煤炭进口数据拆解：海外价格呈上涨趋势，10月进口量环比大幅下降

煤炭板块近一年市场表现 投资要点： 数据拆解： 全口径：2023年1-10月进口量同比大增，10月当月环比下降，价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现3.84亿吨，同比增长67%；10月单月实现进口量3599万吨，同比增长23.34%，环比减少14.59%。2023年1-10月全口径煤炭进口均价录得112美元/吨，较去年 均价降22.24%（对应降幅32美元/吨）。2023年10月进口煤价格录得99美元/ 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2023年11月26日 海外价格呈上涨趋势，10月进口量环比大幅下降 同步大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升-行业周报 （20231113-20231119）2023.11.19 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评-稳增长政策超预期，冬季煤价具备强支撑2023.11.18 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 吨，同比降22.31%（对应降幅28美元/吨），环比增4%（对应增幅4美元/吨）。 动力煤：10月动力煤进口同比增环比降，主要供应国均下降，1-10月进口动力煤价格较去年均价有所下降，10月有所回升。 炼焦煤：10月炼焦煤进口同比增环比降，进口增量主要由俄罗斯等国贡献， 1-10月进口炼焦煤价格同比降，10月价格环比增加。 褐煤：10月褐煤进口量同比增环比降，主要供应国印尼环比下降，1-10月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 无烟煤：10月无烟煤进口量同比环比双增，进口量主要由俄罗斯贡献，1-10月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 点评与投资建议： 进口量下降或与海外煤价上涨有关。从数据层面上看，1-10月累计增速还是维持较高水平，10月当月进口量环比下降大幅下降。需求端，欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加，加大对外采购量。供给端，全球主要供应国并无显著增量。各国煤炭价格目前仍处于高位，近期海外价格呈上涨趋势。 冬季煤炭价格强支撑，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季压力测试验证底部抬升逻辑，低气温有助于打消市场恐慌情绪。供给弹性仍然偏低，需求端除旺季因素外，稳增长政策持续超预期，预计冬季价格具备较强支撑。新中长期合同方案下调保供比例，企业有望释放业绩弹性。同时国内利率环境友好，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，稳增长政策超预期，海外价格强势，焦煤供需结构改善，价格淡季上涨，关注【平煤股份】、 【潞安环能】、【淮北矿业】、【山西焦煤】、【冀中能源】；第二，动力煤进入供暖季，长协比例降低提升弹性，【中国神华】、【晋控煤业】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】受益；第三，高股息资产除以上提及公司外，还建议关注【恒源煤电】。 风险提示：欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放 量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解7 3.点评与投资建议10 4.风险提示10 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表5 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）5 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势9 图18：进口褐煤年度均价9 图19：进口无烟煤价格走势10 图20：进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 2023年1-10月进口量同比大增，10月当月环比下降。2023年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现3.84亿吨，同比增长67%；10月单月实现进口量3599万吨，同比增长23.34%，环比减少14.59%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 10月动力煤进口同比增环比降，主要供应国环比均下降。1-10月动力煤进口量实现15411万吨，同比增长133%。10月动力煤进口量实现1399万吨，同比增长39%，环比减少19.01%。分国别来看，10月进口俄罗斯动力煤433万吨，同比增长46%，环比减少22.64%；进口印尼动力煤366万吨，同比减少39.33%，环比减少27.94%；进口蒙古动力煤105万吨，同比增长5%，环比减少2.72%。进口澳大利亚动力煤446万吨，同比大增，环比减少0.08%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 10月炼焦煤进口同比增环比降，进口增量主要由俄罗斯等国贡献。1-10月炼焦煤进口量实现8112万吨，同比增长57%。10月炼焦煤进口量实现798万吨，同比增长29%，环比减少26.28%。分国别来看，10月进口加拿大炼焦煤90万吨，同比增长25%，环比减少0.37%；进口蒙古炼焦煤368万吨，同比增长32%，环比减少30.15%；进口俄罗斯炼焦煤199万吨，同比减少18.05%，环比减少23.14%；进口美国炼焦煤64万吨，同比增长357%，环比减少8.98%；进口印尼炼焦煤17万吨，同比增长169%，环比减少72.18%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 10月褐煤进口量同比增环比降，主要供应国印尼环比下降。1-10月褐煤进口量实现13334万吨，同比增长29%。10月褐煤进口量实现1247万吨，同比增长2%，环比减少3.51%。分国别来看，10月进口印尼褐煤1195万吨，同比增长1%，环比减少3.47%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 10月无烟煤进口量同比环比双增，进口量主要由俄罗斯贡献。1-10月无烟煤进口量实现 1505万吨，同比增长63%。10月无烟煤进口量实现152万吨，同比增长112%，环比增长36%。分国别来看，10月进口俄罗斯无烟煤131万吨，同比增长83%，环比增长33%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-10月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023年1-10月全口径煤 炭进口均价录得112美元/吨，较去年均价降22.24%（对应降幅32美元/吨）。2023年10月进 口煤价格录得99美元/吨，同比降22.31%（对应降幅28美元/吨），环比增4%（对应增幅4美 元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-10月进口动力煤价格较去年均价有所下降，10月有所回升。2023年1-10月进口动力煤 均价录得111美元/吨，同比降23.54%（对应降幅34.28美元/吨）。2023年10月进口动力煤价 格录得94美元/吨，同比降28.86%（对应降幅38美元/吨），环比增4%（对应增幅3美元/吨） 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-10月进口炼焦煤价格同比降，10月价格环比增加。2023年1-10月进口炼焦煤均价录得 169美元/吨，较去年均价降28.00%（对应降幅65.61美元/吨）。2023年10月进口炼焦煤价格 录得163美元/吨，同比降15.11%（对应降幅29美元/吨），环比增14%（对应增幅20美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-10月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。2023年1-10月进口褐煤均价 录得72美元/吨，较去年均价降23.41%（对应降幅22美元/吨）。2023年10月进口褐煤价格 录得57美元/吨，同比降33.67%（对应降幅29美元/吨），环比增1%（对应增幅1美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-10月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。2023年1-10月无烟煤均价录得177美元 /吨，较去年均价降16.54%（对应降幅35美元/吨）。10月进口无烟煤价格录得152美元/吨，同比降24.46% （对应降幅49美元/吨），环比增7%（对应增幅10美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 进口量下降或与海外煤价上涨有关。从数据层面上看，1-10月累计增速还是维持较高水平，10月当月进口量环比下降大幅下降。需求端，欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加，加大对外采购量。供给端，全球主要供应国并无显著增量。各国煤炭价格目前仍处于高位，近期海外价格呈上涨趋势。 冬季煤炭价格强支撑，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季压力测试验证底部抬升逻辑，低气温有助于打消市场恐慌情绪。供给弹性仍然偏低，需求端除旺季因素外，稳增长政策持续超预期，预计冬季价格具备较强支撑。新中长期合同方案下调保供比例，企业有望释放业绩弹性。同时国内利率环境友好，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，稳增长政策超预期，海外价格强势，焦煤供需结构改善，价格淡季上涨，关注【平煤股份】、【潞安环能】、【淮北矿业】、【山西焦煤】、【冀中能源】；第二，动力煤进入供暖季，长协比例降低提升弹性，【中国神华】、【晋控煤业】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】受益；第三，高股息资产除以上提及公司外，还建议关注【恒源煤电】。 4.风险提示 欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。