风电/电网产业链周评（12月第1周）：国网智能电表二批中标出炉，头部电力设备企业回购持续推进

证券研究报告|2023年12月9日 风电/电网产业链周评（12月第1周） 国网智能电表二批中标出炉，头部电力设备企业回购持续推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年1-11月全国陆上风机公开招标容量53.1GW，同比-23%；海上风机公开招标容量8.0GW，同比-49%。截至目前，12月风机公开招标容量1.03GW，其中海上风电0.30GW。 •国内方面，上半年多重因素制约下游装机，7月开始主机厂发货计划环比显著提升，8月零部件发货情况显著好转。海外方面，2024年零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海 风开发稳步推进，今年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市 场情绪与关注度显著提升。 •本周原材料价格环比小幅上涨。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三板块为铸锻件（-10.1%）、轴承（-4.9%）和叶片（-4.6%）。个股方面，本周跌幅前三分别为恒润股份（-31.1%）、新强联（-9.0%）和海力风 电（-8.7%）。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-10月全国电源工程投资完成额6621亿元，同比+44%；全国电 网工程投资完成额3731亿元，同比+6%。2023年10月电源工程投资完成额1083亿元，同比+59%；电网工程投资完成额444亿元，同比+24%。 •今年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望 陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标，换 流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规有望在近期落地，夯实特高压和主网建设持续性。 •2023年1-11月煤电核准容量61.96GW，同比-20%；2023年1-11月煤电开工容量74.60GW，同比+39%。 •本周原材料价格环比小幅下降。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为线缆部件（-4.7%）、电网自动化设备（-3.2%）和配电设备（-3.1%）。个股方面，本周跌幅前三分别为国缆检测（-9.0%）、炬华科 技（-7.6%）和良信股份（-4.7%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、 需求侧响应、分布式储能等方向；4）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电动态】 •12月5日，华能临高海上风电项目举办开工仪式。华能临高海上风电场项目位于海南省临高县西北部海域，场址沿东西方向长约14km，场址南北方向宽约9km，场址范围总面积约80.5km²，场区范围水深11m～34m，中心离岸距离22km，场址规划装机容量600MW，拟建设60台单机容量10.0MW的风力发电机组，配套建设一座220kV海上升压站和一座陆上集控中心。 •12月6日，福建漳浦六鳌海上风电场二期项目风力发电机组和塔筒设备采购（第二阶段）中标候选人公示，金风科技为第一中标候选人，投标价格3540元/kW。漳浦六鳌海上风电场二期项目规划场址位于漳浦六鳌半岛东南侧外海海域，场址中心距离岸线32.8km，理论水深26～40m，项目总装机容量400.2MW，本次项目招标采购范围为总装机容量100MW。 •12月6日，华能集团电子商务平台发布《华能玉环2号海上风电项目EPC总承包中标候选人公示》，中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司为第一候选人。华能玉环2号海上风电项目位于浙江台州市玉环市海域，场区中心点离岸距离34km，水深36~40m。项目拟采用单机容量12MW及以上风机机组（暂定6台18MW科技示范机型），总规模容量504MW，新建一座220kV陆上计量站。项目装机中204MW采用工频输电方案，300MW采用柔性低频输电方案。 •据悉，大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目环评已经通过，正在准备申办用海手续，预计12月20日左右可举行开工仪式。 【海缆】 •东方电缆：公司发布《股东提前终止减持计划暨减持股份结果公告》。公司收到袁黎雨女士的通知，决定提前终止其减持公司股份计划。截至公告日，袁黎雨女士通过集中竞价交易方式已减持东方电缆股份6,870,535股，占公司总股本的0.9990%。本次减持后，袁黎雨女士持有公司股份46,496,195股，占公司总股本的6.7610%。 【塔筒/管桩】 •海力风电：公司发布《关于对外投资暨签署<项目投资协议>的公告》。公司计划在坡头区投资建设“湛江海工重型高端装备制造出口基地”，项目总投资32亿元，项目用地需求约500亩。公司在依法取得用海手续后，拟投资170,000万元建设生产性服务配套码头，包含一期建设1个3-5万吨级公共泊位和二期建设1个5-10万吨级顺岸式泊位及1个2万吨级挖入式港池通用泊位。投产后年产约40套12MW及以上重型单桩、50套8MW及以上导管架、4套8MW及以上升压站、15套漂浮式基础及海洋牧场等。 【整机】 •明阳智能：公司发布《关于股份回购进展情况的公告》。截至2023年12月5日止，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份25,399,893股，占公司当前总股本（即2,271,759,206股）的1.12%，回购成交最高价格为17.99元/股，最低价格为12.83元/股，支付资金总金额为3.84亿元（不含交易费用）。此前公司于2023年5月4日召开第二届董事会第三十九次会议，审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份预案的议案》，同意公司使用不超过人民币10亿元（含），不低于人民币5亿元（含）自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施股权激励，本次回购期限自2023年5月4日起不超过12个月。 风电招中标 2023年1-11月全国陆上风机公开招标容量53.1GW，同比-23%，海上风机公开招标容量8.0GW，同比-49%。2023年11月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1590元/kW。截至目前，2023年12月全国风机公开招标容量1.03GW，其中海上风机0.30GW。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年1-10月全国风电新增装机容量37.31GW，同比+76.5%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW，同比+307.4%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW，海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 国内陆上国内海上 92.4 65.2 54.3 27.5 0.0 28.427.2 18.4 1.2 17.2 33.5 4.8 3.4 31.2 6.3 24.9 50.9 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 49.6 15.6 76.5 15.9 27.5 16.08 1.15 11.26 11.61 3.92 7.04 9.128.268.44 3.411.1014.93 1.08 7.127.607.521.848.89 0.801.850.203.512.450.03 0.056.83 5.33 6.31 7.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 9.778.840.082.342.002.90 0.904.96 4.414.60 -2.971.76 1.91 2.13 2.65 5.934.89--1.204.600.214.561.03 2.343.332.903.212.76 0.3703 20 18 16 62.2 8.3 53.9 14 12 10 8 6 4 2 0 22-01 2014201520162017201820192020202120222023YTD 陆风海风 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增装机容量走势（GW） 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 国内陆上国内海上 4500 120 40003500 100 3000 80 2500 2000 1500 1000 500 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 0 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 60 98 88 91 78 18.0 54 67 6.8 18.0 16.0 58 4.0 13.0 29 2.7 14.4 50 5.2 70 75 80 54 60 65 40 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 20 0 资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理注：根据国家能源局数据，2023年1-9月全国新增风电装机33.48GW 风电整机中标份额 2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023年初至今，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.83GW，份额18%）、三一重能（容量6.76GW，份额16%）、明阳智能（容量6.42GW，份额15%）。 表1：国内市场整机中标量排名（MW） 2022FY 份额 2023YTD 份额 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-112023-12 金风科技 13,716 19% 7,828 18% 440 0 400 455 1,730 100 130 1