风电、电网产业链周评（4月第1周）：国内外海风规划持续落地，电网、新能源共同驱动电力设备企业成长

证券研究报告|2023年04月02日 风电/电网产业链周评（4月第1周） 国内外海风规划持续落地，电网/新能源共同驱动电力设备企业成长 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格环比持平，铜铝价格略有上涨。 •2023年3月风机公开招标容量7.20GW，其中海上风电0.9GW；1月公开招标11.91GW，2月公开招标8.89GW。2023年以来全国风机公开招标容量28.0GW，其中陆上风电25.2GW，海上风电2.8GW。 •本周风电各细分板块呈现不同走势：塔筒（+5.7%）和铸锻件（+5.6%）板块呈现上涨走势；其余板块呈现下跌走势，其中跌幅较大的包括系泊系统（-4.7%）和轴承（-3.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为豪迈科技（+18.8%）、泰胜风能（+8.4%）和金雷股份 （+7.4%）。 •国内风电行业基本面表现平稳，3月排产交付情况显著改善，广东阳江三山岛10GW海上风电规划通过国家能源局批复，海外方面苏格兰、挪威启动海上风电开发权招标，国内外海上风电发展确定性逐步夯实。 【电网】 •本周各类原材料价格环比持平，铜铝价格略有上涨。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2023年1月-2月全国电源工程投资完成额676亿元，同比+43.5%；电网工程投资完成额319亿元，同比+1.9%。2023年以来全国煤电新增核准20.94GW，其中3月新增核准9.30GW。2023年以来煤电项目开工11.07GW，其中3月开工7.07GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体维持稳定，输变电设备和配电设备板块涨幅分别为0.4%和0.2%。个股方面，本周涨幅前三分别为望变电气 （+4.4%）、海兴电力（+3.3%）和四方股份（+2.8%）。 【投资建议】 •风电：大宗价格近期保持稳定，产业链盈利能力较2022年有望显著修复。今年1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产与计划交付量环比显著提升，预计二季度迎来交付旺季；近期海上风电规划、招标、建设快速推进，本周广东阳江三山岛10GW海上风电增量规划正式通过国家能源局批复，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。陆上分散式风电配套政策逐渐明确，海上风电有望迎来新一轮竞配。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/管桩环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口放量助力盈利修复的整机环节。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风规划】3月27日，浙江省发改委发布《关于促进浙江省新能源高质量发展的实施意见（征求意见稿）》，文件指出，建设3个以上百万千瓦级海上风电基地，建设深远海风电试点示范项目，到2027年，全省海上风电累计并网达到750万千瓦。 【海风规划】近日，阳江三山岛海上风电场址（1000万千瓦）经国家能源局批复同意，纳入《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》，阳江市规划装机容量达2000万千瓦。 【海风规划】3月27日，由苏格兰皇家资产管理局发起的新一轮海上风电海域租赁招标结果公布，共有13个项目入选，总容量约为5.5GW。本轮次的海域租赁总面积达到1673平方公里，正式租赁协议预计在2024年签署，之后中标人一共将支付约2.62亿英镑的首期海域租赁费用。 【海风规划】3月31日，挪威政府宣布，挪威首次海上风电招标正式启动。本次招标规模为3GW，分为2个场址，分别是SørligeNordsjøII和UtsiraNord，容量上限均为1.5GW。挪威是欧洲最早发展海上风电的国家之一，然而，自从2009年并网全球第一台浮式海上风机HywindDemo后，挪威始终没有再建设任何海上风电场。 【海风招标】3月31日，国电投山东半岛南U场址450MW海上风电项目海底光电复合电缆及附件招标。本次招标分为两个标段，均要求2023年7月底前发运。 【资产收购】近日，波兰海上风电基础制造商ST3Offshore的官方破产管理人计划再次出售该公司，并启动了第六轮招标。最终，丹麦整机制造商维斯塔斯（Vestas）在此轮招标中收购了ST3Offshore。 【年报发布】3月30日，金风科技发布2022年年度报告。公司实现营收464.37亿元（同比-8.77%），归母净利润23.83亿元（同比-36.12%）；22Q4实现营收202.73亿元（同比+18.71%，环比+113.4%），归母净利润0.19亿元（同比-96.20%，环比-95.73%）。全年公司投资收益23.68亿元，其中销售风电场对应股权投资收益11.19亿元。全年风机销量13.87GW（同比-18.4%），毛利率为6.23%（同比-11.48pct.），22年底在手订单26.6GW。 【年报发布】3月30日，新强联发布2022年年度报告。公司实现营收26.53亿元（同比+7.13%），归母净利润3.16亿元（同比-38.54%）；22Q4实现营收7.01亿元（同比+21.40%，环比+1.45%），归母净利润-0.18亿元（同比-115.39%，环比-119.8%）。全年风电类产品收入19.90亿元（同比-6.51%），毛利率为28.82%（同比-2.74pct.）。 【年报发布】3月30日，时代新材发布2022年年度报告。公司实现营收150.35亿元（同比+7.01%），归母净利润3.57亿元（同比 +96.51%）；22Q4实现营收44.85亿元（同比+36.23%，环比+31.29%），归母净利润1.49亿元（同比+388.93%，环比 +125.76%）。全年风电产品收入53.67亿元（同比+7.54%），毛利率为7.21%（同比-1.31pct.）。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 91.3 -1.9% 107.0 5.7% 93.2 -1.0% 108.3 5.6% 83.3 -3.6% 129.0 -0.8% 125.9 -4.7% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 14.58 -2.0% 35.23 4.2% 14.76 7.0% 49.31 2.5% 22.24 1.2% 45.50 -7.7% 9.43 -4.7% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴50 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 404243223233252144 201310121615141720 061081657712 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 50 0 46 20201423141511 9678 6335 1627 1211 39395027 18201915 106911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 495635 5154 18 1814 08 192228 8 121111 46 2021 9 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,834元/吨，环比上周-26元/吨(-0.7%)，同比-14.0%。炼钢生铁：本周成交价3,503元/吨，环比上周-40元/吨（-1.1%），同比-17.1%。中厚板：本周成交价4,610元/吨，环比上周+22元/吨(+0.5%)，同比-13.3%。废钢：本周成交价2,794元/吨，环比上周+36元/吨(+1.3%)，同比-15.5%。 玻纤：本周成交价3,950元/吨，环比上周不变，同比-40.2%。环氧树脂：本周成交价14,400元/吨，环比上周-100元/吨(-0.7%)，同比-43.3%。铜：本周成交价69,750元/吨，环比上周+450元/吨(+0.6%)，同比-5.5%。铝：本周成交价18,660元/吨，环比上周+340元/吨(+1.9%)，同比-17.5%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-