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风电、电网产业链周评(10月第2周):海上风电催化持续,电力设备头部企业三季度业绩高增

电气设备2023-10-14王蔚祺、王晓声国信证券朝***
风电、电网产业链周评(10月第2周):海上风电催化持续,电力设备头部企业三季度业绩高增

证券研究报告|2023年10月14日 风电/电网产业链周评(10月第2周) 海上风电催化持续,电力设备头部企业三季度业绩高增 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:王蔚祺证券分析师:王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年1-9月全国陆上风机公开招标容量45.5GW,同比-26%,海上风机公开招标容量6.1GW,同比-51%。 •国内方面,上半年多重因素制约下游装机,7月开始主机厂发货计划环比显著提升,8月零部件发货情况显著好转。海外方面,2024年零部件订单开始洽谈,海外需求有望迎来复苏。国内海 风开发稳步推进,今年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进,浙江、广东等地海风项目密集核准;江苏、广东海上风电开发催化持续,海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实,市 场情绪与关注度显著提升。 •本周原材料价格环比略有下降。 •本周风电板块整体呈现分化走势,跌幅前三分别为叶片(-5.1%)、系泊系统(-4.4%)、轴承(-3.6%),涨幅前二分别为海缆(+2.9%)、塔筒(+1.6%)。个股方面,本周涨幅前三分别 为东方电缆(+6.6%)、起帆电缆(+5.2%)和宝胜股份(+3.0%)。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元,同比+2.0%;全国电源工程投资完成额为7208亿元,同比+22.8%。2023年1-8月全国电源工程投资完成额4703亿元,同比+47%;全国电网 工程投资完成额2705亿元,同比+1%。2023年8月电源工程投资完成额690亿元,同比+13%;电网工程投资完成额232亿元,同比-46%。 •今年以来电网招标保持较高景气度,主要企业收入、盈利能力同比显著提升,2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动,面向“十五五”的电网投资计划有望 陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出,用户侧调节能力有望逐步打开,催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。 •2023年1-9月煤电核准容量54.64GW,同比+18%,截至目前10月煤电核准容量2.0GW。2023年1-9月煤电开工容量53.86GW,同比+53%,截至目前10月暂无煤电开工。煤电建设保持景 气度上行。 •本周原材料价格环比略有下降。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势,跌幅前三分别为电工仪器仪表(-4.2%)、电网自动化设备(-4.1%)和输变电设备(-3.5%)。个股方面,本周跌幅前三分别为海兴电力(-9.0%)、 思源电气(-7.7%)和许继电气(-7.4%)。 【投资建议】 •风电:建议关注四大方向:1)导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头;2)大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头;3)预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业; 4)出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网:建议关注主网投资和用电侧改革两大主线,其中主网投资关注组合电器、变压器、换流阀、二次设备等环节,用电侧改革关注虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能等方向。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨,风电下游建设节奏不达预期,特高压核准开工进度不达预期,行业竞争加剧,政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •近日,温州市洞头区发展和改革局发布《关于同意洞头1号海上风电项目核准的通知》,同意该海上风电项目建设。通知显示,洞头1号海上风电项目拟用海位于温州市洞头区南部海域,场址中心离岸距离约13km,拟建设总装容量30万千瓦。 •10月11日,中交三航局启动青洲五六七第三批导管架招标。中交三航局共承接79个机位风机基础及安装,其中青洲六37个机位,青洲七42个机位。2022年5月和7月中交三航局分别启动了青州五六七导管架的第一、二批导管架产品招标,数量分别为3套和18套,本次为第三批招标,包括16套产品,到货时间2024年1月15日~2024年4月30日。 •10月11日,广东省发展改革委发布《关于印发广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》。本次省管海域海上风电竞争配置项目共15个、装机容量700万千瓦,包括湛江市2个、70万千瓦;阳江市6个、300万千瓦,江门市2个、80万千瓦;珠海市2个、100万千瓦;汕尾市3个、150万千瓦。 【风电整机】 •近日,根据媒体新闻,德国风电领域专业人士表示,西门子的能源正在考虑关闭西门子歌美飒旗下的制造工厂和业务办事处,这是旨在减少风力涡轮机业务损失的内审工作的一部分。此前,西门子歌美飒与阿隆索集团达成协议,西门子歌美飒将持有的Windar股权出售给Bridgepoint。 •10月10日,明阳智能发布《关于控股股东非公开发行可交换公司债券发行完成的公告》。