煤炭行业进口数据拆解：价格倒挂抑制进口增量，4月进口量环比负增长

煤炭板块近一年市场表现 投资要点： 数据拆解： 全口径：2023年1-4月进口量同比边际下降，4月当月环比负增长，进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023年1-4月，煤及褐煤累计进口量实现1.42亿吨，同比增长89%；4月单月实现进口量4068万吨，同比增长72.74%，环比减少1.18%。2023年1-4月全口径煤炭进口均价录得130美元/吨，较去年 均价降9.90%（对应降幅14美元/吨）。2023年4月进口煤价格录得123美元/吨， 数据来源：最闻 首选股票评级 同比降21.94%（对应降幅34美元/吨），环比降4.11%（对应降幅5美元/吨）。 动力煤：4月动力煤进口同比环比增加，俄国环比负增长，进口价格较去年均价有所下降。 炼焦煤：4月炼焦煤进口环比减少，蒙古国和俄罗斯环比均有所下降，1-4 月进口炼焦煤价格同比降，4月价格坚挺。 相关报告： 【山证煤炭】量减需增进口倒挂，煤炭价格企稳反弹（20230515-20230521）- 【山证煤炭】行业周报：2023.5.21 【山证煤炭】4月供给明显放缓，火电高增-煤炭月度供需数据点评2023.5.16 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 褐煤：4月褐煤进口量环比下降，印尼月度供应量环比下降，进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 无烟煤：4月无烟煤进口量环比大幅下降，俄罗斯进口量环比下降，1-4月进口无烟煤价格较去年均价有所上涨，4月较3月环比下降。 点评与投资建议： 4月进口量环比负增长。从数据层面上看，1-4月累计增速还是维持较高水平，但4月当月进口量环比负增长，累计增速也边际放缓，各煤种价格仍然较为坚挺。我们认为这主要与4月以来国内煤炭价格下行进而导致贸易空间大幅收窄有关。 预计5月降速或将扩大。一方面，5月以来各煤种进口价格均呈现倒挂，其中焦煤维持较大价差。另一方面，当前动力煤顶库，预计对进口增量有一定抑制。 2023年海外煤价仍有上涨逻辑基础，需等待数据验证。需求端，欧盟天然气回归合理价格，但进入旺季仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加。供给端，全球主要供应国并无显著增量。全球煤炭价格目前仍处于高位，价格反弹需等待数据验证。 5-6月份料国内煤价博弈加剧，或在一定程度上抑制进口煤增量，同时高弹性标的波动加大。建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。 风险提示：欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2023年5月24日 价格倒挂抑制进口增量，4月进口量环比负增长 同步大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 煤炭 目录 1.煤炭进口量数据拆解4 2.煤炭进口价数据拆解6 3.点评与投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速4 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）4 图3：动力煤进口量季节图表4 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）4 图5：炼焦煤进口量季节图表5 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）5 图7：褐煤进口量季节图表5 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）5 图9：无烟煤进口量季节图表6 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）6 图11：进口煤（全口径）价格走势6 图12：进口煤（全口径）年度均价6 图13：进口动力煤价格走势7 图14：进口动力煤年度均价7 图15：进口炼焦煤价格走势7 图16：进口炼焦煤年度均价7 图17：进口褐煤价格走势8 图18：进口褐煤年度均价8 图19：进口无烟煤价格走势8 图20：进口无烟煤年度均价8 1.煤炭进口量数据拆解 2023年1-4月进口量同比边际下降，4月当月环比负增长。2023年1-4月，煤及褐煤累计进口量实现 1.42亿吨，同比增长89%；4月单月实现进口量4068万吨，同比增长72.74%，环比减少1.18%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 4月动力煤进口同比环比增加，俄国环比负增长。1-4月动力煤进口量实现4786万吨，同比增长94%。 4月动力煤进口量实现1558万吨，同比增长128%，环比增长25%。