八达机电：新三板公司研究报告：轻小型起重设备“小巨人”，轻量化+智能化双轮驱动

轻小型起重设备领域“小巨人”，拥有专利47项 八达机电是一家专注于轻小型起重设备领域自主研发和技术创新的国家级高新技术企业、国家专精特新重点“小巨人”企业，主要从事电动葫芦、电动绞盘等轻小型提升与牵引设备及配件的研发、生产、销售和服务。公司于2023年3月在新三板挂牌，于2024年6月17日起调入创新层。截至2023年12月31日，公司拥有生产经营相关的授权专利47项，其中国家发明专利5项、实用新型29项、外观设计13项。公司2023年实现营业收入1.26亿元（+0.49%），归母净利润3281.52万元（+48.34%），毛利率和净利率分别为35.67%、26.04%。提升设备为公司的主要收入来源，2023年收入1.01亿元，占总收入比重分别为79.77%。 起重设备为工程建设领域重要设备，轻小型起重设备具有便携化高效化优势起重机械是指在一定范围内垂直提升和水平搬运重物的设备，用吊钩或其他取物装置吊挂重物。根据前瞻产业研究院，2023年我国起重机主要品类销售市场规模超过800亿元，预计2029年销售规模将超过950亿元。八达机电的微型电机葫芦属于轻小型起重设备，可以单独使用，也可以安装在桥式起重机、门式起重机上配合使用，用作物料的吊运，广泛用于车库和窗户外的吊载工具、商店、工厂、车间等场合中，具有结构紧凑、操作简单、维护方便的特点。 八达机电专注微型电动葫芦领域，打造技术领先优势 八达机电专注微型电动葫芦领域，自主掌握核心技术，并参与行业标准起草。八达牌微型电动葫芦PA系列产品曾于2002年被列入“国家级星火计划项目”和被认定为“国家重点新产品”，2011年至2017年分别被授于“浙江名牌产品”、“浙江出口名牌”产品称号，先后通过了欧盟“CE”、“EMC”、德国“GS”、美国“ETL”、加拿大“CETL”认证及欧盟“WEEE”、“RoHS”绿色双指令认证，多款产品通过了TUV的FFU测试，获得了多项国家专利。八达机电现有微型电动葫芦生产线5+1条、绞盘及其他产品生产线2条，其中电动葫芦生产线满员日产能约为1200台，年（按250天工作日计）标准产能约30万台，饱和产能约为43.80万台。公司加大智能化产品研发力度，于近年推出无级调速环链电动葫芦和智能环链电动葫芦系列新产品。 八达机电可比公司为天桥起重、法兰泰克和天铭科技，PE2023均值为49.24X八达机电为国家高新技术企业、国家专精特新重点“小巨人”企业等，主要从事电动葫芦、电动绞盘等轻小型提升与牵引设备及配件的研发、生产、销售和服务，专注于轻小型起重设备领域，技术处于细分领域相对领先地位。可比公司为天桥起重、法兰泰克和天铭科技，可比公司PE2023均值为49.24X。 风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动风险、无实际控制人的风险、市场竞争风险 1、公司：轻小型起重设备领域“小巨人”，拥有专利47项 八达机电是一家专注于轻小型起重设备领域自主研发和技术创新的国家级高新技术企业、国家专精特新重点“小巨人”企业，主要从事电动葫芦、电动绞盘等轻小型提升与牵引设备及配件的研发、生产、销售和服务。公司于2023年3月在新三板挂牌，于2024年6月17日起调入创新层。截至2023年12月31日，公司拥有生产经营相关的授权专利47项，其中国家发明专利5项、实用新型29项、外观设计13项。 公司无控股股东、无实际控制人。公司股东人数较多，股权较为分散。截至2023年12月31日，公司董事长兼总经理杜左海持股12.95%，董事兼副总经理黄健民持股12.95%，为公司前两大股东；董事何熙持股11.51%，监事柯国冲持股10.55%，其余股东持股比例均小于10%。 图1：公司股权较为分散，无控股股东和实际控制人 1.1、产品：提升类产品是主要收入来源，国际业务开展情况良好 公司产品分提升类、牵引类以及其他（配件）类。