煤炭板块近一年市场表现 投资要点:数据拆解: 量价:1-12月进口量同比增长,12月同比增长环比降低;1-12月全口径煤炭进口价格较去年同期下降;12月价格同环比下降。2024年1-12月,煤及褐煤累计进口量实现5.43亿吨,同比增长14%;12月单月实现进口量5235万吨,同比增长10.68%,环比降低4.78%。2024年1-12月全口径煤炭 进口均价录得96美元/吨,较去年均价降13.84%。12月进口煤价格录得88 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2025年1月27日 煤炭进口数据拆解同步大市-A(维持) 12月进口量环比下降,动力煤延续增长 煤炭 资料来源:最闻 首选股票评级 相关报告: 【山证煤炭】12月供给持续回升,制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2025.1.24 【山证煤炭】业绩预告陆续启动,关注宏观预期改善-【山证煤炭】行业周报 (20250113-20250119):2025.1.20 分析师:胡博 执业登记编码:S0760522090003邮箱:hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码:S0760519110001邮箱:liuguijun@sxzq.com 美元/吨,同比降19.64%,环比降2.81%。 其中:动力煤方面,1-12月进口同比增长,价格同比下降;12月进口同比增长,环比下降,价格同环比下降。炼焦煤方面,1-12月进口同比增长,价格同比下降;12月进口同环比下降,价格同比下降环比上升。褐煤方面,1-12月进口量同比增长,进口价格同比下降;12月进口同环比增长,价格同环比下降。无烟煤方面,1-12进口量同比下降,进口价格同比下降;12月进口同比下降环比增长,价格同环比下降。 点评与投资建议: 24年1-12月煤炭进口延续增长,12月进口量环比下降。进口总量方面,2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降,略超市场预期。进口结构方面,进口煤种结构基本延续2023年的格局,其中炼焦煤占比有所提升,无烟煤占比有所下降,动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。12月当月,炼焦煤、无烟煤同比下降,动力煤、褐煤实现同比增长。由于气温降低,动力煤需求提升,11月及12月进口量环比转增。进口价格方面,煤炭进口价格仍维持相对高位,12月整体环比下降2.81%;分煤种来看,炼焦煤价格环比增长,褐煤、动力煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据,冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为12月进口量动力煤、褐煤延续攀升的原因;后续国内煤炭供给回升,进口煤增量有限。 建议关注:临近春节,安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量;同时,春节临近叠加气温偏高,动力煤供需双弱;但地方两会开启,宏观利好政策释放,需求预期改善,双焦价格企稳,且后期稳经济政策预计继续发力,国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议:弹性高股息品种方面,相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、 【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹 性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储,按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值,前期减产利空出尽,相关企业估值具备较大修复空间,建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示: 利率环境大幅变化,国内需求不及预期,国内供给显著增加,蒙古国进口量大幅增加,澳洲进口焦煤大幅增加,俄国东向运力瓶颈被打破,印尼煤炭大幅对华出口,国际煤价大幅下跌。 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解7 3.点评与投资建议11 4.风险提示11 图表目录 图1:煤及褐煤累计进口量&增速5 图2:煤及褐煤进口量季节图表(万吨)5 图3:动力煤进口量季节图表5 图4:动力煤主要进口国月度分布(万吨)5 图5:炼焦煤进口量季节图表6 图6:炼焦煤主要进口国月度分布(万吨)6 图7:褐煤进口量季节图表7 图8:褐煤主要进口国月度分布(万吨)7 图9:无烟煤进口量季节图表7 图10:无烟煤主要进口国月度分布(万吨)7 图11:进口煤(全口径)价格走势8 图12:进口煤(全口径)年度均价8 图13:进口动力煤价格走势8 图14:进口动力煤年度均价8 图15:进口炼焦煤价格走势9 图16:进口炼焦煤年度均价9 图17:进口褐煤价格走势10 图18:进口褐煤年度均价10 图19:进口无烟煤价格走势10 图20:进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 1-12月进口量同比增长,12月同比增长10.68%,环比降低4.78%。2024年1-12月,煤及褐煤累计进口量实现5.43亿吨,同比增长14%;12月单月实现进口量5235万吨,同比增长10.68%,环比减少4.78%。 图1:煤及褐煤累计进口量&增速图2:煤及褐煤进口量季节图表(万吨) 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月动力煤进口同比增长,12月当月同比增长,主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-12月动力煤进口量实现21551万吨,同比增长13%。12月动力煤进口量实现1973万吨,同比增长6%,环比减少6.50%。分国别来看,12月进口俄罗斯动力煤306万吨,同比减少16.54%,环比减少23.07%;进口印尼动力煤682万吨,同比增长10%,环比增长2%;进口蒙古动力煤230万吨,同比增长90%,环比减少2.75%。