当前经济与政策思考：经济的支撑

经济的支撑 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告2023年12月3日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn 相关报告 投资要点 当前经济运行中显现出明显的支撑因素： 第一，内需延续修复。在制造业PMI数据中，11月新订单为49.4%，较上月回落0.1 个百分点；新出口订单46.3%，较上月回落0.5个百分点；新订单与新出口订单的差值 3.1个百分点，较上月扩大了0.2个百分点，表明内需延续修复态势。 第二，公用事业稳定。在工业企业利润数据中，根据“电力、热力、燃气及水生产和供应业”累计数据折算上年基数后，计算当月同比增速为53.0%，明显高于工业企业利润总额增速，进一步观察利润绝对水平保持稳定，一定程度上显现出对经济的支撑作用。 第三，政策仍有空间。总体来看，当前政策措施仍然聚焦在结构上，偏重区域、要素和产业，总量政策的变化相对较小，为后续发力留有空间。近期跟踪到的政策措施，从中央层面来看，侧重区域、金融、土地、产业、企业等相关领域。从地方层面来看，侧重综合经济、地产相关、消费相关等总量相关领域，以及产业、企业、区域和人才等相关领域。 从高频数据观察：生产高位波动，基建平稳发力，外贸韧性仍强。 风险提示事件：政策变动风险；经济波动超预期风险。 内容目录 宏观策略专题报告 1.经济的支撑之一：内需延续修复.-3- 2.经济的支撑之二：公用事业稳定....................................................................-3- 3.经济的支撑之三：政策仍有空间....................................................................-4- 4.高频跟踪：生产高位波动，基建平稳发力，外贸韧性仍强............................-6- 5.风险提示.......................................................................................................-14- 图表目录 图表1：过去12个月制造业PMI中新订单指数与新出口订单指数的差值........-3-图表2：电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润表现..................................-4-图表3：近期跟踪的政策措施（中央部门）........................................................-4- 图表4：近期跟踪的政策措施（地方省市）........................................................-5- 图表5：生产端部分高频指标（开工率单位为%，产量单位为万吨）................-6- 图表6：基建部分高频指标（库存单位为万吨）................................................-7- 图表7：商品房成交部分高频指标（面积单位为万平方米）..............................-7- 图表8：土地成交部分高频指标（面积单位为万平方米）..................................-8-图表9：消费相关部分高频指标（销量单位为辆，电影票房单位为万元）........-8-图表10：外贸相关高频指标（CCFI指数与CFFI指数）..................................-9- 图表11：外贸相关高频指标（CCFI指数细分航线）.........................................-9- 图表12：外贸相关高频指标（区域指数）.......................................................-10- 图表13：CDFI运价指数及细分运价指数.........................................................-11- 图表14：BDI指数及细分运价指数..................................................................-12-