提升类产品主要包括轻小型电动葫芦系列产品，有PA系列微型电动葫芦、环链电动葫芦等；牵引类产品主要包括电动绞盘、电动锚机等产品；其他（配件）类主要包括与提升类、牵引类相关的配套产品以及其单独功能的部件，有单相电动行车、回旋伸缩葫芦架、PA-R系列带制动减速机等。 电动葫芦：电动葫芦是一种由电机驱动，经卷筒或链轮卷放起重绳或起重链条带动重物升降的起重设备，通常安装在天车、龙门吊、悬臂支架上使用。 电动绞盘：电动绞盘是由电力驱动的绞盘，通常依靠汽车或轮船等电力系统驱动，作牵引拖放使用，是车辆和船只在使用环境中进行自救和施救的工具。 电动锚机：电动锚机是以电能驱动的锚机，安装在船舶首艉部主甲板上，供舰船起锚，抛锚系缆时用。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/19 YWRVvNrMoOoMzQoMoMuMnR8OdN8OtRqQnPnReRnNvNlOpOmO6MpNtQvPoOnNNZrRrM 表1：公司产品分提升类、牵引类以及其他（配件）类 从收入构成来看，提升设备为公司的主要收入来源。2021-2023年，提升设备收入分别为1.49/1.00/1.01亿元，占总收入比重分别为83.03%/79.92%/79.77%。第二大收入来源为牵引设备，2021-2023年收入分别为2339.92/1776.51/1882.28万元，占总收入比重分别为13.04%/14.17%/14.94%。 从毛利贡献水平来看，提升设备始终是第一大毛利贡献业务，2021-2023年毛利分别为2964.57/2860.41/3322.11万元，贡献率分别为72.58%/72.46%/73.93%。 图2：提升设备为公司的主要收入来源（单位：万元） 图3：提升设备2023年贡献73.93%的毛利（单位：万元） 从毛利率来看，公司所有业务板块的毛利率水平自2021年起都呈现上升趋势。 2021-2023年，提升设备毛利率分别为19.89%/28.55%/33.05%；牵引设备毛利率分别为33.71%36.34%/39.69%；其他（配件）业务毛利率分别为38.81%/49.70%/53.45%。 公司牵引设备毛利率持续上升，是由于毛利较高的设备“锚机”销售占比逐步上升所致。 图4：公司所有业务板块的毛利率水平自2021年起都呈现上升趋势 从客户情况来看，公司的客户集中度适中。2020-2023年，前五大客户销售额占比分别为28.22%/31.54%/26.39%/28.85%。由于国际业务占比较大，因此公司主要客户为国际客户。公司境外主要客户均属于具有一定规模的中大型跨国企业，双方合作时间较长，且合作期间未发生退货、诉讼等不良事件。 表2：2020-2023年前五大客户销售额占比分别为28.22%/31.54%/26.39%/28.85% 1.2、财务：2023年实现营业收入1.26亿元，归母净利润3281.52万元 公司营业收入受到外销形势波动的影响较大。2020-2023年，八达机电的营业收入分别为1.26/1.79/1.25/1.26亿元。 2020-2023年，公司归母净利润分别为1427.25/2476.74/2212.16/3281.52万元。 2023年归母净利润同比增幅较大（+48.34%）。 图5：2023年公司营业收入1.26亿元（+0.49%） 图6：2023年公司归母净利润3281.52万元（+48.34%） 公司扣非归母净利润呈现上升趋势。2020-2023年，公司扣非归母净利润分别为1214.56/1862.33/2167.02/2476.73万元，可见公司经营能力持续进步。 图7：2023年公司扣非归母净利润2476.73万元（+14.29%） 盈利能力方面，公司的毛利率和净利率保持上升的态势。2020-2023年，公司的毛利率分别为24.93%、22.76%、31.48%和35.67%，主要受到材料价格和汇率波动的影响；净利率分别为11.29%、13.80%、17.64%和26.04%，ROE（加权）分别为8.98%、14.50%、11.87%和15.69%。