进口澳大利亚动力煤748万吨,同比大增,环比减少0.32%。 图3:动力煤进口量季节图表图4:动力煤主要进口国月度分布(万吨) 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月炼焦煤进口同比增长,主要供应国为蒙古和俄国等国。1-12月炼焦煤进口量实现 12191万吨,同比增长18.9%。12月炼焦煤进口量实现1053万吨,同比减少8.15%,环比减少13.247%。分国别来看,12月进口加拿大炼焦煤101万吨,同比增长44%,环比增长20%;进口蒙古炼焦煤422万吨,同比减少35.53%,环比减少19.11%;进口俄罗斯炼焦煤232万吨,同比减少4.32%,环比减少9.23%;进口美国炼焦煤99万吨,同比增长158%,环比减少17.26%;进口印尼炼焦煤32万吨,同比减少52.88%,环比减少29.68%。 图5:炼焦煤进口量季节图表图6:炼焦煤主要进口国月度分布(万吨) 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月褐煤进口量同比增长,进口量主要由印尼贡献。1-12月褐煤进口量实现19034万吨,同比增长17%。12月褐煤进口量实现2031万吨,同比增长30%,环比增长1%。分国别来看,12月进口印尼褐煤1840万吨,同比增长29%,环比减少0.14%。 图7:褐煤进口量季节图表图8:褐煤主要进口国月度分布(万吨) 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月无烟煤进口量同比下降,进口量主要由俄罗斯贡献。1-12月无烟煤进口量实现1451万吨,同比减少20.70%。12月无烟煤进口量实现154万吨,同比减少2.36%,环比增长11%。分国别来看,12月进口俄罗斯无烟煤151万吨,同比增长1%,环比增长10%。 图9:无烟煤进口量季节图表图10:无烟煤主要进口国月度分布(万吨) 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-12月全口径煤炭进口价格较去年同期下降;12月价格同环比下降。2024年1-12月全口 径煤炭进口均价录得96美元/吨,较去年均价降13.84%(对应降幅15美元/吨)。2024年12 月进口煤价格录得88美元/吨,同比降19.64%(对应降幅21美元/吨),环比降2.81%(对应 降幅3美元/吨)。 图11:进口煤(全口径)价格走势图12:进口煤(全口径)年度均价 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月进口动力煤价格较去年均价有所下降,12月价格环比下降。2024年1-12月进口动 力煤均价录得93美元/吨,同比降15.33%(对应降幅16.82美元/吨)。2024年12月进口动力 煤价格录得88美元/吨,同比降15.21%(对应降幅16美元/吨),环比降2.90%(对应降幅3 美元/吨)。 图13:进口动力煤价格走势图14:进口动力煤年度均价 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月进口炼焦煤价格同比下降,12月价格环比增长。2024年1-12月进口炼焦煤均价录 得152美元/吨,较去年均价降9.81%(对应降幅16.48美元/吨)。2024年12月进口炼焦煤价 格录得140美元/吨,同比降18.03%(对应降幅31美元/吨),环比增2%(对应增幅2美元/吨)。 图15:进口炼焦煤价格走势图16:进口炼焦煤年度均价 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月进口褐煤价格较去年均价下降,但仍维持相对高位。2024年1-12月进口褐煤均价 录得61美元/吨,较去年均价降14.41%(对应降幅10美元/吨)。2024年12月进口褐煤价格 录得57美元/吨,同比降12.94%(对应降幅8美元/吨),环比降2.18%(对应降幅1美元/吨)。 图17:进口褐煤价格走势图18:进口褐煤年度均价 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 1-12月进口无烟煤价格较去年均价有所下降,12月环比下降。2024年1-12月无烟煤均价录得133美元/吨,较去年均价降22.74%(对应降幅39美元/吨)。12月进口无烟煤价格录得122美元/吨,同比降22.39%(对应降幅35美元/吨),环比降3.75%(对应降幅5美元/吨)。 图19:进口无烟煤价格走势图20:进口无烟煤年度均价 资料来源:海关总署,山西证券研究所资料来源:海关总署,山西证券研究所 3.点评与投资建议 24年1-12月煤炭进口延续增长,12月进口量环比下降。进口总量方面,2024年以来煤 炭进口持续增长但增速较2023年下降,略超市场预期。进口结构方面,进口煤种结构基本延 续2023年的格局,其中炼焦煤占比有所提升,无烟煤占比有所下降,动力煤和褐煤基本上恢 复到2019年和2020年的水平。12月当月,炼焦煤、无烟煤同比下降,动力煤、褐煤实现同比增长。由于气温降低,动力煤需求提升,11月及12月进口量环比转增。进口价格方面,煤炭进口价格仍维持相对高位,12月整体环比下降2.81%;分煤种来看,炼焦煤价格环比增长,褐煤、动力煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据,冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为12月进口量延续攀升的原因;后续国内煤炭供给回升,进口煤增量有限。 建议关注:临近春节,安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量;同时,春节临近叠加气温偏高,动力煤供需双弱;但地方两会开启,宏观利好政策释放,需求预期改善,双焦价格企稳,且后期稳经济政策预计继续发力,国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议:弹性高股息品种方面,相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储,按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值,前