分国别来看，4月进口俄罗斯动力煤425万吨，同比增长160%，环比减少0.39%；进口印尼动力煤624万吨，同比增长26%，环比增长23%；进口蒙古动力煤109万吨，同比增长1633%，环比增长22%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 4月炼焦煤进口环比减少，蒙古国和俄罗斯环比均有所下降。1-4月炼焦煤进口量实现3114万吨，同比增长89%。4月炼焦煤进口量实现839万吨，同比增长97%，环比减少13.07%。分国别来看，4月进口加拿大炼焦煤40万吨，同比减少51.35%，环比减少55.91%；进口蒙古炼焦煤412万吨，同比增长215%，环比减少13.43%；进口俄罗斯炼焦煤258万吨，同比增长51%，环比减少6.36%；进口美国炼焦煤73万吨，同比增长826%，环比增长38%；进口印尼炼焦煤32万吨，同比增长22%，环比增长12%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 4月褐煤进口量环比下降，印尼月度供应量环比下降。1-4月褐煤进口量实现5729万吨，同比增长80%。 4月褐煤进口量实现1540万吨，同比增长30%，环比减少10.30%。分国别来看，4月进口印尼褐煤1445 万吨，同比增长35%，环比减少13.11%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 4月无烟煤进口量环比大幅下降，俄罗斯进口量环比下降。1-4月无烟煤进口量实现619万吨，同比增长144%。4月无烟煤进口量实现131万吨，同比增长120%，环比减少29.46%。分国别来看，4月进口俄罗斯无烟煤126万吨，同比增长163%，环比减少30.15%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-4月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023年1-4月全口径煤炭进口均价录得 130美元/吨，较去年均价降9.90%（对应降幅14美元/吨）。2023年4月进口煤价格录得123美元/吨，同比降21.94%（对应降幅34美元/吨），环比降4.11%（对应降幅5美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口动力煤价格较去年均价有所下降，4月继续回落。2023年1-4月进口动力煤均价录得133美 元/吨，同比降8.39%（对应降幅12.21美元/吨）。2023年4月进口动力煤价格录得121美元/吨，同比降27.91% （对应降幅47美元/吨），环比降6.15%（对应降幅8美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口炼焦煤价格同比降，4月价格坚挺。2023年1-4月进口炼焦煤均价录得198美元/吨，较去年均价降15.32%（对应降幅36美元/吨）。2023年4月进口炼焦煤价格录得198美元/吨，同比降27.01%（对应降幅73美元/吨），环比降1.54%（对应降幅3美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。2023年1-4月褐煤进口均价录得81美元/吨， 较去年中枢价格降13.73%（对应降幅13美元/吨）。2023年4月进口褐煤价格录得77美元/吨，同比降29.49% （对应降幅32美元/吨），环比增0.07%（对应增幅0美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口无烟煤价格较去年均价有所上涨，4月较3月环比下降。2023年1-4月无烟煤进口均价录得 214美元/吨，较去年中枢价格增0.68%（对应增幅1美元/吨）。4月进口无烟煤价格录得199美元/吨，同比增11.26%（对应增幅20美元/吨），环比降7.04%（对应降幅15美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 4月进口量环比负增长。从数据层面上看，1-4月累计增速还是维持较高水平，但4月当月进口量环比 负增长，累计增速也边际放缓，各煤种价格仍然较为坚挺。我们认为这主要与4月以来国内煤炭价格下行进而导致贸易空间大幅收窄有关。 预计5月降速或将扩大。一方面，5月以来各煤种进口价格均呈现倒挂，其中焦煤维持较大价差。另一方面，当前动力煤顶库，预计对进口增量有一定抑制。 2023年海外煤价仍有上涨逻辑基础，需等待数据验证。需求端，欧盟天然气回归合理价格，但进入旺季仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加。供给端，全球主要供应国并无显著增量。全球煤炭价格目前仍处于高位，价格反弹需等待数据验证。 5-6月份料国内煤价博弈加剧，或在一定程度上抑制进口煤增量，同时高弹性标的波动加大。建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。 4.风险提示 欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：