煤炭进口数据拆解：10月各煤种和供应国环比均回落，11月趋势或将延续

煤炭板块近一年市场表现 投资要点： 数据拆解： 10月进口量符合预期。2022年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现2.30亿吨，同比减少10.50%；10月单月实现进口量2918万吨，同比增长8.31%，环比减少0.12%。 10月动力煤进口环比微幅减少。10月动力煤进口量实现489万吨，同比减 少35.01%，环比减少1.28%。分国别来看，10月进口俄罗斯动力煤271万吨， 同比减少8.28%，环比增长7%；进口印尼动力煤135万吨，同比减少40.44%， 首选股票评级 环比减少10.97%；进口蒙古动力煤78万吨，同比增长830%，环比减少7.72%。 10月炼焦煤进口环比下降。10月炼焦煤进口量实现621万吨，同比增长 42%，环比减少9.31%。分国别来看，10月进口加拿大炼焦煤72万吨，同比增 长59%，环比增长19%；进口蒙古炼焦煤279万吨，同比增长133%，环比减少 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2022年11月22日 10月各煤种和供应国环比均回落，11月趋势或将延续 同步大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 煤炭 相关报告： 【山证煤炭】宏观预期持续改善，静待市场消化传闻（20221114-20221120-【山证煤炭】行业周报2022.11.20 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 12.96%；进口俄罗斯炼焦煤243万吨，同比增长203%，环比减少0.79%；进口美国炼焦煤14万吨，同比减少83.36%，环比减少45.90%。 10月褐煤进口量环比下降。10月褐煤进口量实现1221万吨，同比增长43%，环比减少23.24%。分国别来看，10月进口印尼褐煤1186万吨，同比增长52%，环比减少21.38%。 10月无烟煤进口量环比下降。10月无烟煤进口量实现72万吨，同比减少6.94%，环比减少14.28%.分国别来看，10月进口俄罗斯无烟煤71万吨，同比增长8%，环比减少7.01%。 点评与投资建议： 10月进口数据符合预期，各煤种和供应国均出现环比回落，预计11月份趋势有望延续。虽然10月海外价差随着海外煤炭价格下降而出现一定幅度走扩，但考虑到淡季叠加汇率贬值等因素，所有煤种当月进口量环比增速均为负。几个主要进口供应国环比也出现不同程度下滑。俄国方面，受季节性原因影响，主产区库兹巴斯产量下降进而导致出口也出现季节性回落，预计四季度趋势将有所延续。印尼方面，10月因降雨天气影响，对华出口量有所降低，中国方采购品种还是以低卡煤为主，后续关注价差变化和汇率变动。蒙古国方面，由于对华出口煤种主要为焦煤，10月受下游需求影响，环比有所降低。11月初策克口岸出现确诊，直至11月16日才恢复外运，预计11月通关数量或将有所下降。此外，近期蒙古国低温导致洗煤厂无法正常生产精煤，11月8号开始口岸贸易企业开始换签原煤合同，预计对当月满都拉口岸通关量也有一定冲击。 近期澳煤放开传闻扰动市场，当前澳大利亚煤炭对华贸易空间仍有待观察。 11月15日，中澳领导人会晤，加强市场对澳煤进口放开预期。当前海外煤炭需求不及之前市场预期，煤炭价格回落，叠加人民币汇率因素，中澳价差收窄。但我们观察到当前两国价格仍维持倒挂，即使市场放开，预计贸易空间也有限。同时当前中国也找到新的进口来源国，澳煤对华出口也需面临竞争。 未来主产国供应或收缩，预计中国进口煤需求将有所下降。预计11月俄国、印尼和澳大利亚等主产国产量将有所收缩。随着四季度供暖季的到来，日耗回升，电煤去库进行时，在完成去库前对进口煤需求或将有所降低。建议关注兖矿能源、陕西煤业、华阳股份、中国神华、山煤国际。 风险提示：欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，中澳煤炭贸易重启，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌。 目录 1.煤炭进口数据拆解4 2.点评与投资建议6 3.风险提示7 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速4 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）4 图3：动力煤进口量季节图表4 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）4 图5：炼焦煤进口量季节图表5 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）5 图7：褐煤进口量季节图表5 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）5 图9：无烟煤进口量季节图表6 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）6 图11：俄煤进口季节性回落（万吨；%）7 图12：印尼高低卡价差维持高位7 图13：蒙古国进口量环比明显下滑7 图14：中澳价差仍倒挂（元/吨）7 1.