计算机：先进科技主题周报-周观点：生成式AI关注多模态能力，算力产业链具有可持续性

证周观点：生成式AI关注多模态能力，算 研 券力产业链具有可持续性 究——先进科技主题周报20231118-20231124 报 告增持（维持）主要观点 年初以来，以GPT为代表的生成式人工智能模型持续落地和商业化， 行业:计算机 展现出生成式人工智能模型在办公、教育等场景下的巨大潜力。作为 日期: 2023年11月27日 人工智能模型训练与应用部署的重要基础设施，面向人工智能的算力设施设计指标也不断升级，促使以算力和通信为代表的人工智能基础 分析师:刘京昭 SAC编号:S0870523040005 最近一年行业指数与沪深300比较 计算机沪深300 % 09/2212/2202/2305/2307/2309/23 59% 51% 42% 33% 25% 16% 7 行-1% 业-10% 动态 相关报告： 《AI可以更乐观，布局正当时》 ——2023年09月26日 《旗舰手机新品发布，人工智能、手机卫星通信持续升级》 ——2023年09月25日 《持续看好华为链投资机会》 ——2023年09月21日 设施迎来新的增长空间。 本周上证指数报收3040.97点，周涨跌幅为-0.44%；深证成指报收9839.52点，周涨跌幅为-1.4%；创业板指报收1937.94点，周涨跌幅为-2.45%；沪深300指数报收3538.01点，周涨跌幅为-0.84%。中证人工智能指数报收1049.82点，周涨跌幅-4.27%，板块跑输大盘。 在人工智能主线方面，本周值得关注的有： 1）xAI面向XPremium+用户推出聊天机器人Grok：xAI宣布将向所有XPremium+订阅用户开放聊天机器人Grok。目前，Grok模型拥有33B参数，小于70B参数的Llama2模型和约175B参数的GPT-3.5模型。Grok支持多项“对话”同时输出，例如：同时完成代码编写和问题回答。此外，Grok还基于X平台的大量数据进行训练，使用过程中 可实时调取X平台的内容，使其具备对当前热门话题、事件等信息的认知能力。未来，Grok还有望发展图像生成、图像识别、语音识别等多模态能力。 2）英伟达FY24Q3业绩超预期，数据中心业务大幅增长：英伟达发布 2024财年第三财季财报，期内实现收入181.2亿美元，同比上涨 206%，净利润92.4亿美元，去年同期净利润仅6.8亿美元。其中，包括AI芯片业在内的数据中心业务营收达到145.1亿美元，占营业总收入之比达80%，远超市场预期。财报显示：数据中心业务营收一半来自云计算基础设施提供商，另一半来自消费者互联网企业。Ampere架构的GPU营收环比下降，Hopper架构的GPU正在快速放量。此外，英伟达也表示正在为受限地区开发合规的计算芯片，目前受限地区占数据中心业务营收的约四分之一。 3）国内首个数据资产确认地方性标准发布：近日，由浙江省财政厅归口，浙江省标准化研究院牵头制定的《数据资产确认工作指南》省地方标准正式发布。该标准是国内首个针对数据资产确认制定的省级地方性标准。 我们认为：（1）算力端：英伟达在FY24Q3财报的优异表现，特别是其数据中心业务的强劲增长，表明在生成式AI驱动下，算力设施的建设持续受到重视。随着Hopper架构GPU的快速放量，有望在基础设施领域更好地支持后续模型的迭代和应用的部署。（2）算法端：具备数据优势和工程能力的科技企业，有望在生成式AI模型领域持续投入。近期新发布的生成式AI模型及其应用，或将在未来引入图像识别、语音识别、图像生成等更多多模态能力。（3）数据端：2024年1月1日 行业动态 后，作为数据资产的数据资源将要入表，并根据数据二十条的要求要规范场外交易和鼓励场内交易。数据资产的分类和确认工作，是后续数据要素流通、交易的良好基础，有助于在合规合法的前提下，释放数据要素的生产力价值。 投资建议 我们建议：跟踪生成式AI发展进程，应优先关注商业化落地的性价比，特别是有无充足的算力设施支持其后续的发展。在商业化落地的过程中，前期算力设施领域的增长空间会较为明显，且具有较高的确定性。后期随着软件应用的成熟，应优先关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中，上下游绑定较为紧密，具有较高行业壁垒的低估值公司。 科技板块中，建议关注以下赛道： 1）液冷：随着GPU服务器上架数量的不断提高，其散热问题也逐渐受到关注。近年来，通信运营商和地方政府陆续发布文件，对新建和存量数据中心的PUE等关键能耗指标做出限制。这有利于液冷在服务器市场提高渗透率，实现确定下较高的增长。与下游服务器厂商有较强合作关系的液冷厂商，有望取得较好的营收和利润增长。 2）光模块/光引擎：在GPU服务器集群中，交换机与交换机间往往采取光缆连接，由于GPU互相访问显存的需要，网络架构需具备低延迟、高速率的特性。因此，800G、400G光模块爆发了较大的需求 量，此前研发、测试进度较快，与Google、NVIDIA等下游客户已存在合作关系的行业头部企业有望获得竞争优势。 3）AI+办公/AI+教育：随着AI+办公领域生成式AI应用的迭代成熟，有望进一步提高渗透率，实现相关企业的发展。今年以来，以搭载生成式AI应用的智能学习机为代表的智慧教育赛道发展迅速。相较平板 +APP的传统模式，智能学习机更适合教育场景，有望助力生成式AI在教育领域快速实现落地。 