医药行业周报：聚焦中报，关注CXO、院外OTC及眼科产业链等方向

医药周观点：本周重点关注CXO、院外OTC及眼科产业链（隐形眼镜、医疗服务等），以及周期底部的原料药、低值耗材。1）CXO：海外龙头公司方面，IQVIA在手订单稳健增长，下游需求和新增订单处于健康状态；生物医药投融资7月有所下降，看好下半年全球投融资逐渐企稳向上，CXO公司常规业务有望快速增长、新签订单出现环比改善，建议关注国内头部公司半年报非新冠业务的增长情况。2）中医药：重点关注院外OTC方向，受集采等政策影响小，消费属性强、成长确定。3）创新药：医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司；医药政策边际转暖，“腾笼换鸟”初见成效，看好二季度业绩触底反弹的仿创转型企业。4）医疗服务及消费医疗赛道：本周欧普康视与合肥三只羊战略合作、布局眼科健康产品，关注隐形眼镜产业链，包括上游生产（迈得医疗、爱博医疗等）及下游品牌商。关注眼科6-8月旺季业务进展，关注口腔赛道下半年业务恢复情况。5）低值耗材：关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域；关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇。6）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。7）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率；关注8月份集采政策推进进展。8）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，医药领域反腐整治进入推进阶段，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注疫后复苏具有较强可持续性的康复领域、疫后创新器械市场渗透动能恢复并驱动手术量强劲增长的介入瓣领域，以及吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域。9）仪器设备：科学仪器鼓励支持政策陆续落地，关注国产替代进度，下半年订单有望持续恢复。10）线下药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。 11）血制品：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。12）疫苗：随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新产品放量节奏。 投资建议：建议关注药明康德、康龙化成、普蕊斯，迈得医疗，华润三九、葵花药业、太极集团，健友股份、英科医疗、祥生医疗，恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1本周南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1中医药周观点 本周（7.31-8.4）SW二级中药指数下跌1.3%，跌幅低于同期SW医药生物（-2.4%）。 本周中药板块跌幅较大。1）医药反腐冲击下，板块个股遭遇恐慌性抛售。2）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。3）业绩层面，二季度院内诊疗逐步恢复，且2022Q2营收和归母净利润基数较低，我们预计2023Q2中药板块业绩增速表现向好。同时，考虑到新冠订单逐步消化完成，2023Q2营收和归母净利润环比预计出现下滑。7月以来随着多个中药个股中报、中报预告的披露，也验证了我们以上对2023Q2业绩的判断。 后续个股层面来看，受到产品销售季节、销售区域、销售渠道的影响，以及当季销售费用和亏损减值等多方面影响，个股业绩增速在下半年或将出现较大分化。 长期来看，持续看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，短期建议关注主营院外市场产品的标的：1）中药OTC：葵花药业、羚锐制药等；2）国企板块：太极集团、华润三九、达仁堂、江中药业、康恩贝等；3）中医药高端消费品：同仁堂、片仔癀等；4）中医诊疗：固生堂等。 图5：A股中药周涨幅TOP10 图6：A股中药周跌幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（7.31-8.4）A股SW化学制剂板块下跌2.78%，A股SW其他生物制品板块下跌3.60%；港股SW化学制剂板块下跌4.55%，港股SW其它生物制品板块下跌6.06%。 医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司： （1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局； （2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3CXO板块周观点 投融资有望企稳向上，看好下半年常规业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。我们看好全球投融资在下半年逐渐改善，药企和biotech的创新研发需求有望保持恢复。 