公司控股股东明阳新能源投资控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券(第一期)已于2023年10月9日完成发行,实际发行规模为4.242亿元人民币,债券期限为3年,票面利率2.0%。本次可交换债券初始换股价格为25元/股。 •10月11日,明阳智能发布关于股份回购进展情况的公告。截至2023年9月30日止,公司通过集中竞价交易方式累计回购股份11,811,293股,占公司当前总股本的0.52%,回购成交最高价格为17.99元/股,最低价格为14.91元/股,支付资金总金额为199,077,574.55元(不含交易费用)。 风电招中标 2023年1-9月全国陆上风机公开招标容量45.5GW,同比-26%,海上风机公开招标容量6.1GW,同比-51%。2023年9月全国风机公开招标容量4.25GW,均为陆上风机。2023年9月陆上风机(不含塔筒)平均中标价格为 1414元/kW。 风电装机 根据国家能源局数据(并网口径),2023年1-8月全国风电新增装机容量28.92GW,同比+79.2%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW,同比+307.4%。我们预计(吊装口径),2023-2025年全国陆风新增装机分别为55/60/70GW,海上风电新增装机容量分别为8.5/13.5/18GW。 图1:全国风电历年公开招标容量(GW) 图2:2022-2023年风电月度公开招标容量(GW) 120.0100.0 80.060.040.0 27.5 28.4 27.2 20.0 0.0 20142015 国内陆上国内海上 92.4 20 16.08 1.15 11.26 11.61 3.92 7.04 9.128.268.44 3.411.1014.93 1.08 7.127.607.521.848.89 0.801.850.203.512.450.03 0.056.83 5.33 7.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 9.778.840.082.382.002.90 0.904.96 4.414.25 - 1.91 2.13 2.65 5.934.89- 2.383.332.903.21 -1.204.250.36 18 16 65.2 15.6 15.9 33.5 54.3 3.4 0.0 27.5 18.4 1.2 17.2 1.9 3.4 4.8 49.6 31.2 6.3 51.9 6.1 76.5 50.9 45.9 14 12 10 8 6 4 2 0 22-01 2023YTD 陆风海风 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 26.5 23.8 28.7 24.9 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源:金风科技,采招网,国信证券经济研究所整理 图3:陆上风机(不含附属设备)中标价格走势(含税,元/kW) 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理 图4:全国风电年度新增装机容量走势(GW) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 98 88 91 74 64 58 54 50 5.2 8.5 29 2.7 40 60 4.0 54 75 70 13.5 80 16.0 18.0 18.0 26 45 55 14.4 20192020202120222023E2024E2025E2026E2027E 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理 资料来源:CWEA,国信证券经济研究所整理注:根据国家能源局数据,2023年1-8月全国新增风电装机28.92GW 风电整机中标份额 2022年,国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技(容量13.72GW,份额19%)、远景能源(容量11.22GW,份额15%)、明阳智能(容量10.94GW,份额15%)。 2023年初至今,国内市场整机公开中标量前三名分别为三一重能(容量6.66GW,份额17%)、金风科技(容量5.91GW,份额16%)、明阳智能(容量5.85GW,份额15%)。 表1:国内市场整机中标量排名(MW) 2022FY 份额 2023YTD 份额 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-112023-12 金风科技 13,716 19% 4,973 14% 440 0 400 455 1,730 100 130 1,660 996 远景能源 11,217 15% 5,080 14% 100 2,653 551 173 466 302 150 665 20 明阳智能 10,935 15% 5,748 16% 0 311 1,995 773 1,070 0 200 200 1,300 三一重能 6,706 9% 6,660 18% 100 1,716 705 990 1,489 0 700 960 0 运达股份 6,736 9% 4,415 12% 100 1,555 150 605 1,088 800 0 50 468 东方电气 5,590 8% 3,031 8% 400 0 300 0 0 222 40 869 1,200 上海电气 5,776 8% 823 2% 0 100 150 250 300 0 23 0 0 中国海装 3,785 5% 1,200 3% 200 0 0 1,000 0 0 0 0 0 中车株洲所 2,956 4% 2,484 7% 150 250 480 675 629 0 100 200 250 联合动力 2,569 4% 908 2% 52 165 63 200 0 0 178 250 0 山东中车 1,990 3% 550 2% 550 0 0 0 0 0 0 0 0 哈电风能 225 0.3% 0 0.0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 华锐风电 100 0.1