煤炭进口数据拆解：11月进口量延续增长，多煤种环比转增

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 量价：1-11月进口量同比增长，11月同环比增长；1-11月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；11月价格同比下降环比回升。2024年1-11月，煤及褐煤累计进口量实现4.90亿吨，同比增长15%；11月单月实现进口量5498万吨，同比增长26.36%，环比增长18.88%。2024年1-11月全口径煤炭进口 均价录得97美元/吨，较去年均价降13.04%。11月进口煤价格录得90美元/ 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年12月26日 煤炭进口数据拆解领先大市-A(维持) 11月进口量延续增长，多煤种环比转增 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】气温继续下降，煤价或获支撑-【山证煤炭】行业周报 （20241216-20241222）：2024.12.23 【山证煤炭】11月供给持续回升，制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2024.12.17 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 吨，同比降13.71%，环比增1.48%。 其中：动力煤方面，1-11月进口同比增长，价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同比下降环比增长。炼焦煤方面，1-11月进口同比增长，价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同环比下降。褐煤方面，1-11月进口量同比增长，进口价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同比下降环比增长。无烟煤方面，1-11进口量同比下降，进口价格同比下降；11月进口同比下降环比增长，价格同环比下降。 点评与投资建议： 24年1-11月煤炭进口延续增长。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，超出市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。11月当月，除无烟煤外，动力煤、褐煤及炼焦煤均实现同比增长；各煤种均实现环比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，11月整体环比增加1.48%；分煤种来看，动力煤、褐煤价格环比增长；炼焦煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为11月进口量延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有望趋稳。 建议关注：低利率环境下，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好 【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示： 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解7 3.点评与投资建议10 4.风险提示11 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表5 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）5 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势10 图18：进口褐煤年度均价10 图19：进口无烟煤价格走势10 图20：进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 1-11月进口量同比增长，11月同环比增长。2024年1-11月，煤及褐煤累计进口量实现4.90 亿吨，同比增长15%；11月单月实现进口量5498万吨，同比增长26.36%，环比增长18.88%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月动力煤进口同比增长，11月当月同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-11月动力煤进口量实现19578万吨，同比增长14%。11月动力煤进口量实现2110万吨，同比增长19%，环比增长21%。分国别来看，11月进口俄罗斯动力煤398万吨，同比增长3%，环比增长0.31%；进口印尼动力煤671万吨，同比增长31%，环比增长69%；进口蒙古动力煤236万吨，同比增长50%，环比减少56.17%。进口澳大利亚动力煤750万吨，同比大增，环比增长32%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月炼焦煤进口同比增长，主要供应国为蒙古和俄国等国。1-11月炼焦煤进口量实现 11138万吨，同比增长22.3%。11月炼焦煤进口量实现1214万吨，同比增长22.3%，环比增长 21.9%。分国别来看，11月进口加拿大炼焦煤85万吨，同比增长110%，环比增长106%；进口蒙古炼焦煤522万吨，同比减少13.21%，环比增长33%；进口俄罗斯炼焦煤256万吨，同比增长33%，环比减少0.19%；进口美国炼焦煤120万吨，同比增长60%，环比减少10.56%；进口印尼炼焦煤45万吨，同比增长72%，环比增长185%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月褐煤进口量同比增长，进口量主要由印尼贡献。1-11月褐煤进口量实现17003万吨，同比增长15%。11月褐煤进口量实现2015万吨，同比增长43%，环比增长14%。分国别来看，11月进口印尼褐煤1843万吨，同比增长43%，环比增长17%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-11月无烟煤进口量实现1297万吨，同比减少22.43%。11月无烟煤进口量实现139万吨，同比减少16.85%，环比增长22%。分国别来看，11月进口俄罗斯无烟煤137万吨，同比减少9.14%，环比增长26%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-11月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；11月价格同比下降环比回升。2024年1-11月全口径煤炭进口均价录得97美元/吨，较去年均价降13.04%（对应降幅15美元/吨）。11月进口煤价格录得90美元/吨，同比降13.71%（对应降幅14美元/吨），环比增1.48%（对应增 幅1美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月进口动力煤价格较去年均价有所下降，11月价格环比微增。2024年1-11月进口动力煤均价录得93美元/吨，同比降14.89%（对应降幅16.34美元/吨）。11月进口动力煤价格录得91美元/吨，同比降11.02%（对应降幅11美元/吨），环比增1.50%（对应增幅1美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月进口炼焦煤价格同比下降，11月价格环比下降。2024年1-11月进口炼焦煤均价录 得153美元/吨，较去年均价降9.14%（对应降幅15.36美元/吨）。11月进口炼焦煤价格录得137 美元/吨，同比降13.85%（对应降幅22美元/吨），环比降0.62%（对应降幅1美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-11月进口褐煤均价 录得61美元/吨，较去年均价降13.75%（对应降幅10美元/吨）。11月进口褐煤价格录得58 美元/吨，同比降9.74%（对应降幅6美元/吨），环比增0.21%（对应增幅0.12美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-11月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，11月环比下降。2024年1-11月无烟煤均价录得134美元/吨，较去年均价降21.99%（对应降幅38美元/吨）。11月进口无烟煤价格录得127美元/吨，同比降12.78%（对应降幅19美元/吨），环比降1.00%（对应降幅1美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 24年1-11月煤炭进口延续增长。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较 2023年下降，超出市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼 焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。11月当月，除无烟煤外，动力煤、褐煤及炼焦煤均实现同比增长；各煤种均实现环比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，11月整体环比增加1.48%；分煤种来看，动力煤、褐煤价格环比增长；炼焦煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为11月进口量延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有望趋稳。建议关注：低利率环境下，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品 种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、 【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。 4.风险提示 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为