医药行业周报：持续关注院内复苏，骨科及医药创新等方向

医药周观点：我们预计三季度开始医药板块院内复苏，拉动创新药、创新器械、医疗设备等细分领域基本面持续向上，重点关注骨科、创新药、创新产业链、科学仪器（国产替代持续加速）、原料药、医疗设备、医药出海等细分领域投资机遇。GLP-1海外重磅产品持续放量超预期，继续重点关注国内BIC潜力产品及原料药产业链订单落地及放量进展。 1）CXO：重点关注临床CRO、CDMO龙头和多肽产业链，创新支持政策叠加下游需求回暖，Q2新签订单保持稳健，业绩环比改善。持续关注美国药品紧缺目录变化，继续看好GLP-1长期全球需求高景气。2）创新药：三生国健自主创新研发的重组抗IL-17A人源化单克隆抗体注射液治疗成人中重度斑块状银屑病的关键注册性Ⅲ期所有主要疗效终点、关键次要疗效终点和所有次要疗效终点均成功达到，建议关注自免领域相关投资机会。礼来发布2024年半年报替尔泊肽大卖66.56亿美元，同比增长329%，诺和诺德发布2024年半年报，司美格鲁肽合计销售额129.60亿美元，GLP-1赛道催化不断，建议关注GLP-1相关产业链投资机会。3）中医药：本周香雪制药涨幅55.09%，主要是其子公司申报的TCR-T疗法TAEST16001注射液被CDE纳入突破性疗法。建议关注持续研发投入做新药的中药相关标的。4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5）医药上游供应链：国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山； IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的、医保政策相对友好以及医保改革受益标的； 8）线下药店：随着药品定价体系的进一步透明化，头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势，后续行业竞争加剧有望加速中小连锁以及单体门店的出清，加速头部集中趋势。9）高值耗材：短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会，预期神外、骨科方向或将较快出现手术量复苏，关注相关领域基本面变化驱动的投资机会，持续看好DRG/DIP2.0影响下国产化率较低的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。10)原料药：激素类原料药中皂素、双烯等前端产品价格环比持续提升，最新价持续突破近三年价格高位，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚。11）仪器设备：随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注近期科学仪器龙头公司业绩边际变化。12）低值耗材：中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 投资建议：建议关注泰格医药、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、爱康医疗、圣诺生物、和黄医药、博瑞医药、众生药业、聚光科技、新和成、健友股份、诺泰生物、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 本周（8.5-8.9）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：药明合联（+4.24%）、金斯瑞生物科技（+2.93%）、药明生物（+1.43%）、圣诺生物（+0.63%）、泰格医药（H）（+0.15%）、南模生物（+0.09%）、思派健康（-0.17%）、金凯生科（-0.94%）、QUANTUMPH-P（-1.03%）、宣泰医药（-1.13%）。 8月9日，XBI指数收涨2.86%，报95.00点，周涨跌幅为-1.52%。本周（8.5- 8.9）海外CXO龙头公司涨跌幅：富士胶片控股（+6.56%）、PIRAMAL PHARMA（+6.19%）、TWISTBIOSCIENCE（+5.70%）、三星生物制剂（+5.38%）、NEULANDLABORATORIES（+5.32%） 、PI INDUSTRIES（+4.06%） 、POLYPEPTIDE（+4.04%）、SYNGENE INTERNATIONAL（+2.51%）、BACHEM（+1.94%）、MEDPACE（+1.45%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（8.5-8.9）A股SW化学制剂板块上涨0.44%，A股SW其他生物制品板块下跌1.17%；港股SW化学制剂板块上涨2.69%，港股SW其它生物制品板块下跌1.21%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（8.5-8.9）SW二级中药指数上涨1.52%，而同期SW医药生物上涨0.16%。本周香雪制药涨幅55.09%，主要是其子公司申报的TCR-T疗法TAEST16001注射液被CDE纳入突破性疗法。建议关注持续研发投入做新药的中药相关标的。 