新三板公司研究报告：食品安全快速检测产品“小巨人”，国内食品检测行业CAGR达25%

新三板公司研究报告 食品安全快速检测产品“小巨人”，国内食品检测行业CAGR达25% 中德生物（839805.NQ） 2023年01月19日 诸海滨（分析师）万枭（联系人） ——新三板公司研究报告 日期2023/1/18 当前股价(元)7.90 zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 一年最高最低(元)16.88/0.00 总市值(亿元)3.12 流通市值(亿元)2.68 总股本(亿股)0.40 流通股本(亿股)0.34 近3个月换手率(%)0.06 北交所研究团队 相关研究报告 食品安全快速检测产品“小巨人”，通过全国销售网络推广500余项产品 中德生物成立于2002年，专注开发食品安全、食用农产品安全、中药材安全和疫病诊断快速检测系列产品，共计五百余项，涵盖农药残留、兽药残留、生物毒素、添加剂及违禁添加等。众多产品通过农业部下属产品质量监督检验测试中心、农业科学院农产品质量标准研究所等认证。2021年入选工信部第三批专精特新 “小巨人”企业名单。销售模式：采用“项目营销+产品营销”相结合模式，通 过“大区总监+省区经理+销售经理”管理，产品与服务实现从实用经济到高端领域的全覆盖。研发模式：已构建出一个比较成熟且运行高效的组织架构，可以为客户提供病原分析检测方案、食品安全检测方案、构建食品安全监管体系、完 善食品安全溯源系统；2021年专利数升至48个，其中发明专利升至20个，研发费用2514.45万元，研发费用率15.02%。客户情况：与市场监管、农牧渔业、公益诉讼、公安、食品加工企业等合作，2020年-2021年客户集中度有所升高。 销售季节性特征显著，2021年实现营收1.67亿元（+25.10%） 下游客户中政府客户占比较大，验收集中在下半年尤其是第四季度，因此销售存在明显的季节性特点。2021年实现营收1.67亿元（+25.10%），检测试剂、检测仪器、实验室建设、检测服务、信息化平台创收占比分别为18%、45%、2%、 21%、14%，其中检测仪器业务贡献主要营收，信息化平台是2021年新增业务板块。2021年毛利率为58.36%，净利率13.67%。2017年-2021年归母净利润呈现逐年增长趋势，2021年归母净利润达2342.67万元（+8.74%）。 政策支持与饮食消费增加下，预计国内食品快检市场规模CAGR达25% 2021年中国居民食品人均消费支出为7178元，占人均消费总支出的29.8%，增速达12.2%，居民对食品烟酒消费支出的增加进一步助力了食品安全检测行业的发展。中国的食品安全检测起步较晚，2015年至今国内食品快速检测技术日趋成熟，国内企业已实现了对大部分进口产品的替代。《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》提出严格食品安全监管、加强和改进食品安全监管制度。随着国家政策支持、人们食品安全意识增强，2016-2021年我国食品安全检测规模稳步增长。我国食品快速检测的投入规模约占食品检测总投入的30%，2016年、2017 年国内食品快速检测市场规模分别为19.68亿元、29.77亿元，预计2017年至2022 年CAGR为25.24%，到2022年国内食品安全快速检测市场规模为91.75亿元。 可比公司最新PETTM均值为40.3X，中德生物PETTM为11.6X 估值对比而言，可比公司市盈率TTM的均值为40.3X，中德生物最新市盈率TTM为11.6X，与可比公司估值相比较低。我们认为公司下游市场前景向好有望为公司业务带来进一步发展机遇，业绩具备增长潜力，建议关注。 风险提示：新品研发风险、产品销售季节性风险、与竞争对手竞争加剧风险 新三板研究 开源证券 证券研究报 告 新三板公司研究报告 目录 1、业务概要：食品安全快检“小巨人”，销售500余项产品3 2、财务变化：2021年实现营收1.67亿元，季节性特征显著6 3、未来发展：预计食品快检市场规模CAGR达25%8 4、估值情况：可比公司最新PETTM均值为40.3X，公司PETTM为11.6X10 5、风险提示11 图表目录 图1：中德生物成立于2002年，2021年被评为专精特新“小巨人”企业3 图2：公司涵盖食品安全、食用农产品安全等快速检测系列产品五百余项4 图3：公司采用“大区总监+省区经理+销售经理”的营销管理模式5 图4：2021年公司研发费用率为15.02%5 图5：2021年公司专利总数升至48个5 图6：2021年公司实现营收1.67亿元（+25.10%）6 图7：公司2021年新增信息化平台业务板块（万元）6 图8：2021年公司毛利率为58.36%7 图9：公司检测试剂业务的毛利率最高，2021年达74%7 图10：2021年公司期间费用率为42.90%7 图11：2021年公司净利率为13.67%8 图12：2021年公司归母净利润为2342.67万元（+9%）8 图13：2021年中国居民食品烟酒消费支出为7178元（+12%）（单位：元）8 图14：国内食品安全检测行业的发展可以分为四个阶段9 图15：食品安全检测检验项目包括食品营养成分、质量指标、安全指标等十二大类9 图16：《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》明确提出严格食品安全监管10 图17：预计2022年我国食品安全检测规模达1204亿元10 图18：预计2022年国内食品安全快检规模为91.75亿元10 表1：公司共有10家子公司3 表2：2021年公司前五大客户合计销售金额占比为31%6 表3：可比公司最新PETTM均值为40.3X，公司PETTM为11.6X11 1、业务概要：食品安全快检“小巨人”，销售500余项产品 中德生物成立于2002年，是致力于市场监管系统、农牧渔业系统、大数据平台系统、检测服务系统、公益诉讼系统和公安系统等食品安全领域，集研发、生产、销售、信息化于一体的产业化集团。