核心观点：（1）CXO板块目前处于估值底部，新冠业务快速退坡，常规业务高速增长，看好今年下半年常规业务保持高增长节奏、新签订单逐渐改善；（2）医疗反腐促进行业改革加速，对药企院端销售的合规性提出严格要求，CXO作为创新研发的上游行业，基本不参与下游企业的产品销售，是目前医药行业的优质板块； （3）AI深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气；（4）GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药制剂和试剂耗材的市场需求有望持续扩张。重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、康龙化成、药明生物、普蕊斯、诺泰生物等。 2023年7月全球生物医药融资规模有所下降，融资金额为16.46亿美元，同比下降27.65%，环比下降33.03%。2023年7月国内创新药融资金额大幅下降，融资金额为57.9亿元，同比下降63.63%，环比下降37.07%；剔除IPO、增发及并购后，2023年7月国内创新药融资金融为32.3亿元，同比上升1.89%，环比下降4.72%。 图11：分月度全球生物医药融资情况（亿美元） 图12：剔除IPO、增发并购后国内创新药融资（亿元） 本周海外临床CRO龙头IQVIA发布2023年上半年业绩。上半年公司实现收入73.80亿美元，同比增长3.8%；Q2实现收入37.28亿美元，同比增长5.3%。 公司上半年GAAP净利润5.86亿美元，同比增长0.9%；Q2实现净利润2.97亿美元，同比增长16.0%。基于对TAS和CSMS的预期下降，公司下调了全年业绩指引，收入增长4.4%-5.3%至150.50-151.75亿美元，公司预计新冠收入将减少6亿美元，剔除收购、新冠项目、汇率后内生增长率为8%-9%，Q3收入增长5.6%-7.0%至37.60-38.10亿美元。 截至2023年6月30日，R&D解决方案（临床CRO）在手订单达到284亿美元，同比增长11%，其中约73亿美元订单将在未来12个月内转化为收入。 2023年Q2新签订单27亿美元，环比Q1的26亿美元有所改善，订单出货比为1.28，下游需求和新增订单处于健康状态。 图13：IQVIA历年收入（百万美元） 图14：IQVIA在手订单（亿美元）及增速 本周（7.31-8.4）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：康龙化成（+11.97%）、药明康德（+9.06%）、睿智医药（+7.81%）、九洲药业（+7.45%）、凯莱英（+5.88%）、博腾股份（+5.69%）、诺思格（+4.98%）、药明生物（+3.81%）、诚达药业（+2.82%）、美迪西（+2.51%）。 8月4日，纳斯达克生物技术指数收涨0.42%，报4070.56点，周涨跌幅为-1.53%。本周（7.31-8.4）海外CXO龙头公司涨跌幅：CELLTRION（+4.80%）、MEDPACE（+1.55%）、三星生物（+1.53%）、ICON（+0.48%）、美国控股实验室（+0.27%）、SYNEOS HEALTH（+0.09%）、查尔斯河（-1.71%）、LONZA（-2.89%）、IQVIA（-4.08%）、CATALENT（-5.06%）、FORTREA（-6.18%）。 图15：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图16：海外CXO龙头公司周涨幅 2.4医药上游供应链周观点 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。从2023年一季报的披露情况来看，新冠褪去后，收入及利润均有所回调，且利润端受费用高增及收入萎缩影响，回调更为明显，板块三项费用率合计超40%，行业仍处于早期的国产替代阶段，高费用投入也彰显了管理层对于公司发展的信心。 从基本面复苏来看：1）国内，自2022年12月中旬以来，伴随新冠疫情防控的全面放开，科研复苏强劲，工业需求维持平稳增长，从业绩面来看，23年4、5月经营情况环比改善明显，我们认为23Q1为业绩面和情绪面的低点，Q2-Q4环比经营及盈利能力均可实现大幅提升；2）海外，伴随国内企业的产品力和品牌力提升，出海力度加大，有望成为第二增长引擎，持续贡献收入来源。 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图17：生科链周涨跌幅 2.5IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）看好高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2）看好特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）看好具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图18：IVD周涨幅TOP10 图19：IVD周跌幅TOP10 2.6高值耗材周观点 近况更新：二月以来受到疫情防控放开影响，院内择期手术逐步释放，近期主要受到天气转暖背景下手术感染风险增加的影响，院内择期手术实施进入淡季，我们认为择期手术量环比增速或将受到负面冲击，但从疫后复苏视角来看，我们预计院内择期手术量同比增速仍然乐观并将牵引高值耗材相关公