新三板公司研究报告：环保污水处理国家级“小巨人”，厌氧技术加强市场竞争力

新三板公司研究报告 本源环境（874255.NQ） 2023年12月01日 日期 当前股价(元) 一年最高最低(元)/ 总市值(亿元)流通市值(亿元) 总股本(亿股)0.45 流通股本(亿股)0.00 近3个月换手率(%) 北交所研究团队 相关研究报告 环保污水处理国家级“小巨人”，厌氧技术加强市场竞争力 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 环保厌氧反应器国家级专精特新“小巨人”，拥有优质客户群体 本源环境聚焦工业污水综合治理服务，是专业从事环保设备研发制造及环保项目实施的国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业、国内50强环保公司、省市级专精特新企业、省市级瞪羚企业、拥有济南市工业企业“一企一技术”研发中心和现代化的生产基地。主营业务为定制化环保设备研发制造与集成及环保工程建造服务，主要产品为自主研发设计并制造的BYIC厌氧反应器、AE厌氧反应器，产品可广泛应用于制药、淀粉/淀粉糖、化工等行业的污水处理领域，服务客户包括益海嘉里集团、美国嘉吉集团、中粮集团、安琪酵母、伊利乳业集团、中国化工集团等外企、央企及上市企业。2022年实现营收1.86亿元，净利润2066.55万元，毛利率/净利率分别为31.66%/11.11%。 水污染治理为环保最大市场，2025年或破2.4万亿元 水污染治理作为环保领域最大的细分行业，市场规模较大，2020年市场份额占比达到55.4%，领先于其他细分行业。废污水处理行业处于成熟发展阶段。过去五年，中国水污染治理行业市场规模从2016年的5,574.6亿增长到2020年的 10,691.3亿元人民币，年复合增长率达17.7%；未来，预计中国水污染治理行业 市场规模在2025年将达到24,486.7亿元人民币，年复合增长率达18.0%。市场规模将随着政策环保监管力度与居民环保意识的逐步加强，进一步得到增长。其中城市污水治理、农村污水处理、工业废水处理是三大主要的应用场景。目前我国大部分城镇及乡镇的污水处理厂的处理能力只能达到一级B标准，未来将无法满足政府的水质标准要求，因此需要再现有的处理设施上，通过升级、改造等方式提升污水治理的能力。水厂的提标改造将促进污水处理行业的未来发展。 核心产品及技术于为后续生化系统运行、提升废水生化性等方面均有突破 主要产品BYIC厌氧反应器已经过多年的研发、优化，其可靠性得到产业化应用的充分验证，在“益海嘉里工业污水处理项目”、“伊利集团污水处理改造项目”、“青啤集团新银麦啤酒有限公司污水处理项目”等项目上取得了良好的效果，此项技术相关产品已获得7项专利认证，获得济南市“优势工业产品”荣誉称号。目前已经研发成功了布水系统产品，使BYIC厌氧反应器布水系统得到有效改良，尤其是在解决堵塞、结垢、钙化等方面，效果显著。厌氧氨氧化技术在高氨氮废水的应用上，优势明显，在缩小土建池容、降低能耗、减少产泥量等方面获得应用客户的认可和高度评价。本源环境同行可比公司PETTM均值为45.0X。本源环境同行可比公司PETTM均值为45.0X。本源环境是专业从事环保设备研发制造及环保项目实施的高新技术企业、国内50强环保公司。产品可广泛应用于制药、淀粉/淀粉糖、化工、石油炼化、养殖屠宰、食品加工、生物发酵等行业的污水处理领域。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：原材料价格波动风险、客户集中度高风险、技术创新迭代风险 新三板研究 开源证券 证券研究报 告 新三板公司研究报告 新三板公司研究报告 目录 1、业务：聚焦工业污水综合治理，国内50强环保企业3 1.1、产品：专注厌氧反应器，定制化环保设备与集成为收入主要来源3 1.2、财务：2022年实现营收1.86亿元，净利润2066.55万元8 2、行业：水污染治理为环保最大市场,2025年或破2.4万亿元10 3、看点：多环保领域技术突破，产品具有较高的经济效益13 3.1、核心产品优势：厌氧反应器具有经济效益高及运行费用低等特点13 3.2、技术:于后续生化系统运行、提升废水生化性等方面均有突破14 4、估值对比：同行可比公司PETTM均值为45.0X16 5、风险提示17 图表目录 图1：王磊、王吉辉为公司实际控制人，二人合计控股82.22%3 图2：定制化环保设备实景图4 图3：定制化环保设备研发制造与集成组成单元4 图4：BYIC厌氧反应器示意图及实景图4 图5：AE厌氧反应器示意图及实景图5 图6：环保工程建造服务项目实景图6 图7：定制化环保设备与集成为主要收入来源（万元）6 图8：2022年定制化环保设备与集成营收占比85.69%6 图9：2023年我国环保设备市场规模或达4,146.6亿元10 图10：2020年我国环保产业总规模已达近2万亿元（亿元）11 表1：本源环境设计并生产可提升式旋流曝气器等辅助设备与核心设备配套5 表2：2022年定制化环保设备研发制造与集成毛利率升至31.21%7 表3：2022年前五大客户合计销售额1.11亿元，占营收比例54.80%，集中度较高7 表4：2022年实现营收1.86亿元，净利润2066.55万元8 表5：2022年期间费用率为17.50%，呈上升趋势8 表6：2022年资产负债率下降8 表7：2022年经营活动产生的现金流量净额扭负为正9 表8：污水处理技术可分为物理法、化学法、物理化学法、生物化学法等类别10 表9：厌氧氨氧化技术在高氨氮废水的应用上，在缩小土建池容、降低能耗、减少产泥量等方面优势明显14 表10：本源环境目前选取清研环境、福航环保及工源环境作为同行可比公司16 表11：本源环境同行可比公司PETTM均值为45.0X17