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 表1人工智能板块相关公司对比（截至11月24日，单位：亿元） 行业 动态 营业收入归母净利润估值 细分板块股票简称 23Q1-Q323Q1-Q3YoY 23E24E 23Q1-Q323Q1-Q3YoY 23E24E PE2023E PE2024E 近五年PE 分位数(%) PCB 深南电路94.6 沪电股份60.8 生益科技123.5 -10% 6% -10% 146.4171.49.1 89.7110.99.5 175.0202.69.0 -23% 3% -25% 14.918.5252020 14.419.2261953 13.718.5282164 液冷曙光数创2.5 英维克20.7 海光信息39.4 寒武纪1.5 紫光国微56.4 澜起科技15.3 56% 40% 3% -45% 14% -47% 6.78.60.2 40.153.92.1 64.289.39.0 9.715.4-8.1 87.7110.320.3 22.840.72.3 120% 80% 38% 15% 0% -77% 1.72.1544290 3.95.3392942 11.616.91258845 -8.7-6.0------ 31.239.821161 4.513.51314996 算力 光芯片/光器件 光模块/光引擎 通信设备 服务器 通信运营商 兆易创新43.9 北京君正34.2 芯原股份17.6 国科微31.9 瑞芯微14.5 源杰科技0.9 仕佳光子5.4 长光华芯2.2 腾景科技2.5 中际旭创70.3 新易盛20.9 天孚通信12.1 博创科技8.1 华工科技72.1 光迅科技43.3 剑桥科技23.3 太辰光6.2 中兴通讯893.9 烽火通信225.6 锐捷网络79.5 共进股份66.6 菲菱科思14.9 中科曙光77.6 紫光股份552.1 浪潮信息481.0 工业富联3288.2 中国电信3811.0 中国移动7755.6 中国联通2816.9 -35% -19% -6% 9% -7% -52% -21% -31% -6% 2% -14% 36% -19% -19% -18% -18% -11% -3% 5% 6% -17% -19% 5% 2% -9% -9% 6% 7% 7% 63.379.54.3 47.859.73.7 28.136.2-1.3 53.265.00.8 22.829.90.8 2.13.70.2 9.311.1-0.3 4.36.0-0.2 3.95.30.3 116.2209.713.0 32.853.94.3 17.326.94.4 16.519.71.2 126.1155.08.1 69.076.14.1 0.00.01.2 10.114.71.0 1284.41405.078.4 353.5398.23.3 134.5164.22.8 121.5148.61.8 26.635.11.2 150.1172.47.5 807.0920.615.4 740.2860.07.9 5713.96611.1134.8 5206.25687.2271.0 10223.111085.81055.1 3829.34156.775.8 -79% -50% -510% -34% -72% -71% -141% -124% -30% 52% -44% 58% -2% 12% -16% 63% -30% 15% 9% -46% -49% -23% 15% -6% -49% 14% 10% 7% 11% 6.914.78444 5.69.15235 1.21.7325182 4.15.53325 2.54.611261 0.61.2188114 0.71.011560 0.91.413268 0.70.96244 18.836.64121 7.012.73923 5.98.84932 2.42.93428 11.014.12721 6.27.23527 0.00.0---- 1.82.74328 97.7113.71311 5.47.44130 6.07.93928 5.16.31512 2.12.93122 19.325.12922 22.729.02520 19.526.82720 241.1287.01311 305.7339.11514 1358.21469.21413 83.495.01715 95 34 -- 6391 81 --98 91 57 62 77 44 25 48 52 90 3 42 86 97 86 19 25 62 39 45 62 12 数据安全三六零67.4 深信服48.1 数据要素易华录7.0 广电运通57.4 金山办公32.7 -3% 1% -47% 20% 17% 95.6104.2-3.7 81.496.8-5.5 18.531.7-5.4 85.998.17.5 47.663.08.9 81% 22% -4117% 13% 10% 6.012.110653-- 3.66.31046032 -0.13.148384-- 9.811.1312758 13.818.51017530 AI+办公 科大讯飞126.1-0.4%207.0266.41.0 用友网络57.12%106.3126.1-10.3 -76% -91% 9.415.51097097 3.37.419383-- AI+金融同花顺23.7 AI+法律通达海3.2 AI+政务拓尔思6.0 AI+政务金桥信息6.0 AI+工业宝信软件88.2 AI+娱乐昆仑万维36.8 AI+医疗卫宁健康19.0 AI+交通千方科技52.5 AI+营销浙文互联82.4 AI+内容芒果超媒102.0 AI+数字化太极股份52.2 4% 8% -6% 25% 15% 8% 2% 8% -28% -0.4% -26% 39.547.37.7 5.87.2-0.1 11.915.40.2 11.714.40.2 159.7197.718.7 50.856.13.3 37.545.61.5 92.2117.03.2 143.5158.01.1 147.8169.317.7 119.4138.31.3 -13% -139% -78% 141% 22% -58% 9% 273% -9% 5% 12% 17.121.5433450 1.11.3322684 2.63.4544198 1.21.8644594 26.733.1