新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：从三中全会看医药行业投资机会：医改深化+健全医保大方向下，关注创新、服务、中医药、流通等板块

交银国际研究 消息快报 医药 2024年7月22日 医药行业 新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：从三中全会看医药行业投资机会： 医改深化+健全医保大方向下，关注创新、服务、中医药、流通等板块 2024年7月15日至18日，第二十届中央委员会第三次全体会议于北京举行。交银国际宏观策略及各行业研究团队，深入研读三中全会精神与决策，力求以专业的分析和前瞻性的视角，探索中国式现代化新征程上的新机遇。 总书记对深化改革、健全保障制度作出重要指示：在进一步确认生物医药作为国家重点发展的新质生产力之一的同时，会议提出深化医药卫生体制改革，实施健康优先发展战略；健全人口发展支持和服务体系，完善生育支持政策体系和激励机制，完善发展养老事业和养老产业政策机制。坚持老百姓关心什么、期盼什么，改革就抓住什么、推进什么。可以看出，未来医药行业的改革方向将聚焦在“深化医改”和“健全保障”两大方面。 体制改革将涉及哪些方面：1）实施健康优先发展战略，健全公共卫生体系，促进社会共治、医防协同、医防融合，强化监测预警、风险评估、流行病学调查、检验检测、应急处置、医疗救治等能力；2）促进医疗、医保、医药协同发展和治理。3）促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系，推进紧密型医联体建设，强化基层医疗卫生服务，让更多群众在“家门口”看上病、看好病。4）深化以公益性为导向的公立医院改革，建立以医疗服务为主导的收费机制，完善薪酬制度，建立编制动态调整机制，同时引导规范民营医院发展。5）创新医疗卫生监管手段，健全支持创新药和医疗器械发展机制，完善中医药传承创新发展机制。6）发展银发经济，推进互助性养老服务，促进医养结合。 完善医保支付体系将是健全保障的重点之一：1）健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制，逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。2）健全灵活就业人员、农民工、新就业形态人员社保制度，扩大失业、工伤、生育保险覆盖面，全面取消就业地参保户籍限制，完善社保关系转移接续政策。3）推进基本医疗保险省级统筹，深化医保支付方式改革，完善大病保险和医疗救助制度，加强医保基金监管。4）建立生育补贴制度，提高基本生育和儿童医疗公共服务水平。 投资启示：我们认为，此次会议所指明的医药行业政策方向与我们此前的预期基本一致。结合近期国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》等配套政策文件，医改工作将对行业供给端、支付端产生更深远的影响。在医药行业中，我们建议重点关注以下细分板块的重点机会：创新药/械/疫苗、民营医疗服 务、中医药、医药流通/连锁药店、诊断检测等。 其他医药行业改革方向：1）产业链自主可控：抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化医疗装备等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。2）外商投资：扩大鼓励外商投资产业目录，合理缩减外资准入负面清单，落实全面取消制造业领域外资准入限制措施，推动医疗等领域有序扩大开放。3）教育改革及人才储备：建立科技发展、国家战略需求牵引的学科设置调整机制和人才培养模式，超常布局急需学科专业，加强基础学科、新兴学科、交叉学科建设和拔尖人才培养，着力加强创新能力培养；完善高校科技创新机制，提高成果转化效能。 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 交银国际研究 三中全会聚焦系列 宏观策略（1）：二十届三中全会公报政策学习与解读 宏观策略（2） 金融行业：增强资本市场内在稳定性，助力新质生产力 房地产行业互联网行业 科技行业：因地制宜发展新质生产力，提升产业链供应链韧性及安全水平 汽车行业：加快推进传统制造高端化，抓紧打造自主可控产业链 医疗行业：医改深化+健全医保大方向下，关注创新、服务、中医药、流通等板块 消费行业新能源行业 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:交银国际医药行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 LEGNUS 传奇生物 买入 58.24 70.00 20.2% 2024年06月18日 生物科技 6160HK 百济神州 买入 92.25 126.00 36.6% 2024年05月17日 生物科技 1952HK 云顶新耀 买入 19.62 41.00 109.0% 2024年05月17日 生物科技 13HK 和黄医药 买入 29.60 40.00 35.1% 2024年05月17日 生物科技 1801HK 信达生物 买入 40.55 48.00 18.4% 2024年05月17日 生物科技 2162HK 康诺亚 买入 32.05 72.00 124.6% 2024年05月17日 生物科技 9995HK 荣昌生物 买入 15.50 56.00 261.3% 2024年03月28日 生物科技 9926HK 康方生物 买入 40.25 70.00 73.9% 2024年03月19日 生物科技 1548HK 金斯瑞生物 买入 13.08 27.75 112.2% 2024年03月12日 生物科技 6996HK 德琪医药 买入 0.65 4.40 577.5% 2023年08月28日 生物科技 9966HK 康宁杰瑞制药 中性 2.23 7.40 231.7% 2023年11月16日 生物科技 2268HK 药明合联 买入 14.50 42.00 189.6% 2024年02月02日 医药研发服务外包 2269HK 药明生物 中性 10.82 16.20 49.8% 2024年03月27日 医药研发服务外包 6078HK 海吉亚医疗 买入 26.15 49.00 87.4% 2024年03月28日 医疗服务 AZNUS 阿斯利康 买入 78.71 93.30 18.5% 2024年07月18日 跨国处方药企 BMYUS 百时美施贵宝 沽出 42.64 33.10 -22.4% 2024年07月18日 跨国处方药企 1177HK 中国生物制药 买入 2.85 4.80 68.5% 2024年07月11日 制药 1093HK 石药集团 买入 6.02 11.00 82.7% 2024年05月27日 制药 002422CH 科伦药业 买入 32.03 40.00 24.9% 2024年04月29日 制药 600867CH 通化东宝 买入 8.01 14.00 74.8% 2024年04月01日 制药 2096HK 先声药业 买入 5.52 11.50 108.3% 2024年02月19日 制药 600276CH 恒瑞医药 中性 42.23 45.50 7.7% 2024年04月18日 制药 3692HK 翰森制药 中性 17.28 16.00 -7.4% 2024年03月27日 制药 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年07月19日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何