集团拥有“免疫技术”、“分子生物学技术”、“化学分析技术”、“先进仪器”、“智慧软件”五大技术平台，为客户提供以智能快速检测产品+大数据分析为基础的个性化食品安全保障控制体系，并形成快检筛查、法检确证一站式解决方案。2021年，入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单。 图1：中德生物成立于2002年，2021年被评为专精特新“小巨人”企业 资料来源：公司官网、开源证券研究所 实际控制人为董事长李林。据公司2021年年报，李林直接持有股权7,572,903股，占总股本的19.15%，刘刚直接持有450,002股，占总股本的1.14%，汇中同德持有1,715,586股，占总股本的4.34%。刘刚为李林的姐夫，且李林为汇中同德的普通合伙人、执行事务合伙人，三者合计持有公司24.63%的股权。2016年5月5日，李林、刘刚与汇中同德签署《一致行动人协议》，协议约定：刘刚、汇中同德在处理有关公司经营发展且根据公司法等有关法律法规和公司章程需要由公司股东大会作出决议的事项，均与李林保持一致。据公司2022年半年报，公司共有10家子公司。 表1：公司共有10家子公司 公司名称 公司类型 主要业务 无锡中德伯尔 子公司 食品安全检测 北京智慧瑞达 子公司 技术服务 江西菲尔检测 子公司 专业技术服务 广东中立检测 子公司 专业技术服务 靖安县食安检测 子公司 专业技术服务 甘肃中德伯尔 子公司 食品安全检测 江西铂尔 子公司 产品生产 河北中德瑞达 子公司 食品安全检测 山东科润讯达 子公司 专业技术服务 四川云本草检测 子公司 专业技术服务 资料来源：公司2022年半年报、开源证券研究所 产品与服务：专注开发食品安全、食用农产品安全、中药材安全和疫病诊断快 速检测系列产品，共计五百余项，涵盖农药残留、兽药残留、生物毒素、添加剂及违禁添加、微生物病源、动物疫病等，众多产品通过农业部下属产品质量监督检验测试中心、农业科学院农产品质量标准研究所、中国计量科学研究院等认证。 2021年，试剂研发共完成30余项产品的研发并投入市场，包括食品安全领域的农残免疫荧光检测卡、兽药残免疫荧光检测卡；动物疫病领域的疫病免疫荧光检测卡、LAMP检测试剂。完成了细胞实验室的建立，已获得22种重组蛋白、9种抗体。同时对化妆品、蜂蜜等检测产品进行优化，通过研发和优化的产品更贴近客户使用体验，提升了客户的工作效率。 2022年上半年，旗下第三方检测实验室公司——“江西菲尔检测服务有限公司“和“四川云本草检测科技有限公司”均顺利通过了国家CNAS评审。该第三方检测实验室分别在食品、农产品质量安全检测以及中药材、饮片质量安全检测方面达到了国家级实验室水平。 图2：公司涵盖食品安全、食用农产品安全等快速检测系列产品五百余项 资料来源：公司官网、开源证券研究所 销售模式：采用“项目营销+产品营销”相结合的模式，通过“大区总监+省区经理+销售经理”的管理，产品与服务实现从实用经济到高端领域的全覆盖，满足食品安全检验的不同需求，并形成以检测仪器、试剂为基础，软件平台为载体，快检服务和第三方检测服务为导向的闭环监管体系。 同时，通过与渠道代理商的密切合作，利用代理商的销售网络、资源推动公司产品与服务的市场推广，不断提升公司品牌影响力。 图3：公司采用“大区总监+省区经理+销售经理”的营销管理模式 资料来源：公司官网 研发模式：始终以技术创新为核心和导向，以服务客户为宗旨，不断培养和招募优秀人才，已构建出一个比较成熟且运行高效的组织架构，从而可以更好地为客户提供病原分析检测方案、食品安全检测方案、构建食品安全监管体系、完善食品安全溯源系统，而且可以向上溯源发现影响食品安全的病原风险因子，实现病原发 现——动植物用药残留检测——违禁添加检测——食品流通监测——食品质量法定检测全流程检测技术开发。 2021年公司专利总数升至48个，其中发明专利升至20个，研发费用为2514.45 万元，研发费用率为15.02%。 图4：2021年公司研发费用率为15.02%图5：2021年公司专利总数升至48个 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2018201920202021 研发费用/万元费用率 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 60 50 40 30 20 10 0 专利总数/个发明专利/个 20202021 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：公司2021年年报、开源证券研究所 中德生物与市场监管、农牧渔业、公益诉讼、公安、食品加工企业、种养殖企业、生鲜流通企业等合作。2020年-2021年，公司前五大客户合计销售金额占比提 升，客户集中度有所升高。 表2：2021年公司前五大客户合计销售金额占比为31% 年份 单位名称 销售金额/万元 销售占比/% 客户1 2,061.00 12.38 客户2 1,186.82 7.13 2021年报 客户3 679.49 4.08 客户4 616.99 3.71 客户5 557.73 3.35 合计 5,102.03 30.65 南京齐亮科技有限公司 305.00 2.28 常熟市市场监督管理局 304.91 2.28 2020年报 四川九州电器集团有限责任公司 250.81 1.87 上海良润生物医药科技有限公司 221.51 1.65 绍兴市越城区市场监督管理局 213.37 1.59 合计 1,295.59 9.67 数据来源：Wind、开源证券研究所注：2021年公司未披露前五大客户名称 2、财务变化：2021年实现营收1.67亿元，季节性特征显著 中德生物的客户中政府客户占比较大：政府客户通常实行预算管理制度和集中采购制度，在上半年审批当年的年度预算，年中和下半年