风电/电网产业链周评（3月第1周）国网输变电设备年内首次招标结果出炉，国内外需求共振夯实电力设备发展空间

证券研究报告|2024年3月9日 风电/电网产业链周评（3月第1周） 国网输变电设备年内首次招标结果出炉，国内外需求共振夯实电力设备发展空间 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年风电公开招标容量63.0GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.4GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。2024年1月公开招标容量2.55GW，均为陆风；2月公开招标容量5.82GW， 均为陆风；截至目前公开招标1.31GW，均为陆风。 •2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准12.1GW，同比+42.4%。2024年1月新增核准5.0GW，其中海上风电3.4GW。2023年全国风电新增 装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年多重因素制约下游装机，下半年以来显著好转；海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，23年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广 东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市场情绪与关注度显著提升。 •本周原材料价格环比小幅下降。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三板块为塔筒（+3.8%）、海缆（+2.6%）和铸锻件（+2.3%）。个股方面，本周涨幅前三分别为金雷股份（+8.9%）、海力风电（+7.5%）和时代新材（+7.2%）。 【电网】 •2022年全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%；全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2023年全国电源工程投资完成额9675亿元，同比+30%；全国电网工程投资完成额5275亿元， 同比+5%。2023年12月全国电源工程投资完成额1962亿元，同比+16.6%，环比+79.7%；全国电网工程投资完成额817亿元，同比+1.7%，环比+12.4%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%。2023年煤电开工容量99.76GW，同比+49%。2024年1-2月新增煤电核准4.00GW，新增煤电开工12.64GW。 •本周原材料价格环比持平。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为输变电设备（+10.3%）、电网自动化设备（+8.9%）和电工仪器仪表（+7.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为望变电气疗（+24.3%）、四方股份 （+11.4%）和三星医疗（+10.6%）。 【投资建议】 •风电：建议关注两大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气 体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【整机】 •三一重能：公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告》。截至2024年2月29日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购股份10,123,444股，占公司总股本1,205,521,015股的比例为0.8398%，回购成交的最高价为28.66元/股、最低价为22.23元/股，支付的资金总额为人民币260,718,702.62元（不含交易费用）。此前公司审议 通过的回购规模为不低于人民币30,000万元且不超过人民币50,000万元。 风电招中标 2023年1-12月全国陆上风机公开招标容量54.4GW，同比-29%，海上风机公开招标容量8.6GW，同比-46%。2024年2月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1398元/kW。2024年2月公开招标容量5.82GW，均为陆风。截至目前，3月公开招标容量1.31GW，均为陆风。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年全国风电新增装机容量75.9GW，同比+102%；其中海上风电新增装机容量6.8GW，同比+67.8%；陆上风电新增装机容量69.1GW，同比+105.8%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW，海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 92.4 65.2 15.9 27.5 0.0 27.5 18.4 28.4 1.9 17.2 1.2 27.2 3.4 26.523.8 33.5 4.8 28.7 15.6 31.2 6.3 24.9 54.3 3.4 63.6 8.6 55.09.7 0.0 9.7 76.5 50.9 49.6 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 0.0 国内陆上国内海上 陆风海风 20 1511.26 16.08 1.15 103.92 7.04 9.128.268.44 57.34 3.411.1104.93 1.08 7.12 3.04 0.801.850.203.512.450.03 7.607.521.840.056.95 11.61 8.89 0.904.96 5.33 4.414.60 6.51 5.82 1.505.94 0.98.04 7.466.596.92 0.875.15 7.499.778.840.082.342.02.90 6.05 0-1.20 -2.971.762.152.55-1.31 0 1.912.10 3 2.65 4.892.-343.332.903.214.602.764.7601.5952.55 0.21 -5.82 1.-31 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 98 88 91 78 18.0 54 67 6.8 18.0 16.0 58 4.0 13.0 29 2.7 14.4 50 5.2 70 75 80 54 60 65 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%） •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）、远景能源（容量6.63GW，份额15%）。 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为明阳智能（容量2.87GW，份额48%）、三一重能（容量1.15GW，份额19%）、金风科技（容量0.75GW，份额13%）。 表1：国内市场整机中标量排名（MW） 2023FY 份额 2024YTD 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-112024-12 金风科技 7,928 17% 750 750 0 0 远景能源 6,630 15% 650 100 550 200 明阳智能 7,073 14% 2,874 100 2,774 0 三一重能 6,760 15% 1,145 300 845 0 运达股份 6,538 14% 150 0 150 200 东方电气 3,412 7% 110 110 0 0 上海电气 1,423 3% 0 0 0 0 中国海装 1,200 3% 0 0 0 0 中车株洲所 3,144 7% 300 200 100 0 联合动力 908 2% 0 0 0 0 山东中车 550 1% 0 0 0 0 哈电风能 0 0% 0 0 0 0 华锐风电 500 1% 0 0 0 0 合计 46,066 100% 5,979 1,560 4,419 400 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理注：以上为不完全统计，实际中标量以公司信息为准 风电装机/投资/发电数据（月度） •2022年全年风电新增装机37.63GW，其中陆上风电33.56GW，海上风电4.07GW；全国风电累计建设投资完成额为1960亿元，全国风电利用小时数为2221h；全国风电发电量为7624亿千瓦时。 •2023年全国风电新增装机容量75.66GW，同比+101.1%；2023年12月全国风电新增装机34.27GW，同比+126.8%，环比+740.0%；全国风电建设投资完成额为2564亿元，同比+30.8%；全国风电利用小时数为2225h，同比+0.2%。 图5：2023年风电累计新增装机容量月度变化情况（GW） 图6：2023年风电累计建设投资完成额月度变化情况（亿元） 100 80 60 40 20 75.7 0 2020年2021年2022年2023年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020年2021年2022年2023年 2564 1+2M3