煤炭进口数据拆解：8月进口量价环比下降，分煤种表现结构性分化

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 量价：2024年1-8月进口量同比增长。2024年1-8月，煤及褐煤累计进口量实现3.42亿吨，同比增长12%；8月单月实现进口量4584万吨，同比增长3.41%，环比减少0.80%。1-8月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位；8月价格环比下降。2024年1-8月全口径煤炭进口均价录 得100美元/吨，较去年均价降10.42%。8月进口煤价格录得96美元/吨，同 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年10月8日 8月进口量价环比下降，分煤种表现结构性分化 领先大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】供给收缩需求释放，港口煤价继续回升-【山证煤炭】行业周报 （20240916-20240922）：2024.9.23 【山证煤炭】符合预期，制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2024.9.20 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 比增4%，环比降2.76%。 其中：动力煤方面，1-8月进口同比增长，价格同比下降；8月进口同比下降环比增长，价格同环比下降。炼焦煤方面，1-8月进口同比增长，价格同比下降；8月进口同比增长环比下降，价格环比下降。褐煤方面，1-8月进口量同比增长，进口价格同比下降；8月进口同比增长环比下降，价格环比下降。无烟煤方面，1-8月进口量同比下降，进口价格同比下降；8月进口同比下降环比增长，价格环比下降。 点评与投资建议： 24年1-8月煤炭进口数据整体符合预期，8月环比下降，分煤种表现分化。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。8月当月，炼焦煤和褐煤同比增长但环比下降，动力煤和无烟煤进口量同比下降但环比提升，主要由于国内火电发电量被水电挤占影响趋弱。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，8月整体下降2.76%；分煤种来看，所有煤种价格均环比下降。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩，8月国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响，进口煤量价整体高位回落。 国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。 建议关注：三四季度煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡；同时，进口煤与国内供给之间价差不大，叠加冬季海外能源需求增加，进口煤影响或减弱；三季度以来煤炭价格相对坚挺，四季度预计不会暴涨或暴跌；另外，煤炭产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤 炭高股息有望在“增持贷”和“回购贷”政策的催化下释放弹性。关注排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑“复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 风险提示： 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解8 3.点评与投资建议10 4.风险提示11 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表6 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）6 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势10 图18：进口褐煤年度均价10 图19：进口无烟煤价格走势10 图20：进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 1-8月进口量同比增长。2024年1-8月，煤及褐煤累计进口量实现3.42亿吨，同比增长 12%；8月单月实现进口量4584万吨，同比增长3.41%，环比减少0.80%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月动力煤进口同比增长，8月当月同比下降，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-8月动力煤进口量实现13837万吨，同比增长13%。8月动力煤进口量实现1909万吨，同比减少5.07%，环比增长1%。分国别来看，8月进口俄罗斯动力煤359万吨，同比减少42.95%，环比减少10.88%；进口印尼动力煤680万吨，同比增长24%，环比增长69%；进口蒙古动力煤243万吨，同比增长143%，环比减少56.61%。进口澳大利亚动力煤563万吨，同比减少13.64%，环比减少9.08%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-8月炼焦煤进口量实现7893万吨，同比增长26.6%。8月炼焦煤进口量实现1070万吨，同比增长11.8%，环比减少1.31%。分国别来看，8月进口加拿大炼焦煤59万吨，同比增长40%，环比减少30.10%；进口蒙古炼焦煤472万吨，同比减少19.14%，环比减少6.37%；进口俄罗斯炼焦煤279万吨，同比增长23%，环比增长4%；进口美国炼焦煤160万吨，同比增长316%，环比增长167%；进口印尼炼焦煤26万吨，同比减少33.72%，环比增长1773%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月褐煤进口量同比增长，进口量主要由印尼贡献。1-8月褐煤进口量实现11502万吨，同比增长7%。8月褐煤进口量实现1472万吨，同比增长11%，环比减少5.49%。分国别来看，8月进口印尼褐煤1319万吨，同比增长3%，环比减少2.21%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-8月无烟煤进口量实现924万吨，同比减少25.58%。8月无烟煤进口量实现133万吨，同比减少6.24%，环比增长6%。分国别来看，8月进口俄罗斯无烟煤132万吨，同比减少6.18%，环比增长47%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-8月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位；8月价格环比下降。2024 年1-8月全口径煤炭进口均价录得100美元/吨，较去年均价降10.42%（对应降幅12美元/吨）。 8月进口煤价格录得96美元/吨，同比增4%（对应增幅3美元/吨），环比降2.76%（对应降幅 3美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月进口动力煤价格较去年均价有所下降，8月价格环比下降。2024年1-8月进口动力煤均价录得95美元/吨，同比降13.50%（对应降幅14.82美元/吨）。8月进口动力煤价格录得89美元/吨，同比降4.17%（对应降幅4美元/吨），环比降2.74%（对应降幅3美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月进口炼焦煤价格同比下降，8月价格环比下降。2024年1-8月进口炼焦煤均价录得 158美元/吨，较去年均价降5.94%（对应降幅9.97美元/吨）。8月进口炼焦煤价格录得151美元/吨，同比增16%（对应增幅21美元/吨），环比降3.20%（对应降幅5美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-8月进口褐煤均价录 得63美元/吨，较去年均价降11.70%（对应降幅8美元/吨）。8月进口褐煤价格录得59美元/吨，同比增2%（对应增幅1美元/吨），环比降5.05%（对应降幅3美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-8月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，8月环比下降。2024年1-8月无烟煤均价录 得137美元/吨，较去年均价降20.56%（对应降幅35美元/吨）。8月进口无烟煤价格录得139 美元/吨，同比增3%（对应增幅4美元/吨），环比降2.88%（对应降幅4美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 24年1-8月煤炭进口数据整体符合预期，8月环比下降，分煤种表现分化。进口总量方面， 2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期。进口结构方面，进口煤种结构基本 延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上 恢复到2019年和2020年的水平。8月当月，炼焦煤和褐煤同比增长但环比下降，动力煤和无烟煤进口量同比下降但环比提升，主要由于国内火电发电量被水电挤占影响趋弱。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，8月整体下降2.76%；分煤种来看，所有煤种价格均环比下降。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩，8月国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响，进口煤量价整体高位回落。 国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。 建议关注：三四季度煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡；同时，进口煤与国内供给之间价差不大，叠加冬季海外能源需求增加，进口煤影响或减弱；三季度以来煤炭价格相对坚挺，四季度预计不会暴涨或暴跌；另外，煤炭产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息有望在“增持贷”和“回购贷”政策的催化下释放弹性。关注排序：高确定性