整体而言，公司的盈利能力稳中有进。 图8：公司盈利能力稳中有进 2020-2023年，公司期间费用率分别为13.15%/10.50%/11.68%/12.61%，其中，研发费用和管理费用支出较多。持续投入研发，研发费用率呈现上升趋势，2020-2023年研发费用分别为558.51/852.48/644.25/679.36万元 ， 占营业收入的比重为4.42%/4.60%/5.14%/5.39%。 图9：公司研发费用和管理费用支出较多 图10：公司研发费用率呈上升趋势 2、行业：轻小型起重设备具有便携化、高效化优势 2.1、起重机械行业：受全社会固定资产投资及政策影响较大 起重机械是指在一定范围内垂直提升和水平搬运重物的设备，用吊钩或其他取物装置吊挂重物。起重机械是现代化、专业化生产中的重要辅助机械，在对物料进行起重、运输、装卸和安装等作业过程中，能够实现作业流水线的自动化和机械化，提高劳动生产率，因此被广泛应用于各类工程建设领域，主要包括交通运输、基础设施建设、房地产及大型核电站和风力风电机设备安装等。 图11：中国起重机械行业产业链 中国的起重机械行业起步于20世纪50年代，经历了起步期、开发期、低迷期和高速发展期四个阶段的发展。 图12：中国起重机械行业发展历程 起重机械产业的下游参与者是房地产、市政工程、基础设施建设、港口、能源等行业应用领域，其中起重机械产业受基础建设和房地产等领域的影响较大，根据头豹研究院，这两大领域占据了起重机械下游需求的近90%。因此，起重机械的发展与国家宏观经济环境、全社会固定资产投资及政策存在着高度的关联性。我国全社会固定资产投资额保持稳中有升的态势，2023年达509,707.91亿元，同比增长2.8%。 图13：2023年全社会固定资产投资为509,707.91亿元 中国起重机械行业市场规模 根据头豹研究院，起重机械设备更新换代周期为8至10年，2011-2013年起重机械设备销量达到高峰期，因此根据行业特点，新的起重设备市场将替代老旧设备，2018年中国起重机械产品将迎来更新换代的高峰期，推动新的起重设备市场空间。 根据前瞻产业研究院，2023年我国起重机主要品类销售市场规模超过800亿元，预计2029年销售规模将超过950亿元。 竞争格局 在中高端市场领域，竞争主要由跨国公司、国内大型企业和一些中小企业主导。 跨国公司凭借其雄厚的技术力量和显著的品牌影响力，在市场中占据优势地位，通常被视为物料搬运设备行业技术进步的先驱，主要专注于制造欧式起重机。国内的大型企业专注于生产大型的传统桥式和门式起重机，在特定细分市场中拥有较大的市场份额。此外，一些中小企业依靠其强大的研发实力、精湛的制造工艺和高效的管理水平，也在市场中赢得了一席之地。八达机电则专注于轻小型起重设备领域与其他竞争者展开竞争。 图14：中国起重机制造行业竞争格局 在低端市场，产品因价格低廉而受到青睐，但往往伴随着整体性能不足、可靠性低和技术落后的问题。 2.2、轻小型起重设备：国内技术相对成熟，综合应用时代到来 起重机械根据升降路线、体积特点等可以分为四类，分别为轻小型起重设备、升降机、起重机和架空单轨系统。八达机电的微型电动葫芦属于轻小型起重设备。 图15：微型电动葫芦属于轻小型起重设备 欧美日韩等发达国家轻小型起重设备行业发展历史悠久，技术工艺成熟，产品种类齐全、技术含量较高。相比而言，中国等发展中国家轻小型起重设备行业发展相对较晚。轻小型起重设备技术在中国的发展始于20世纪90年代末，经历了“技术引进、专业市场引进、技术改进、技术在各行业的应用和使用”阶段。 根据公司公开转让说明书，2019年，国务院先后发布了与轻小型起重设备三项密切相关的政策文件，为开发轻小型起重设备“打下了重要的政策基础”；中央网络信息办公室发布了关于轻小型起重设备管理的文件，在轻小型起重设备行业发挥