煤炭进口数据拆解：9月进口量环比降低，海外价格呈上涨趋势

煤炭板块近一年市场表现 投资要点： 数据拆解： 全口径：2023年1-9月进口量同比大增，9月当月环比下降，价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023年1-9月，煤及褐煤累计进口量实现3.48亿吨，同比增长73%；9月单月实现进口量4214万吨，同比增长27.50%，环比减少4.94%。2023年1-9月全口径煤炭进口均价录得114美元/吨，较去年均价降 21.26%（对应降幅31美元/吨）。2023年9月进口煤价格录得95美元/吨，同比 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2023年10月24日 9月进口量环比降低，海外价格呈上涨趋势 同步大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】中煤、神华集团增持彰显信心（20231016-20231022）-【山证煤炭】行业周报：2023.10.22 【山证煤炭】预期改善，四季度煤价仍有上涨基础-煤炭月度供需数据点评2023.10.19 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 降21.13%（对应降幅25美元/吨），环比增3%（对应增幅3美元/吨）。 动力煤：9月动力煤进口同比增环比降，主要供应国仅外蒙环比正增长，1-9月进口动力煤价格较去年均价有所下降，9月继续回落。 炼焦煤：9月炼焦煤进口环比增加，进口增量主要由俄罗斯等国贡献，1-9月进口炼焦煤价格同比降，9月价格环比下降。 褐煤：9月褐煤进口量同比环比双降，主要供应国印尼环比下降，1-9月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 无烟煤：9月无烟煤进口量环比减少，进口量主要由俄罗斯贡献，1-9月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 点评与投资建议： 9月进口量环比下降，煤种分化反映淡旺季切换。从数据层面上看，1-9月累计增速还是维持较高水平，9月当月进口量环比下降，各煤种价格表现出现分化。从量来看，9月仅炼焦煤进口量环比增加。价格方面，无烟煤和炼焦煤的进口价格呈现上涨趋势。9月量价趋势的变化主要与电煤和非电煤的淡旺季需求切换有关。 近期海外价格呈上涨趋势。需求端，巴以冲突扰动国际能源市场；欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加，加大对外采购量。供给端，全球主要供应国并无显著增量。各国煤炭价格目前仍处于高位，近期海外价格呈上涨趋势。 四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。往后看，四季度国内需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。近期巴以冲突扰动全球能源市场，石油和天然气价格出现较大波动。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外煤炭价格仍具有较强支撑。同时国内利率环境有望长期维持宽松，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，海外价格上 涨【兖矿能源】最为受益。第二，【广汇能源】马朗矿发改委已批复，产能释放持续推进，随着产地价格上涨，公司有望受益量价齐升。第三，具有焦炭产能的焦煤股具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第四，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。 风险提示：欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口量数据拆解7 3.点评与投资建议10 4.风险提示11 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表5 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）5 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势9 图18：进口褐煤年度均价9 图19：进口无烟煤价格走势10 图20：进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 2023年1-9月进口量同比大增，9月当月环比下降。2023年1-9月，煤及褐煤累计进口量实现3.48亿吨，同比增长73%；9月单月实现进口量4214万吨，同比增长27.50%，环比减少4.94%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 9月动力煤进口同比增环比降，主要供应国仅外蒙环比正增长。1-9月动力煤进口量实现 14012万吨，同比增长149%。9月动力煤进口量实现1728万吨，同比增长83%，环比减少14.08%。分国别来看，9月进口俄罗斯动力煤559万吨，同比增长90%，环比减少11.12%；进口印尼动力煤508万吨，同比减少5.78%，环比减少7.48%；进口蒙古动力煤108万吨，同比增长5%，环比增长7%。进口澳大利亚动力煤446万吨，同比大增，环比减少31.60%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 9月炼焦煤进口环比增加，进口增量主要由俄罗斯等国贡献。1-9月炼焦煤进口量实现7314万吨，同比增长61%。9月炼焦煤进口量实现1082万吨，同比增长58%，环比增长13%。分国别来看，9月进口加拿大炼焦煤90万吨，同比增长50%，环比增长115%；进口蒙古炼焦煤527万吨，同比增长64%，环比减少9.56%；进口俄罗斯炼焦煤259万吨，同比增长6%，环比增长15%；进口美国炼焦煤70万吨，同比增长172%，环比增长82%；进口印尼炼焦煤60万吨，同比增长146%，环比增长50%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 9月褐煤进口量同比环比双降，主要供应国印尼环比下降。1-9月褐煤进口量实现12088万吨，同比增长33%。9月褐煤进口量实现1292万吨，同比减少18.75%，环比减少2.31%。分国别来看，9月进口印尼褐煤1238万吨，同比减少17.91%，环比减少3.32%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 9月无烟煤进口量环比减少，进口量主要由俄罗斯贡献。1-9月无烟煤进口量实现1353万吨，同比增长58%。9月无烟煤进口量实现112万吨，同比增长34%，环比减少21.58%。分国别来看，9月进口俄罗斯无烟煤98万吨，同比增长28%，环比减少30.34%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口量数据拆解 2023年1-9月进口量同比大增，9月当月环比下降。2023年1-9月，煤及褐煤累计进口量实现3.48亿吨，同比增长73%；9月单月实现进口量4214万吨，同比增长27.50%，环比减少4.94%。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口动力煤价格较去年均价有所下降，9月继续回落。2023年1-9月进口动力煤均 价录得113美元/吨，同比降22.32%（对应降幅32.51美元/吨）。2023年9月进口动力煤价格 录得90美元/吨，同比降28.53%（对应降幅36美元/吨），环比降2.76%（对应降幅3美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口炼焦煤价格同比降，9月价格环比下降。2023年1-9月进口炼焦煤均价录得169美元/吨，较去年均价降27.72%（对应降幅64.96美元/吨）。2023年9月进口炼焦煤价格录得143美元/吨，同比降23.02%（对应降幅43美元/吨），环比增9%（对应增幅12美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。2023年1-9月进口褐煤均价录 得74美元/吨，较去年均价降21.77%（对应降幅21美元/吨）。2023年9月进口褐煤价格录得 56美元/吨，同比降33.26%（对应降幅28美元/吨），环比降2.81%（对应降幅2美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。2023年1-9月无烟煤均价录得180美元/ 吨，较去年均价降15.23%（对应降幅32美元/吨）。9月进口无烟煤价格录得142美元/吨，同比降25.70% （对应降幅49美元/吨），环比增6%（对应增幅7美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 9月进口量环比下降，煤种分化反映淡旺季切换。从数据层面上看，1-9月累计增速还是维持较高水平， 9月当月进口量环比下降，各煤种价格表现出现分化。从量来看，9月仅炼焦煤进口量环比增加。价格方面，无烟煤和炼焦煤的进口价格呈现上涨趋势。9月量价趋势的变化主要与电煤和非电煤的淡旺季需求切换有关。 近期海外价格呈上涨趋势。需求端，巴以冲突扰动国际能源市场；欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加，加大对外采购量。供给端，全球主要供应国并无显著增量。各国煤炭价格目前仍处于高位，近期海外价格呈上涨趋势。 四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。往后看，四季度国内需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。近期巴以冲突扰动全球能源市场，石油和天然气价格出现较大波动。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外煤炭价格仍具有较强支撑。同时国内利率环境有望长期维持宽松，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，海外价格上涨【兖矿能源】最为受益。第二，【广汇能源】马朗矿发改委已批复，产能释放持续推进，随着产地价格上涨，公司有望受益量价齐升。第三，具有焦炭产能的焦煤股具备较高弹性， 【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第四，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。 4.风险提示 欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，