/11/24 333 XS22279096400.5 1 101.7 339 到期日期23年12月15日 付款日期23年12月19日 奖励支付日期：24年1月31日 Keepwell提供商SZCDG 门槛不低于各债券未偿还本金总额的75% 资料来源：公司填料。 表2：到期延期的详细信息 新的安全名称成熟度 New 优惠券 利息支付日期原始摊销修订摊销 31Jan'24-4% 26年3月19日- 6月19日25-5% CSCHCN904/12/2419Jan'274.519Feb/19Aug 3% 26年3月19日-3% 26年8月19日- 26年8月19日-3% 3% 27年1月19日-85% 27年1月19日- 94% 31Jan'24-4% 19年1月26日- 5月19日25-5% 3% 19年1月26日-3% CSCHCN906/26/2427年5月19日4.56月19日12月19日 26年7月19日- 26年7月19日-3% 3% 27年3月19日-4% 27年3月19日-4% 27年5月19日-81% 27年5月19日- 90% 31Jan'24-4% 25年12月19日- 4月19日25-5% 3% 25年12月19日-3% CSCHCN907/20/2427年8月19日4.55月19日/11月19日 26年6月19日- 26年6月19日-3% 3% 27年2月19日-4% 27年2月19日- 27年8月19日-81% 4% 27年8月19日-90％ 31Jan'24-4% 19Sep'25-5％ 19Mar'25-5% 26年5月19日- 19Sep'25-5％ CSCHCN910/09/2419Dec'274.519Mar/19Sep 3% 26年5月19日-3% 19Oct'26-3% 19Oct'26-3% 27年5月19日- 27年5月19日-4% 4% 27年12月19日-76% 27年12月19日-85% 31Jan'24-4% 19Jul'25-5% 19Jan'25-5% 26年4月19日- 19Jul'25-5% CSCHCN912/11/2419Mar'284.519Apr/19Oct 3% 26年4月19日-3% 19Sep'26-3％ 19Sep'26-3％ 27年4月19日- 27年4月19日-4% 4% 19Mar'28-76％ 19Mar'28-85％ 百万美元原始付款计划 新的付款计划 2025 34 104 2026 76 76 2027 983 889 2028 288 257 Total 1,381 1,381 资料来源：公司填料。 中国经济-CPI创历史新低，呼吁加强政策支持 中国的CPI增长再次低于市场预期，并在11月进一步同比下降0.5％食品和能源价格的持续下跌仍然是CPI疲软的主要拖累因素 ，而MoM的大幅下降则超过了典型的季节性趋势。国内需求保持低迷，核心CPI持平于0.6%，月环比下降0.3%。受海外原油价格暴跌和部分行业产能过剩影响，中国PPI同比降幅再次扩大至3%。通货紧缩增加了实体经济部门的实际利率和债务负担，并对耐用品消费和商业资本支出产生了不利影响，这表明总需求疲软，并要求进一步放松政策。展望未来，我们预计CPI和PPI将在下个月保持疲软，原因是原油价格持续下跌，天气温暖和总需求疲软，然后在2024年逐步改善。我们将2023年CPI增长预测从0.4 ％下调至0.3％，同时将2024年的预测维持在1.4％。我们维持对2023年PPI增长的预测为-3%，2024年为0.3%。 由于食品，能源和耐用价格的拖累，CPI增长进一步减弱。CPI再次低于市场预期，在10月下降0.2％之后，11月同比下降至-0.5％。CPI同比增长回落主要受食品和能源价格以及国内对商品和服务需求疲软的推动。食品CPI在10月下降4％之后，同比明显下降4.2％，因为猪肉价格在11月同比进一步下降31.8％。猪肉价格下跌3％顺序在10月下跌2％之后，11月由于存栏猪和能繁母猪的生猪存栏量仍在抬升，加上冬季温暖天气对香肠和猪肉的猪肉需求打压，我们预计猪肉价格由于供给过剩和需求疲软对CPI的拖累还不会结束。温暖的天气也确保了蔬菜和谷物等其他食物的稳定供应。能源价格同比回升，车辆燃料增长从1.8 ％收缩至-2.9％，而公用事业价格在上涨0.6％后小幅下降至0.3％。从环比来看，由于全面下降超过正常季节性，CPI在下降 0.1％后进一步下降至-0.5％。核心CPI同比增长持平于0.6％，而其月环比增长从0％进一步降至-0.3％，是自2019年3月以来的最大月环比下降。随着电信设备和家用电器的CPI大幅走软，对生产产出影响最大的耐用品需求进一步恶化。10月，服务业CPI同比增长小幅下降至1%，而其月环比增长进一步下降至-0.4%。由于国定假日在10月结束，旅游业的MoM增长显着下降了 5.9％就业条件仍然充满挑战，因为住房租金保持在-0.1%的月环比，合同持续三个月。 由于能源价格持续低迷，PPI同比跌幅扩大。PPI在10月同比下降2.6％后，11月同比下降3％，已收缩14个月。PPI下降幅度低于预期主要是能源价格持续下降，因为11月石油天然气开采和煤炭开采的PPI分别从-15.4％和1.7％下降15.8％和 3.3％。有色和黑色