图11：A股中药周涨幅TOP10 图12：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 血制品方向重点关注近期2022年以来急重症领域需求持续扩大带来的静丙需求量提升及高端层析静丙驱动的价格体系上移，短期看，院内静丙短缺态势难以逆转，有望成为相关领域催化因子，关注静丙方向短期变化带来的业绩弹性，重点关注在层析静丙方向有产品布局及产能基础的天坛生物，以及静丙领域传统龙头派林生物、上海莱士、华兰生物等。 图13：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 主要受新生儿人口下降因素的影响，短期看疫苗板块整体基本面状况尚处于低谷阶段，市场情绪仍然偏弱，疫苗板块持续看好带疱等增量方向，以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，重点关注智飞生物、百克生物，万泰生物。 图14：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图15：生科链周涨跌幅 2.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图16：IVD周涨幅TOP10 图17：IVD周跌幅TOP10 2.8医疗设备周观点 根据雅培超预期表现以及GLP-1药物在全球范围内的持续放量，我们认为有望和CGM形成互补协同效应，因此建议关注国内CGM市场加速开拓，需重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏。 图18：医疗设备周涨幅TOP10 图19：医疗设备周跌幅TOP10 2.9医疗服务周观点 本周（8.05-8.09)申万医院数下跌3.09%，跑输同期沪深300(-1.56%)，以及创业扳指（-2.60%）。 投资建议：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的，例如：新里程、三星医疗，后续随着公司资金的充裕有望逐步将体外资产收入上市公司体内，提升整体业绩；此外，建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块。 图20：医院（申万）周涨跌幅 2.10药店周观点 本周（8.05-8.09)申万线下药店指数上涨1.63%，跑赢同期沪深300(-1.56%)，以及创业扳指（-2.60%）。 行业新闻更新：6月12日国家医保局微信公众号详细介绍了2023年12月深圳市医保系统推出“医保价格通”系统，覆盖全市所有定点医药机构的药品、医用耗材和医疗服务项目，通过“深圳医保”公众号、官方网站等渠道向社会公众开放，无需注册、“即点即用”，包括医药价格查询对比、就医购药导航、口腔种植专区、典型案例曝光台等功能，进一步推动医药价格信息公开透明，通过“晒价”“比价”促进“控价”。截至今年6月，平台已引导3747家定点零售药店主动对3319个医保药品进行降价。同期，湖北、陕西、河南、甘肃、内蒙古等省份均已推出相关的比价平台，部分区域推出零售药店之间比价，即药店价格与当地线下零售渠道平均价格比价；部分区域亦讲医院价格纳入比价范畴。我们认为随着药品定价体系的进一步透明化，头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势。 图21：线下药店周涨跌幅 2.11创新器械周观点 核心观点： 国产公司锐意进取集采带来行业变局：器械集采自2019年以来推进节奏较快，随着国采制度趋于完善，降价幅度更加理性，有望牵引集采体系更加合理。集采的推进有望加速器械市场的腾笼换鸟、去伪存真，一方面在价格约束下将驱动国产替代进一步加速，另一方面将为国产公司的拓展真创新方向、打造全球领先的产品组合提供外生压力。近年在国内器械公司发力下，国产化率较低的品类近年出现持续下降，重点品种完成0到1的转变，未来国内进口替代方向大势所趋，国产公司有望在高端市场国产化进程中分享红利。 进口替代方向建议关注电生理、内镜领域：受益于微电生理在射频消融高端耗材方向的技术突破及锦江电子、惠泰医疗在脉冲消融方向的积极进展，外资垄断的电生理房颤领域有望进入国产替代加速阶段，海外厂商传统优势领域的影像、内镜方向也出现较为明显的国产替代趋势，建议关注微电生理、惠泰医疗、澳华内镜、开立医疗。 国产真创新方向建议关注神经介入领域：器械真创新方向曙光初现，受益于国内较大的患者体量基础，神经介入领域狭窄性脑卒中方向国产公司即将推出自膨载药支架，建议关注赛诺医疗。 科学仪器方向有望受益于下半年设备换新政策催化，看好科学仪器下游需求复苏下的困境反转和业绩兑现，重点关注聚光科技。 图22：创新器械周涨幅TOP10 图23：创新器械周跌幅TOP10 2.12原料药行业周观点 原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注细分品类的价格反转机会。由于2020-2022年内海外客户备库存要求叠加全球供应链格局变化，多款API订单转移至国内厂商，往期API需求骤升的行业性机会刺激产能盲目扩张。2023年受到产能过剩导致的整体竞争加剧叠加下游客户去库存影响，API产品销售价格持续探底，心血管类、解热镇痛类、肝素和洛伐他汀等特殊品类原料药价格已处于近三年低位。 立足当前时点，多款原料药价格筑底企稳或出现反转迹象，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚。1）抗生素中间体方向，6-APA、7-ACA和青霉素工业盐竞争格局优化，建议关注川宁生物、国药现