医药行业周报：聚焦创新，关注呼吸系统疾病、出海等方向

医药周观点：医保谈判预期降价温和，海外流动性预期边际宽松，聚焦创新，看好差异化创新及创新出海等方向。同时关注呼吸系统疾病增加带来的短期投资机遇。 1）CXO：艾伯维宣布将以每股31.26美元收购ImmunoGen及其ADC药物Elahere，BD驱动ADC行业高景气，重点关注ADCCXO市场和药明合联；晶泰科技港交所递表申请上市，关注AI制药领域。2）创新药：自免领域国产创新药研发进展不断，恒瑞JAK1提交新适应症上市申请，康方生物IL-17单抗治疗银屑病III期达到全部疗效终点，三生国健IL-17单抗治疗银屑病III期达到全部疗效终点，智翔金泰IL-4R单抗治疗中重度特应性皮炎III期临床启动，甘李药业创新型口服GLP-1受体激动剂（GZR18片）临床获批。3）中医药：冬春季国内呼吸道疾病患病提升，流感患病率提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量有提升，短期建议关注呼吸道疾病终端需求增长和估值转换契机。基药目录修订持续推进，中期建议关注基药目录调整进展，长期建议关注板块业绩稳健增长。4）疫苗与血制品：近期国内呼吸道疾病高发，流感阳性率提高，短期建议关注流感疫苗终端需求提升。血制品国企化进程不断推进，同时伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。6）医疗设备与IVD：关注医疗仪器设备出海进展，关注呼吸系统疾病检测赛道短期业绩高增，关注海外毒检市场需求落地。7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。9）高值耗材：短期推荐基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，明年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域。10）原料药：近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。11）仪器设备：科学仪器需求端有望随经济好转复苏，看好国产仪器在需求端、政策端、产品端三重共振下的长期成长性机会12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 投资建议：建议关注迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗，药明康德、药明生物、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯，恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业，智飞生物、百克生物，华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业，普瑞眼科、固生堂、国际医学，万孚生物、可孚医疗、博拓生物、奥泰生物、九安医疗等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 短期需求、新签订单小幅波动，全球投融资回暖将开启新一轮CXO增长周期。 核心观点：（1）ADC行业高景气，药明合联作为一站式CRDMO龙头持续提升市场份额。药明合联服务覆盖抗体、连接子/化学有效载荷、偶联原液及制剂等研发和GMP生产，可以将ADC药物从抗体DNA到IND申报时间缩短至13-15个月，相当于行业常规时间的一半。2022年公司在ADCCRDMO市场中排名全球第二、中国第一，ADC外包率显著高于大分子，项目向后期推进有望获得更大的合同价值，随着未来新加坡产能投产和商业化项目落地，盈利能力有望持续改善。 （2）GLP-1大单品放量拉动上游产业链高景气。司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1药物由于适应症空间广阔、临床数据优秀等因素进入快速放量阶段，大幅拉动上游相关研发生产外包和原料药需求，关注订单落地情况和创新药及仿制药获批节奏，建议关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物等。（3）仿制药CRO相关需求旺盛，三季度业绩表现处于行业领先。MAH制度正在向严格化、规范化、高质量发展方向过渡，行业集中度正在加强，对研发能力强、质量体系好、平台型的仿制药CRO公司需求也持续增长，头部仿制药CRO公司与头部MAH客户合作不断深化，并且提供研发技术成果转化、权益分成等新合作模式，仿制药CRO行业仍具有较大的成长空间，建议关注百诚医药、阳光诺和。（4）晶泰科技港交所递表申请上市，关注AI制药领域。晶泰科技是一个基于量子物理、以人工智能赋能和机器人驱动的创新型研发平台，业务主要包括药物发现解决方案（提供横跨药物发现及研究全过程中不同模块的解决方案）及智能自动化解决方案（主要包括固态研发服务及自动化化学合成服务）。AI深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气。 本周（11.27-12.1）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：药明合联（+11.03%）、九洲药业（+4.26%）、阳光诺和（+3.75%）、诺思格（+3.34%）、康龙化成（+3.14%）、方达控股（+2.83%）、成都先导（+2.39%）、和元生物（+1.94%）、普蕊斯（+1.60%）、美诺华(+0.91%)。 12月1日，纳斯达克生物技术指数收涨1.38%，报3927.58点，周涨跌幅为+2.83%。本周（11.27-12.1）海外CXO龙头公司涨跌幅：美国控股实验室（+2.94%）、INOTIV（+2.82%）、查尔斯河（+2.42%）、IQVIA（+2.31%）、赛默飞世尔科技（+1.09%）、CATALENT（+0.40%）、三星生物制剂（+0.28%）、富士胶片控股（-0.02%）、MEDPACE（-0.58%）、SIEGFIED HOLDING（-0.69%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（11.27-12.01）A股SW化学制剂板块下跌0.95%，A股SW其他生物制品板块上涨0.66%；港股SW化学制剂板块下跌4.14%，港股SW其它生物制品板块下跌1.98%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（11.27-12.01）SW二级中药指数下降2.07%，跌幅高于同期SW医药生物（-0.76%）。 建议关注呼吸道疾病终端需求增长和估值转换契机。1）冬春季国内呼吸道疾病患病提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量有提升。呼吸道疾病中医药产品及诊疗服务：华润三九（感冒灵颗粒、小儿氨酚黄那敏等）、济川药业（小儿豉翘、蒲地蓝）、葵花药业（小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、小儿咽扁颗粒）、白云山（清开灵颗粒）、贵州三力（开喉剑）、固生堂（中医诊疗）、以岭药业（连花清瘟、连花清咳）、方盛制药（小儿荆杏）、特一药业（止咳宝）、康缘药业（金振口服液）等。2）当前中医药个股估值处于较低水平。2）基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。3）中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年三季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；2）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等； 3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图11：A股中药周涨幅TOP10 图12：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（11.27-12.01）SW血液制品上涨7.19%，截止2023年12月1日收盘，板块市盈率32X。 关注供给与需求双向上的景气度提升。受到2022Q3基数和2023Q3发货影响，2023Q3板块业绩表观增速仍保持较好增长。供给侧来看，过去十年浆站审批数量较少，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，龙头企业批文获得能力较强，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，国内市场仍处于紧平衡状态。1）白蛋白进口和国产占比分别为64%和36%，仍有较大国产替代空间。2）静丙：已经实现海外出口应急供应，并布局海外长期注册出口。3）广东血制品集采的降价预期温和，利空出尽，中标后利于产品的院内放量。 核心观点：血制品属于国家战略资源，二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图13：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（11.27-12.01）SW疫苗，截止2023年12月1日收盘上涨0.20%，板块市盈率27X。 关注流感疫苗等产品的需求恢复性提升。1）消费型疫苗：智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元。关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗，截止2023Q3批签发增长明显。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提升。2）季节性疫苗：近期国内呼吸道疾病高发，流感阳性率提高。国内四价流感疫苗生产厂家包含华兰疫苗、金迪克、科兴生物等，2023年7月智飞生物四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理。鼻喷流感疫苗生产厂家为百克生物。 核心观点：常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图14：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图15：生科链周涨跌幅 2.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）关注