煤炭进口数据拆解 10月进口量符合预期。2022年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现2.30亿吨，同比减少10.50%；10月单月实现进口量2918万吨，同比增长8.31%，环比减少0.12%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 10月动力煤进口环比微幅减少。10月动力煤进口量实现489万吨，同比减少35.01%，环比减少1.28%。分国别来看，10月进口俄罗斯动力煤271万吨，同比减少8.28%，环比增长7%；进口印尼动力煤135万吨，同比减少40.44%，环比减少10.97%；进口蒙古动力煤78万吨，同比增长830%，环比减少7.72%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：sxcoal，山西证券研究所资料来源：sxcoal，山西证券研究所 10月炼焦煤进口环比下降。10月炼焦煤进口量实现621万吨，同比增长42%，环比减少9.31%。分国别来看，10月进口加拿大炼焦煤72万吨，同比增长59%，环比增长19%；进口蒙古炼焦煤279万吨，同比增长133%，环比减少12.96%；进口俄罗斯炼焦煤243万吨，同比增长203%，环比减少0.79%；进口美国炼焦煤14万吨，同比减少83.36%，环比减少45.90%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：sxcoal，山西证券研究所资料来源：sxcoal，山西证券研究所 10月褐煤进口量环比下降。10月褐煤进口量实现1221万吨，同比增长43%，环比减少23.24%。分国别来看，10月进口印尼褐煤1186万吨，同比增长52%，环比减少21.38%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：sxcoal，山西证券研究所资料来源：sxcoal，山西证券研究所 10月无烟煤进口量环比下降。10月无烟煤进口量实现72万吨，同比减少6.94%，环比减少14.28%.分 国别来看，10月进口俄罗斯无烟煤71万吨，同比增长8%，环比减少7.01%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：sxcoal，山西证券研究所资料来源：sxcoal，山西证券研究所 2.点评与投资建议 10月进口数据符合预期，各煤种和供应国均出现环比回落，预计11月份趋势有望延续。虽然10月海外价差随着海外煤炭价格下降而出现一定幅度走扩，但考虑到淡季叠加汇率贬值等因素，所有煤种当月进口量环比增速均为负。几个主要进口供应国环比也出现不同程度下滑。俄国方面，受季节性原因影响，主产区库兹巴斯产量下降进而导致出口也出现季节性回落，预计四季度趋势将有所延续。印尼方面，10月因降雨天气影响，对华出口量有所降低，中国方采购品种还是以低卡煤为主，后续关注价差变化和汇率变动。蒙古国方面，由于对华出口煤种主要为焦煤，10月受下游需求影响，环比有所降低。11月初策克口岸出现确诊，直至11月16日才恢复外运，预计11月通关数量或将有所下降。此外，近期蒙古国低温导致洗煤厂无法正常生产精煤，11月8号开始口岸贸易企业开始换签原煤合同，预计对当月满都拉口岸通关量也有一定冲击。 近期澳煤放开传闻扰动市场，当前澳大利亚煤炭对华贸易空间仍有待观察。11月15日，中澳领导人会晤，加强市场对澳煤进口放开预期。当前海外煤炭需求不及之前市场预期，煤炭价格回落，叠加人民币汇率因素，中澳价差收窄。但我们观察到当前两国价格仍维持倒挂，即使市场放开，预计贸易空间也有限。同时当前中国也找到新的进口来源国，澳煤对华出口也需面临竞争。 未来主产国供应或收缩，预计中国进口煤需求将有所下降。预计11月俄国、印尼和澳大利亚等主产国产量将有所收缩。随着四季度供暖季的到来，日耗回升，电煤去库进行时，在完成去库前对进口煤需求或 将有所降低。建议关注兖矿能源、陕西煤业、华阳股份、中国神华、山煤国际。 图11：俄煤进口季节性回落（万吨；%）图12：印尼高低卡价差维持高位 资料来源：sxcoal，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图13：蒙古国进口量环比明显下滑图14：中澳价差仍倒挂（元/吨） 资料来源：sxcoal，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 3.风险提示 欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，中澳煤炭贸易重启，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权